盐津铺子更新报告：23Q4符合预期，奔赴2024

维持“增持”评级与目标价分析

主要内容概览

1. 评级与目标价：维持对公司的“增持”评级，并设定目标价为93元。
2. 盈利预测：保持2023-2025年的盈利预测不变，预计每股收益（EPS）分别为2.59元、3.42元、4.37元。

业绩与渠道发展

• 23Q4业绩：符合预期，渠道端表现稳定，特别是定量流通、电商、量贩渠道的放量趋势持续。
• 24年展望：2024年春节较晚，渠道备货意愿强烈，预计Q1营收高增长。盐津铺子的量贩渠道内部占比提升，赵一鸣渠道的SKU导入将在2024年春节前完成。

渠道策略与盈利提升

• 渠道发力：盐津铺子三大核心渠道持续发力，量贩渠道增速预计领先，定量流通渠道通过新合作继续增长，电商渠道通过多品类驱动保持稳健增长。
• 产品结构与费用控制：通过差异化营销驱动产品结构升级，如“大魔王”与“蛋皇”品牌，同时，预计2024年费用投入相对聚焦，既有渠道费率稳定，整体盈利能力有望提升。

市场环境与竞争力

• 消费力与零食市场：尽管存在消费力下降的挑战，但零食市场分散度高，盐津铺子等公司凭借自有产能与渠道优势保持销售景气。
• 折扣业态整合：市场预期折扣业态整合上游品牌方，但具有供应链优势与高组织效率的企业有望与渠道共赢，盐津铺子在这方面展现出稳定盈利。

风险考量

• 食品安全风险：食品安全问题可能严重影响企业的信誉和市场地位。
• 核心管理团队变动：团队更替可能导致公司战略与短期业绩的不确定性。

综上所述，公司被维持“增持”评级，主要基于其稳定的渠道增长、预期的高增长季度以及持续的盈利提升潜力。然而，食品安全风险和管理团队稳定性仍是需要注意的风险点。