上美股份更新推荐报告2：受益性价比、强运营，看好利润弹性

上美股份（2145）盈利预测与增长潜力分析

投资建议

上美股份的盈利预测得到了显著上调，预计其2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为0.97元、1.39元和1.71元人民币。基于公司的成长性和市场地位，分析师给出了2024年市盈率（PE）25倍的估值，将目标价定为38.02港元，同时维持“增持”的评级。

韩束品牌抖音爆发原因与策略

• 顶层战略调整：2022下半年，上美股份重新制定了战略规划，聚焦于核心品牌韩束、快速增长的抖音自播渠道，以及回归0-100元的价格带，借助短剧营销迅速在抖音平台获得曝光。
• 性价比优势：通过提供高性价比的产品组合，成功吸引了广泛的下沉市场用户群体，尤其是年轻消费者，实现了销售量的快速提升。

多渠道拓展与增长动力

• 抖音高势能维持：通过持续丰富的产品线和营销策略，韩束品牌在抖音平台保持了高增长态势。
• 天猫与线下渠道：天猫渠道的潜力尚未充分释放，预期通过抖音平台的溢出效应，韩束在天猫上的表现将有显著提升。此外，近期的CS渠道大会表明，公司正在加强线下渠道的建设和运营，这有望进一步提升公司的盈利能力。

规模效应与盈利弹性

• 毛利率提升：随着新品的放量，公司的毛利率有所提高，2023年上半年达到69%，同比增长4.1个百分点。
• 成本控制与利润增长：规模效应帮助摊薄了固定成本，净利率同比上升1.2个百分点至6.4%，预计随着收入规模的扩大和成本控制的优化，盈利能力将进一步增强。

风险提示

• 抖音算法调整：抖音平台的算法变化可能对品牌推广产生影响。
• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能影响产品的市场份额和定价策略。
• 新品表现与渠道拓展：新产品的市场接受度和渠道拓展的效果存在不确定性。

财务摘要

• 营业收入：预计从2020年的3382百万人民币增长至2025年的6272百万人民币，复合年增长率约为20%。
• 净利润：预计从2020年的203百万人民币增长至2025年的681百万人民币，复合年增长率约为23.4%。
• 估值：当前市盈率为25.29倍，相比历史平均水平，显示出一定的估值优势。

结论

上美股份通过聚焦核心品牌、优化渠道布局和产品策略，展现出了强劲的增长潜力和盈利弹性。随着抖音渠道的高势能保持、天猫与线下渠道的拓展，以及规模效应的逐步显现，公司有望在未来几年实现业绩的高速增长。然而，市场环境的变化、竞争压力的增加以及新产品表现的不确定性仍需密切关注。综合考虑，上美股份具有较高的投资价值，值得投资者进一步关注。