养殖月报：消费承接不足，生猪价格偏弱震荡

期货研究报告|养殖月报2024-10-07 消费承接不足，生猪价格偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 9月生猪价格整体呈现�了先涨后跌的情况，尤其在中秋节前后，随着前期二育和压栏的供应释放和节日消费的不及预期，整体生猪价格开始加速回落。供应方面，当前集团�栏节奏明显加快，随着天气逐步转凉生猪生长速度较快，预计未来�栏量依旧会偏多。目前养殖端的产能增长较为稳定，预计未来供应仍将保持增长态势。消费方 面，双节备货的提振作用十分有限，受到节前消费的透支影响节后的消费情况或将更为疲软，加之养殖端的供应压力显现，预计节后生猪价格后仍将承压运行。综合来看，本次双节的消费略显疲软，而供应端的增长较为明显。从当前的�栏价格来看生猪养殖利润依旧较为可观，未来供应端或仍有增量预期。当前生猪养殖成本较低，部分集团养殖成本在13元/公斤左右。当下生猪较高的均重已经维持了大半年之久，随着产能的逐步恢复，未来或将进入去体重周期，但以当前的消费或将难以承载。未来需要关注消费情况以及产能回补的速度，长期来看生猪价格或仍将偏弱震荡。 ■策略 中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月淘鸡价格震荡运行，上月上旬中秋节前养殖企业积极淘汰，并且终端农贸市场走货积极，屠宰企业订单尚可，不过节后消费终端需求下降，农贸市场交投一般，屠宰企业接货意愿不强，上月淘鸡�栏量小幅增加，考虑到当前可淘老鸡有限以及本月初国庆放假，预计本月淘鸡�栏量小幅下滑；本月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月进入梅雨季节，鸡苗销量环比减少9.34%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅下滑，不过因天气转凉之后产蛋率恢复，整体供应持续宽松。需求方面，上月中上旬中秋节前市场维持旺季需求，市场交投尚可，节后终端消费恢复常态化需求，需 求的下滑带动现货价格下跌；本月初国庆假期，节后各环节存在补货需求，随后转为 淡季常态化需求，各环节按需补库，短期内无利好因素支撑需求增加，整体需求明显减弱。综合来看，在季节性消费淡季，不断减少的市场需求和不断降低的养殖成本难以支撑养殖利润高位，预计本月现货价格震荡偏弱运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头8 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头8 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头8 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头8 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤8 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%8 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%9 图8:重点屠企库容量丨单位：%9 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头9 图10:冻品库容率变化丨单位：%9 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天9 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只9 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天10 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽10 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只10 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨10 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头10 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头10 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头11 图20:生猪饲料周度比价11 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克11 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头11 图23:周度猪粮比11 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克11 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只12 图26:日度蛋料比12 图27:鸡蛋饲料周度比价12 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只12 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨12 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克12 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨13 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤13 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤13 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨13 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨13 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨13 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨14 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨14 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨14 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨14 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克14 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克14 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年9月30日收盘生猪2411合约收盘17060元/吨，较上月下跌1195 元/吨。现货方面，河南地区外三元生猪价格17.81元/公斤，下跌1.72元/公斤，现货 基差LH11+750，环比下跌525；江苏地区外三元生猪价格18.22元/公斤，下跌1.46元/公斤，现货基差LH11+1160，环比下跌265；四川地区外三元生猪价格17.86元/公斤，下跌1.14元/公斤，现货基差LH11+800，环比上涨55。 参考咨询来源：钢联数据 ■生猪供需 供应方面，样本显示场8月份能繁母猪存栏量为496.41万头，环比涨0.32%，同比降2.35%；8月份能繁母猪淘汰量为97737.00头，环比增幅0.58%；，8月商品猪存栏量为 3475.22万头，环比上涨1.22%，同比减少0.79%；8月商品猪�栏量为866.74万头，环比减少1.50%，同比增加5.04%；本月全国外三元生猪�栏均重为124.16公斤，较上月上涨0.39公斤，环比涨幅0.32%。需求方面，9月屠宰平均开工率27.46%，较上月微增3.60个百分点，同比跌2.03个百分点；库存方面，截止到9月底，国内重点屠宰企业冻品库容率17.56%，较上个月末下降2.67个百分点。 参考咨询来源：钢联数据 ■后市展望 9月生猪价格整体呈现�了先涨后跌的情况，尤其在中秋节前后，随着前期二育和压栏的供应释放和节日消费的不及预期，整体生猪价格开始加速回落。供应方面，当前集团�栏节奏明显加快，随着天气逐步转凉生猪生长速度较快，预计未来�栏量依旧会偏多。目前养殖端的产能增长较为稳定，预计未来供应仍将保持增长态势。消费方 面，双节备货的提振作用十分有限，受到节前消费的透支影响节后的消费情况或将更为疲软，加之养殖端的供应压力显现，预计节后生猪价格后仍将承压运行。综合来看，本次双节的消费略显疲软，而供应端的增长较为明显。从当前的�栏价格来看生猪养殖利润依旧较为可观，未来供应端或仍有增量预期。当前生猪养殖成本较低，部分集团养殖成本在13元/公斤左右。当下生猪较高的均重已经维持了大半年之久，随着产能的逐步恢复，未来或将进入去体重周期，但以当前的消费或将难以承载。未来需要关注消费情况以及产能回补的速度，长期来看生猪价格或仍将偏弱震荡。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月鸡蛋期货主力2501合约收盘3542元/500千克，环比上涨27元，涨 幅0.77%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.17元/斤，环比下跌0.68元，现货基差 JD01+628，环比下跌707；河北地区鸡蛋现货价格4.13元/斤，环比下跌0.67元，现货基差JD01+588，环比下跌697；山东地区鸡蛋现货价格4.27元/斤，环比下跌0.59，现货基差JD01+728，环比下跌617。 参考咨询来源：钢联数据 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年9月全国在产蛋鸡存栏量约为12.06亿只，环比降幅0.25%，同比增幅5.14%。上月淘汰鸡�栏量216.93万只，环比增加1.58%；淘汰鸡平均淘汰日龄518 天，环比增加2天。需求方面，上月北京市场到货472车，环比减少16车；广东市场 到货2320车，环比减少183车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为1.11 天，环比增加2.78%；流通环节库存为1.34天，环比减少2.19%。参考咨询来源：钢联数据 ■后市展望 供应方面，上月淘鸡价格震荡运行，上月上旬中秋节前养殖企业积极淘汰，并且终端农贸市场走货积极，屠宰企业订单尚可，不过节后消费终端需求下降，农贸市场交投一般，屠宰企业接货意愿不强，上月淘鸡�栏量小幅增加，考虑到当前可淘老鸡有限以及本月初国庆放假，预计本月淘鸡�栏量小幅下滑；本月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月进入梅雨季节，鸡苗销量环比减少9.34%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅下滑，不过因天气转凉之后产蛋率恢复，整体供应持续宽松。需求方面，上月中上旬中秋节前市场维持旺季需求，市场交投尚可，节后终端消费恢复常态化需求，需求的下滑带动现货价格下跌；本月初国庆假期，节后各环节存在补货需求，随后转为淡季常态化需求，各环节按需补库，短期内无利好因素支撑需求增加，整体需求明显减弱。综合来看，在季节性消费淡季，不断减少的市场需求和不断降低的养殖成本难以支撑养殖利润高位，预计本月现货价格震荡偏弱运行。短期来看因鸡蛋期货主力 2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 13550 45 35 13040 30 12525 20 15 12010 5 2024/1/1 2024/1/12 2024/1/23 2024/2/3 2024/2/14 2024/2/25 2024/3/7 2024/3/18 2024/3/29 2024/4/9 2024/4/20 2024/5/1 2024/5/12 2024/5/23 2024/6/3 2024/6/14 2024/6/25 2024/7/6 2024/7/17 2024/7/28 2024/8/8 2024/8/19 2024/8/30 2024/9/10 2024/9/21 1150 110 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 1357911131517192123252729313335373