养殖月报：供应压力逐步显现，猪价或再度走弱

期货研究报告|养殖月报2023-03-05 供应压力逐步显现，猪价或再度走弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 2月初由于生猪行业进入深度亏损状态，屠宰企业冻品入库需求涌现导致开工率上升，从而为猪价的下行提供了支撑，而随后到来的二次育肥则为猪价的回暖提供了上涨动力。二次育肥与压栏情绪的炒作使得猪价经历了半个月的涨幅，与此同时母猪，仔猪的价格均有较大幅度上涨。2月下旬二次育肥�现后劲不足的情况，价格开始回落，月底农业农村部的能繁母猪数据为生猪产能定调后市场明显开始降温。从供应端来看，整个二月份的屠宰头均重处于缓慢上涨的趋势，说明目前生猪处于库存上涨的状态，随着�栏体重上涨，养殖成本会逐渐增加，后续生猪�栏压力会逐步显现。另外随着二次育肥入场的结束，会使得压栏惜售情绪瓦解。没有了上涨预期，散户的�栏也将重新回归理性。当前季节无论是�于成本还是消费对于大肥的�栏都极其不利，之前由于情绪导致的生猪库存累加有短时间内�清的风险。从需求端来看，二月份的需求在缓慢上升，但月底的屠宰开工率还不及月初屠宰企业建立冻品库存时的开工率，生猪消费的恢复缓慢与去年餐饮行业的失血过多有关。随着餐饮行业的逐步复苏预计未来生猪的消费还将保持缓慢增长。另外生猪消费弹性十分有限，靠缓慢的消费复苏难以消化目前产能的过剩以及未来可能�现的�栏压力。综合来看，在未来产能过剩已经确定的情况下5月合约从盘面给�了1000点的养殖利润，换算成单头有120元的养 殖利润。2月初入场的二次育肥预计会在4月底开始�栏。预计3月的生猪供应压力会开始逐步显现，上涨预期向下跌预期的转换会先从盘面开始，未来盘面价格或再度走弱。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，受春节前养殖企业集中淘汰影响，可淘老鸡相对有限，叠加春节后屠宰企 业订单有限，鸡肉需求不足等因素，上月淘汰鸡缩量明显，并且短期内淘鸡量难有明显增加；2月新开产蛋鸡为去年10月份前后新补栏鸡苗，去年10月份蛋价高涨，养殖企业补栏积极性提升，据Mysteel农产品统计数据显示，鸡苗销量环比增加4.68%，新开产蛋鸡存栏量已高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，2月上半月主要以消耗前期库存为主，2月下半月因为销区务工人员复工复产、高校开学等利好因素影响，销区市场需求逐步恢复，并且由于2月鸡蛋现货价格在养殖成本线附近持续震 荡，食品企业开始试探性补库，贸易商拿货积极性逐渐增加，需求偏紧格局逐步缓解。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两增方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格下跌之后对于现货价格支撑减弱，现货价格仍将维持震荡格局。短期来看预计盘面价格或将震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年3月1日收盘生猪2305合约收盘17075元/吨，环比上涨755元， 上涨4.62%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.01元/公斤，较2月1日上涨 1.86元，现货基差LH05-1065，较2月1日上涨1105；江苏地区外三元生猪价格 16.55元/公斤，较2月1日上涨2.34元，现货基差LH05-525，较2月1日环比上涨1585；四川地区外三元生猪价格15.55元/公斤，较2月1日上涨2.24元，现货基差LH05-1525，较2月1日上涨1485。 ■生猪供需 供应方面，据Mysteel农产品123家定点样本企业统计数据显示，1月能繁母猪存栏量为511.98万头，环比增加0.16%；1月能繁母猪淘汰量84392头，环比增加13.05%；1月商品猪存栏量为3286.62万头，环比增加2.75%；1月商品猪�栏量为725.46万头，环比减少15.32%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.62公斤，环比上涨0.16公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率27.3%，较上周下跌0.04个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率89.28%，较上周上涨0.03%。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率19.05%，较上周上涨0.35个百分点。 ■后市展望 2月初由于生猪行业进入深度亏损状态，屠宰企业冻品入库需求涌现导致开工率上升，从而为猪价的下行提供了支撑，而随后到来的二次育肥则为猪价的回暖提供了上涨动力。二次育肥与压栏情绪的炒作使得猪价经历了半个月的涨幅，与此同时母猪，仔猪的价格均有较大幅度上涨。2月下旬二次育肥�现后劲不足的情况，价格开始回落，月底农业农村部的能繁母猪数据为生猪产能定调后市场明显开始降温。从供应端来看，整个二月份的屠宰头均重处于缓慢上涨的趋势，说明目前生猪处于库存上涨的状态，随着�栏体重上涨，养殖成本会逐渐增加，后续生猪�栏压力会逐步显现。另外随着二次育肥入场的结束，会使得压栏惜售情绪瓦解。没有了上涨预期，散户的�栏也将重新回归理性。当前季节无论是�于成本还是消费对于大肥的�栏都极其不利，之前由于情绪导致的生猪库存累加有短时间内�清的风险。从需求端来看，二月份的需求在缓慢上升，但月底的屠宰开工率还不及月初屠宰企业建立冻品库存时的开工率，生猪消费的恢复缓慢与去年餐饮行业的失血过多有关。随着餐饮行业的逐步复苏预计未来生猪的消费还将保持缓慢增长。另外生猪消费弹性十分有限，靠缓慢的消费复苏难以消化目前产能的过剩以及未来可能�现的�栏压力。综合来看，在未来产能过剩已经确定的情况下5月合约从盘面给�了1000点的养殖利润，换算成单头有120元的养 殖利润。2月初入场的二次育肥预计会在4月底开始�栏。预计3月的生猪供应压力会 开始逐步显现，上涨预期向下跌预期的转换会先从盘面开始，未来生猪5月合约或将面临下跌的风险。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘鸡蛋2305合约4408元/500千克，环比下跌32元，跌幅0.72%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.38元/斤，环比上涨0.09元，现货基差JD05- 28，环比上涨124；河北地区鸡蛋现货价格4.37元/斤，环比下跌0.14元，现货基差 JD05-42，环比下跌103；山东地区鸡蛋现货价格4.67元/斤，环比下跌0.09元，现货基差JD05+259，环比下跌55。 ■鸡蛋供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，2月全国在产蛋鸡存栏量约为11.07亿只，环比增幅0.18%，同比增幅2.41%。上月淘汰鸡�栏量142.01万只，环比减少27.61%；淘汰鸡平均淘汰日龄543天，环比不变。需求方面，上月北京市场到货430 车，环比增加127车；广东市场到货1501车，环比增加821车。库存方面，上月全国 重点地区生产环节库存为1.06天，环比增加11.58%；流通环节库存为1.60天，环比增加10.34%。 ■后市展望 供应方面，受春节前养殖企业集中淘汰影响，可淘老鸡相对有限，叠加春节后屠宰企业订单有限，鸡肉需求不足等因素，上月淘汰鸡缩量明显，并且短期内淘鸡量难有明显增加；2月新开产蛋鸡为去年10月份前后新补栏鸡苗，去年10月份蛋价高涨，养殖企业补栏积极性提升，据Mysteel农产品统计数据显示，鸡苗销量环比增加4.68%，新开产蛋鸡存栏量已高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，2月上半月主要以消耗前期库存为主，2月下半月因为销区务工人员复工复产、高校开学等利好因素影响，销区市场需求逐步恢复，并且由于2月鸡蛋现货价格在养殖成本线附近持续震 荡，食品企业开始试探性补库，贸易商拿货积极性逐渐增加，需求偏紧格局逐步缓解。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两增方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格下跌之后对于现货价格支撑减弱，现货价格仍将维持震荡格局。短期来看预计盘面价格或将震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 20202021202220212022 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 202020212022202020212022 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/7/14 2018/1/19 2018/7/27 2019/2/1 2019/8/9 2020/2/14 2020/8/21 2021/2/26 2021/9/3 2021/12/24 2022/2/7 2022/3/14 2022/4/10 2022/5/7 2022/6/3 2022/6/30 2022/7/27 2022/8/23 2022/9/19 2022/10/16 2022/11/12