养殖月报：大肥逐步去化，猪价震荡运行

期货研究报告|养殖月报2023-05-03 大肥逐步去化，猪价震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 四月生猪盘面整体呈现宽幅震荡的态势，但现货的波动率远低于盘面。供应端来看，4月份集团�栏计划明显增加，较前几个月的�栏有较大提升。集团对于�栏均重存在下降的需求，散户对于大肥的去化较为明显，整个4月大体重生猪大幅减少。随着夏季的来临，集团对于大体重的去化需求也会持续增加。利润方面，饲料价格的下跌会造成生猪养殖成本下降从而导致生猪价格的下跌，因此对于生猪养殖利润造成的影响较小。消费端来看，五一节前整个市场的消费有明显的增加，4月中旬的价格上涨与二次育肥的集中介入有直接关系，此次二育较二月份有明显的不同，本次二育体重普遍集中在110公斤左右，与屠宰企业形成直接竞价关系导致价格快速上涨。目前屠宰企业开工率处于高位，冻品库存也在持续增加。综合来看，生猪产能目前虽然处于过剩的状态，但对于生猪价格能否进一步下跌还是要秉持审慎的态度。首先，目前生猪产能虽然过剩，但过剩比例仍处于个位数，产业�栏窗口期很难�现踩踏，所以价格很难�现挤兑式下跌。其次，目前能繁数据已经�现连续3个月的下跌趋势，并且�栏均重也开始下降，未来生猪虽然仍处于过剩但不宜过分看空，预计未来生猪价格或将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月月初淘鸡价格处于高位，养殖利润丰富，养殖企业惜售情绪明显，月底随着五一临近，且淘鸡价格震荡下跌，部分养殖企业选择顺势淘汰，淘鸡量较前期有所增加，不过淘鸡下游农贸市场需求始终不足，屠宰企业订单有限，预计本月淘鸡 �栏量变化不大；4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡苗，去年12月份蛋价 走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低2.54%，上月新开产蛋鸡存栏量已 低于淘汰量，不过因消费需求不足，供应压力不大。需求方面，上月北方销区需求变化不大，南方销区因梅雨季节到来，鸡蛋储存难度加大，抑制消费需求恢复，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，生产环节被动累库；本月五一之后短期内暂无消费利好因素，市场悲观情绪增加，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场传统节日提振效果减弱，豆粕玉米等饲用原料价格下跌之后打开现货价格的下行空间，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，养殖利润难以维持高位，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年4月28日收盘生猪2307合约收盘16520元/吨，较3月31日收盘 价16795下跌275元，下跌1.6%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.72元/公 斤，较3月31日上涨0.1元，现货基差LH07-1800，较3月31日上涨375；江苏地区 外三元生猪价格15.18元/公斤，较3月31日上涨0.16元，现货基差LH07-1340，较 3月31日环比上涨435；四川地区外三元生猪价格14.38元/公斤，较3月1日上涨 0.06元，现货基差LH07-2140，较3月31日上涨335。 ■生猪供需 供应方面，据定点样本企业统计数据显示，3月能繁母猪存栏量为509.97万头，环比减少0.22%；3月能繁母猪淘汰量95763头，环比增加10.07%；3月商品猪存栏量为3369.82万头，环比增加1.5%；3月商品猪�栏量为822.24万头，环比增加3.81%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.66公斤，环比下降0.28公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率33.69%，较上周上涨0.59个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率88.47%，较上周小幅下跌0.03。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率23.5%，较上周上涨0.59个百分点。 ■后市展望 四月生猪盘面整体呈现宽幅震荡的态势，但现货的波动率远低于盘面。供应端来看，4月份集团�栏计划明显增加，较前几个月的�栏有较大提升。集团对于�栏均重存在下降的需求，散户对于大肥的去化较为明显，整个4月大体重生猪大幅减少。随着夏季的来临，集团对于大体重的去化需求也会持续增加。利润方面，饲料价格的下跌会造成生猪养殖成本下降从而导致生猪价格的下跌，因此对于生猪养殖利润造成的影响较小。消费端来看，五一节前整个市场的消费有明显的增加，4月中旬的价格上涨与二次育肥的集中介入有直接关系，此次二育较二月份有明显的不同，本次二育体重普遍集中在110公斤左右，与屠宰企业形成直接竞价关系导致价格快速上涨。目前屠宰企业开工率处于高位，冻品库存也在持续增加。综合来看，生猪产能目前虽然处于过剩的状态，但对于生猪价格能否进一步下跌还是要秉持审慎的态度。首先，目前生猪产能虽然过剩，但过剩比例仍处于个位数，产业�栏窗口期很难�现踩踏，所以价格很难�现挤兑式下跌。其次，目前能繁数据已经�现连续3个月的下跌趋势，并且�栏均重也开始下降，未来生猪虽然仍处于过剩但不宜过分看空，因此预计未来生猪价格或将震荡运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘鸡蛋2309合约4187元/500千克，环比下跌132元，跌幅 3.06%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.54元/斤，环比下跌0.15元，现货基差 JD09+353，环比下跌13；河北地区鸡蛋现货价格4.65元/斤，环比下跌0.13元，现货基差JD09+465，环比上涨7；山东地区鸡蛋现货价格4.79元/斤，环比下跌0.13元，现货基差JD09+606，环比下跌1。 ■鸡蛋供需 供应方面，4月全国在产蛋鸡存栏量约为11.06亿只，环比跌幅0.18%，同比跌幅0.81%。上月淘汰鸡�栏量202.06万只，环比增加6.3%；淘汰鸡平均淘汰日龄539天， 环比持平。需求方面，上月北京市场到货487车，环比减少4车；广东市场到货1508 车，环比减少227车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为1.02天，环比增加21.43%；流通环节库存为1.56天，环比减少2.5%。 ■后市展望 供应方面，上月月初淘鸡价格处于高位，养殖利润丰富，养殖企业惜售情绪明显，月底随着五一临近，且淘鸡价格震荡下跌，部分养殖企业选择顺势淘汰，淘鸡量较前期有所增加，不过淘鸡下游农贸市场需求始终不足，屠宰企业订单有限，预计本月淘鸡 �栏量变化不大；4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡苗，去年12月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低2.54%，上月新开产蛋鸡存栏量已低于淘汰量，不过因消费需求不足，供应压力不大。需求方面，上月北方销区需求变化不大，南方销区因梅雨季节到来，鸡蛋储存难度加大，抑制消费需求恢复，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，生产环节被动累库；本月五一之后短期内暂无消费利好因素，市场悲观情绪增加，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场传统节日提振效果减弱，豆粕玉米等饲用原料价格下跌之后打开现货价格的下行空间，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，养殖利润难以维持高位，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/7/28 2018/2/16 2018/9/7 2019/3/29 2019/10/18 2020/5/8 2020/11/27 2021/6/18 2021/12/13 2022/1/24 2022/3/9 2022/4/7 2022/5/6 2022/6/4 2022/7/3 2022/8/1 2022/8/30 2022/9/28 2022/10/27 2022/11/25 2022/12/23 2023/1/21 2023/2/19 2023/3/20 2023/4/18 0 (10) 图7:重