养殖月报：供应压力凸显，猪价偏弱震荡

期货研究报告|养殖月报2023-11-05 供应压力凸显，猪价偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周公布的集团11月的�栏计划显示未来集团�栏数量均有不同程度的增 加，如果�栏计划落实那么11月份的供应将比10月份的供应增加15%。从本周的�栏情况来看�栏节奏已经开始变快，本周现货价格继续承压下跌，现货供应压力已经开始凸显。目前市场上面炒作的疫病从当前的发展来看并未对集团的养殖产生影响。后期需要关注能繁的存栏情况，从而印证10月份的产能去化程度。当前集团的生产效率与产能逻辑与19年疫情之前有较大不同，PSY普遍可以达到26以上，后备产能充足，一旦因为疫情产能遭受损失两个月就可重新恢复生产，生产的快速恢复得益于目前市场二元原种的数量充足，二元肥猪直接可以充当后备能繁使用，以上都与疫情导致产能损失之后的大规模引种有关。需求方面，需求目前保持疲软状态，双节之后的需求平稳下滑。目前屠宰企业的开工率虽然有所上升但鲜销率并不高，冻品库存量在增加，冻品库存的水平仍然偏高。未来两个月的冻品直接去化关系到明年年后的冻品入库。目前腌腊制作并未开始，11月2日开始华中地区开始大幅度降温，预计腌腊制作在一周内将开始制作。腌腊可能会催生价格的坚挺但幅度十分有限。综合来看，目前市场关注疫情导致的被动产能去化与集团为了现金流回笼的主动产能去化。集团的主动产能去化是肯定存在的，从淘汰母猪的价格走势可以明显反应�来。目前淘汰母猪的价格已经跌破4元。但疫情导致的被动产能区划目前并不明显。一是由于集团防控技术已经成熟，另外后备二元的数量足以填补能繁缺口，导致整体产能的高淘高 补。我们预计未来的供应增加趋势较为确定，消费端的增长还需进一步观察。阶段性的价格坚挺是会存在的，但幅度十分有限，最终仍会回归产能逻辑，预计短期内生猪价格仍将偏弱震荡。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月蛋价大幅下滑，养殖利润缩减明显，养殖企业淘汰积极性增加，但因市场可淘老鸡数量有限和农贸市场需求不足等因素影响下，淘鸡量小幅增加，当前养殖企业多选择顺势淘汰适龄老鸡，预计本月淘鸡量变化不大；10月全国在产蛋鸡存栏量约为11.45亿只，环比降幅0.17%，10月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月属于夏季高温补栏淡季，鸡苗销量下降，叠加淘鸡量的小幅增加，在产蛋鸡存栏小幅下降，供应有所下降。需求方面，上月进入消费淡季，需求的下滑带动现货价格震荡下行，受买涨不买跌心理影响，月初贸易商多清理前期库存，拿货较为谨慎，随着蛋价的下跌且“双十一”的临近，部分贸易商存在抄底情绪，需求小幅增加，但因商超及电商对于需求提振不足，需求持续走弱。综合来看，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，考虑到现货价格已经大幅回调，较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年11月3日收盘生猪2401合约收盘16150元/吨，较9月28日下跌 800元，下跌4.71%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.11元/公斤，较9月28 日下跌2.04元，现货基差LH01-2040，较9月28日下跌1240；江苏外三元生猪价格 14.64元/公斤，较9月28日下跌2.08元，现货基差LH01-1510，较9月28日环比下跌1280；四川地区外三元生猪价格15.58元/公斤，较9月28日下跌0.01元，现货基差LH01-570，9月28日上涨790。 ■生猪供需 供应方面，据定点样本企业统计数据显示，9月能繁母猪存栏量为506.27万头，环比增加0.41%；9月能繁母猪淘汰量98311头，环比下降3.34%；9月商品猪存栏量为3491.45万头，环比减少0.32%；9月商品猪�栏量为872.67万头，环比增加5.76%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.40公斤，环比增加0.06公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率28.47%，较上周增加0.19个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率89.67%，较上周上下降0.02。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.51%，较上周上涨0.06个百分点。 ■后市展望 供应方面，本周公布的集团11月的�栏计划显示未来集团�栏数量均有不同程度的增 加，如果�栏计划落实那么11月份的供应将比10月份的供应增加15%。从本周的�栏情况来看�栏节奏已经开始变快，本周现货价格继续承压下跌，现货供应压力已经开始凸显。目前市场上面炒作的疫病从当前的发展来看并未对集团的养殖产生影响。后期需要关注能繁的存栏情况，从而印证10月份的产能去化程度。当前集团的生产效率与产能逻辑与19年疫情之前有较大不同，PSY普遍可以达到26以上，后备产能充足，一旦因为疫情产能遭受损失两个月就可重新恢复生产，生产的快速恢复得益于目前市场二元原种的数量充足，二元肥猪直接可以充当后备能繁使用，以上都与疫情导致产能损失之后的大规模引种有关。需求方面，需求目前保持疲软状态，双节之后的需求平稳下滑。目前屠宰企业的开工率虽然有所上升但鲜销率并不高，冻品库存量在增加，冻品库存的水平仍然偏高。未来两个月的冻品直接去化关系到明年年后的冻品入库。目前腌腊制作并未开始，11月2日开始华中地区开始大幅度降温，预计腌腊制作在一周内将开始制作。腌腊可能会催生价格的坚挺但幅度十分有限。综合来看，目前市场关注疫情导致的被动产能去化与集团为了现金流回笼的主动产能去化。集团的主动产能去化是肯定存在的，从淘汰母猪的价格走势可以明显反应�来。目前淘汰母 猪的价格已经跌破4元。但疫情导致的被动产能区划目前并不明显。一是由于集团防控技术已经成熟，另外后备二元的数量足以填补能繁缺口，导致整体产能的高淘高补。我们预计未来的供应增加趋势较为确定，消费端的增长还需进一步观察。阶段性的价格坚挺是会存在的，但幅度十分有限，最终仍会回归产能逻辑，预计短期内生猪价格仍将偏弱震荡。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘鸡蛋2401合约4336元/500千克，环比下跌210元，跌幅 4.62%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.40元/斤，环比上下跌0.61元，现货基差 JD01+69，环比下跌400；河北地区鸡蛋现货价格4.32元/斤，环比下跌0.54元，现货基差JD01-15，环比下跌329；山东地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，环比下跌0.42元，现货基差JD01+296，环比下跌211。 ■鸡蛋供需 供应方面，10月全国在产蛋鸡存栏量约为11.45亿只，环比降幅0.17%，同比增幅2.97%。上月淘汰鸡�栏量216.31万只，环比增加2.56%；淘汰鸡平均淘汰日龄532 天，环比减少4天。需求方面，上月北京市场到货538车，环比增加11车；广东市场 到货2016车，环比增加158车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为1.05 天，环比增加59.09%；流通环节库存为1.53天，环比增加35.40%。 ■后市展望 供应方面，上月蛋价大幅下滑，养殖利润缩减明显，养殖企业淘汰积极性增加，但因市场可淘老鸡数量有限和农贸市场需求不足等因素影响下，淘鸡量小幅增加，当前养殖企业多选择顺势淘汰适龄老鸡，预计本月淘鸡量变化不大；10月全国在产蛋鸡存栏量约为11.45亿只，环比降幅0.17%，10月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月属于夏季高温补栏淡季，鸡苗销量下降，叠加淘鸡量的小幅增加，在产蛋鸡存栏小幅下降，供应有所下降。需求方面，上月进入消费淡季，需求的下滑带动现货价格震荡下行，受买涨不买跌心理影响，月初贸易商多清理前期库存，拿货较为谨慎，随着蛋价的下跌且“双十一”的临近，部分贸易商存在抄底情绪，需求小幅增加，但因商超及电商对于需求提振不足，需求持续走弱。综合来看，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，考虑到现货价格已经大幅回调，较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60 50 40 30 20 10 2023/1/1 2023/1/13 2023/1/25 2023/