和合期货：2024年豆油年报

和合期货：2024年豆油年报 ——供需宽松格局继续维持，豆油走势道路曲折 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhua@hhqh.com.cn 摘要： 2023年豆油价格整体以偏弱震荡为主，主要是受到巴西大豆丰产，原料端整体供应宽松和需求情况不佳的影响，另外宏观经济疲软，年内美联储持续加息对价格也有一定的影响。 从国际方面来看，巴西大豆确定性丰产，奠定了2024年全球原料端供应宽松的格局，这将利空豆油价格。根据美国农业部数据，虽然美豆压榨量连续高位，但美豆油库存创五年新低，对于未来豆油价格有一定的支撑。需求方面，国际上因生柴政策的优化，对于豆油的需求将有望增加，生物柴油依旧是未来油脂的主要增长点之一，但同时也需要密切关注各国生物柴油增量预期能否有效兑现。 从国内方面来看：国内豆油主要依赖于进口大豆压榨，在进口大豆增量的情况下，国内油厂压榨量同比去年有所提高，但是由于需求不佳，全年库存量基本处于较高位置，对于豆油价格有明显压力。需求方面，在2023年消费需求不佳，下游企业多为随用随采，整体来看，国内豆油消费不容乐观。 另外，宏观经济因素依然对豆油价格有着较为重要的影响。目前市场重点关注2024年美联储是否降息，具体降息时点及幅度仍有较大不确定性。 我们展望2024年，全球豆类仍然是供应宽松的局势，在此影响下，豆油价格向上较为艰难。同时，国内外宏观经济环境没有超预期的大幅变化，国内需求或将持续偏弱。综合上述，我们预计豆油基本面趋于宽松，在上半年或将继续维持偏弱走势。 目录 一、豆油2023年行情回顾.-4- 1.1期货行情回顾............................................................................................-4- 1.2现货行情回顾...........................................................................................-6- 二、国内基本面情况.........................................................................................-8- 2.1国内大豆今年产量再创新高...................................................................-8- 2.22023年度大豆进口量有望创纪录增长................................................-10- 2.3大豆压榨量整体高于去年.....................................................................-11- 2.4国内豆油库存持续累库.........................................................................-13- 2.5国内豆油需求情况.................................................................................-14- 三、全球天气厄尔尼诺或持续到2024年春夏................................................-15- 四、国外基本面情况.......................................................................................-17- 4.1美豆走势回顾.........................................................................................-17- 4.2全球大豆供需情况.................................................................................-17- 4.3美豆油走势回顾.....................................................................................-19- 4.4全球豆油供需情况.................................................................................-19- 4.5美豆压榨量以及豆油库存情况.............................................................-20- 五、全球生物柴油供需情况............................................................................-22- 六、后市展望..................................................................................................-23- 七、风险点......................................................................................................-24- 风险揭示：......................................................................................................-25- 免责声明：......................................................................................................-25- 一、豆油2023年行情回顾 1.1期货行情回顾 今年1-2月基本面暂无明细利多利空消息，豆油期价仍维持在区间范围震荡。虽然拉尼娜使得阿根廷干旱现象比预期严重，阿根廷大豆产量预估持续下调，但巴西大豆丰产预期较强，使得大豆价格相对维稳。由于大豆进口运输受限，国内油厂开机率相对偏低，压榨量无法提高，现货供给偏紧，但是在需求疲软的情况下，无法带动豆油价格走高，只能维持区间内震荡。从3月初开始，一直到5 月底，豆油期价大幅走弱，偏空运行。宏观方面，欧美银行业出现硅谷银行倒闭，瑞信信贷问题等诸多暴雷事件，导致市场避险情绪浓烈，使得原油价格大幅下跌，拖累大宗商品下行，豆油价格下破了区间下限，快速下跌。4月份，巴西大豆丰产预期逐步兑现，抵消阿根廷大旱带来的影响，供应压力使得大豆价格下跌，成本端利空豆油价格。5月份进口大豆逐步到港，虽然受到检疫影响，使得到厂缓慢，但是豆油压榨量每周回升，豆油出现累库现象，豆油价格继续探底。 6月份豆油价格低位强势反弹。首先是美联储6月暂缓加息，宏观经济前景有所改善，大宗商品整体反弹。另一方面，美国领先的燃料销售商协会（SIGMA）要求政府提高生物柴油和可再生柴油掺混量，美国生物柴油需求旺盛，提振豆油大涨。另外NOPA公布的5月库存数据远低于市场预期，也对豆油形成利多支撑。叠加美国中西部干旱面积进一步扩大，大豆状况持续下滑，大豆优良率低于去年同期，也低于市场预期，成本端利多豆油价格。 三季度国内连豆油走势呈现先区间震荡，然后在8月下旬快速反弹，进入9月开始震荡下跌的走势，三季度整体表现仍然以偏弱为主。下半年开始后，美豆天气炒作基本结束后，供需暂无太大变化。7月豆油主要围绕美国中西部主产区天气和降水、黑海谷物协议进展以及美联储加息决议等因素，豆油走势维持高位区间震荡。进入8月，月初美国大豆产区降雨有助于作物生长，豆油出口销售疲软，使得豆油价格回落寻找支撑。8月USDA报告下调美豆单产以及产量，美豆库存环比减少，美豆供应趋紧，同时美国能源信息署发布的数据显示美国生物燃料行业的豆油用量上调，提振豆油市场，另外国内豆油库存连续下降，支撑豆油价格走强。9月USDA报告将美豆单产继续下调，低于市场预期，但上调了美豆 收获面积并下调新季美豆需求，使得美豆和全球大豆结转库存均高于市场此前预期，对美豆价格影响中性偏利空，拖累豆油价格。 四季度，豆油走势呈现趋势内宽幅震荡。节后受到需求转弱影响，国内大豆到港量增加，压榨量逐步恢复，叠加外盘走势疲软，豆油价格进入窄幅震荡整理阶段。由于美国农业部调低豆油库存，并且生物燃料生产利润明显改善，同时，豆油供应比预期紧张，豆油价格震荡反弹。进入12月，全球油脂库存高位，且大豆供应宽松，南美产区天气利好，豆油再次陷入偏弱震荡。 图1：大连豆油主力连续期货价格 数据来源：文华财经和合期货图2：大连豆油2401期货价格K线图 数据来源：文华财经和合期货 图3：大连豆油2405期货价格K线图 数据来源：文华财经和合期货图4：大连豆油2409期货价格K线图 数据来源：文华财经和合期货 1.2现货行情回顾 截止12月29日，国内一级豆油现货均价为8100元/吨，较年初9625元/吨，下跌1525元/吨，跌幅15.84%。根据中国粮油商务网统计数据显示，截至2023年第52周末，国内豆油现货成交量为76500吨，较上周减少57300吨；全 年豆油现货成交量为568.75万吨。 整体来看，豆油现货成交主要受到价格以及市场需求的影响较大，豆油今年价格以下跌为主，一季度主要还是受到疫情政策的影响，市场恢复交易；二季度的话，下游需求恢复较慢，豆油市场交投情况不是很稳定，但整体较一季度有所提高。三季度豆油现货成交呈现先增长后减少的走势，但是总成交量要高于二季度，增长12.48%。7月底至8月中旬，受到暑期旅游旺季带动，消费需求增加， 市场成交量增加。随着旺季结束，需求转弱，交投清淡，成交量开始缩量。四季度国庆节后10月豆油需求不佳，同时供应压力增加，现货价格震荡回落；11月豆油现货市场价格总体呈上涨趋势，近期终端需求支撑作用增强，部分地区已经陆续开展年前备货操作，小幅提振豆油市场；进入12月南美地区迎来降雨，同时原油库存增加，走势偏弱；国内上游油料市场存在集中到港的压力，豆油库存水平依然偏高，豆油进入阶段性下行压力。 图5：一级豆油现货市场价格 数据来源：国家粮油信息中心和合期货图6：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面情况 2.1国内大豆今年产量再创新高 2023年国内大豆价格，震荡下行。截至12月29日，国内大豆均价为5029.47元/吨，较年初下跌686.0元/吨，跌幅12.63%。2023年我国大豆产量再创新高。国家统计局发布公告，2023年我国大豆产量达到416.8亿斤（2084万吨），比上年增加11.2亿斤（56万吨），增长2.8%。2023年，国家出台稳定大豆生产一揽子支持政策，提高大豆生产者补贴，加大金融信贷支持，推广大豆玉米带状复合种植，引导新型农业经营主体种植大豆，稳定大豆种植规模。2023年，全国大豆播种面积1.57亿亩，比上年增加345.1万亩，增长2.2%，连续两年稳定 在1.5亿亩以上；大豆单产132.7公斤/亩，每亩产量比上年增加0.7公斤，增长0.5%。 图7：国内大豆现货平均价 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图8：国内大豆年产量 数据来源：国家统计局和合期货图9：国内大豆播种面积 数据来源：国家统计局和合期货 图10：国内大豆单产 数据来源：国家统计局和合期货 2.22023年度大豆进口量