汽车及汽车零部件行业研究：机器人冷锻工艺优势凸显，半固态、钠电产业化加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）1月5日，氢氧化锂报价8.50万元/吨，较上周下降1.16%；碳酸锂报价10.00万元/吨，较上周下降0.99%。 2）终端：12月1-31日，乘用车市批售279.6万辆，同/环比+24%/+10%，累计2561.1万辆，同比+10%。电车批售 112.2万辆，同/环比+49%/+17%，累计889.5万辆，同比+37%。 终端：传统自主车企表现强势，新势力销量总体分化。1）自主车企年度销量出炉，其中比亚迪销量突破300万辆达 成全年目标，吉利全年累计销量48.7万辆，超额完成目标，传统自主车企整体表现普遍强势。2）新势力销量总体 分化，理想/小鹏/极氪/零跑/问界/岚图破新高。其中，理想汽车达到50353辆，位居第一，问界和小鹏汽车稳定在 2万辆左右，极氪汽车实现连续7个月的增长。新势力车企整体依旧强势，凸显智能化/电动化潮流中新势力车企的 成长性，细分车企中则呈现出分化的趋势。 机器人：（1）冷锻工艺具备高效率和低成本优势，有望成为机器人降本重要抓手。冷锻工艺是制作行星滚柱丝杠螺纹的主流路线之一，应用场景与车铣磨工艺重合度较高。“冷锻+磨”工艺具备高效率和低成本特性，最高加工精度可达C5级，有望助力行星滚柱丝杠批量量产。建议关注兼备设备、模具、材料和工艺的冷锻件龙头新坐标。 （2）三花智控和拓普集团投建机器人工厂，显示机器人未来巨大空间和信心。拓普拟投资50亿元人民币，规划用 地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。三花拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域 控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38亿元；两公司绑定大客户切入机器人领域，并抢占产业链高地，充分受益于机器人产业发展，打开未来发展空间，持续推荐。 新技术：冠盛股份布局半固态电池,比亚迪、多氟多和江淮钠电产业化进程再下一城。1）近日冠盛股份与东驰新能源科技计划共同成立合资公司，以一代准固态动力电池、半固态储能电池的生产制造、销售出口为主营业务。2）1月4日，比亚迪钠离子电池项目开工，主要生产钠离子电池电芯以及PACK等相关配套产品，计划年产能30GWh。多 氟多目前已完成钠离子电池研发体系的搭建，江淮钇为在安徽安庆正式向用户批量交付全球首款钠电池车。当前钠离子电池降本诉求日益浓厚，总体大趋势无忧。相较于锂电，钠电长期成本竞争力显著。目前钠电产品正处于迭代中，我们预计24年开始，两轮车、低速电动车等将逐步开启应用。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头， 随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 拓普集团、三花智控投建机器人生产基地，小鹏X9/奇瑞插混家轿风云A8/吉利银河E8上市，中鼎股份再获空压机订单，恩捷股份拟调整美国锂电池隔离膜项目投资额，比亚迪钠电池项目开工，多氟多建设钠电池中试线，江淮钇为批量交付全球首款钠电池车。 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：美国政策新动作，特斯拉23年销量出炉4 1.2国内：12月车市强势增长持续，各车企23年完美收官5 1.3新车型：MPV小鹏X9/奇瑞插混家轿风云A8/吉利银河E8正式上市6 二、龙头企业及产业链8 2.1龙头公司事件点评8 2.2电池产业链价格9 三、国产替代&出海11 3.1国车出海：极氪携手知名进口商Veinsa进军哥斯达黎加市场11 四、新技术12 4.1固态电池：冠盛股份布局半固态电池12 4.2钠离子电池：比亚迪钠电池项目开工，多氟多建设钠电池中试线，江淮钇为批量交付全球首款钠电池车12 五、商用车：全年业绩符合预期，12月重卡市场遇冷12 5.1商用车12月重卡销量公布，气价上涨12月市场遇冷12 5.2比亚迪等纯电商用车交付投入运营，商用车电动化将加速13 六、车+研究13 6.1储能：大连化物所开发出70kW级高功率密度全钒液流电池单体电堆13 6.2机器人：冷锻工艺兼备低成本和高效优势，三花拓普投建机器人工厂13 七、投资建议14 八、风险提示15 图表目录 图表1：小鹏X9外观6 图表2：小鹏X9内饰6 图表3：风云A8外观7 图表4：风云A8内饰7 图表5：银河E8外观8 图表6：银河E8内饰8 图表7：MB钴报价（美元/磅）9 图表8：锂资源（万元/吨）9 图表9：三元材料价格（万元/吨）9 图表10：负极材料价格（万元/吨）10 图表11：负极石墨化价格（吨）10 图表12：六氟磷酸锂均价（万元/吨）10 图表13：三元电池电解液均价（万元/吨）10 图表14：国产中端9um/湿法均价（元/平米）11 图表15：方形动力电池价格（元/wh）11 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：美国政策新动作，特斯拉23年销量出炉 1.1.1多家车企自行补贴，以应对德国电动车补贴计划提前终止 事件：12月18日，德国经济部表示，由于预算危机，将于本周一提前终止原定年底到期的电动汽车补贴计划，并迫使政府搁置了一些旨在加快德国绿色转型的计划。1月，多家车企推出购车优惠政策，以维持电车销量。 1）奔驰：奔驰于1月2日宣布，尽管德国政府的纯电动汽车(BEV)环保补贴已经到期，但该公司将承担2024年1月 31日之前交付车辆的制造商和州政府的环保补贴份额。 2）丰田：1月2日，丰田宣布将向2024年3月31日之前在德国购买并注册丰田和雷克萨斯品牌新款电动汽车(EV) 的客户提供4,500欧元的环保补贴。 3）特斯拉：特斯拉1月1日表示，将向德国的新车购买者提供补偿，以弥补政府补贴的缺失。点评： 税收优惠仍在，电车仍然具有经济性。目前Toc端的德国电车仍享有两项税收优惠政策：1）免征注册税：目前德国政府对BEV仍免征机动车注册税，免税期至2030年12月31日。2）碳排放≤95g/km免除年度流转税。年度流转税税基由两部分组成，即气缸容量和CO2排放量，其中气缸容量2欧元/100cc，CO2排放量超出95g部分按相应比例征税。 Tob端：私人使用标价低于6万欧元的纯电动公司汽车，每月仅按标价的0.25%征税。相比之下，燃油车税率为1%；私人使用标价超过6万欧元的混合动力公司汽车或纯电动公司汽车，每月仅按标价的0.5%征税。相比之下，燃油车的税率为1%。 我们以特斯拉ModelY为例，该车型售价5.4万欧元，对应油车为宝马3系/奥迪A6，则对Toc消费者每年可节省约272欧元流转税和19%的增值税。对Tob企业每月节省425.3欧元，全年可节省多达5103欧元，结合增值税减免等电车性价比依旧凸显。 目前欧洲车企大范围推出车企补贴，目的是减轻退补带来的销售承压，利于电车市场平稳过渡。结合历史销量和经济性，我们认为：退补后德国市场仍将短期承压，但电车在增值税等税收优惠下仍具有经济性，市场将缓慢恢复。长期看，若碳排放政策得到有效维持，则欧洲电动化势头仍将持续。 1.1.2特斯拉2023年产销出炉，Q4销量猛增完成全年产销目标事件： 1月2日，特斯拉对外发布2023年度生产与交付报告。数据显示，2023年全年，特斯拉全球范围内共计生产电动车 约185万辆，交付约181万辆，分别同比增长约35%、38%，圆满完成年交付目标。 其中23Q4特斯拉共交付汽车48.45万辆，超过此前推算的47.32万辆，创下历史新高。分车型来看，共计交付46.15万辆Model3/Y，其他车型2.3万辆。第四季度产量为494989辆，略高于预估的482336辆。其中Model3/Y的产量为476777辆，略高于预估的468680辆。 点评： 1、公司正处强势蓄能期，将迎爆发时刻。1）特斯拉已正式开始向更广泛的受众推出备受期待的FullSelf-Driving （FSD）测试版V12。12月28日，Teslascope在社交媒体平台X上证实，特斯拉已经开始向首批车辆推出FSD测试版V12.1，其中包括超过1.5万辆特斯拉员工的个人车辆。2）特斯拉Cybertruck在北京时间12月1日开启交付，已经在全球范围收获超过200万个订单。 2、Q4产销符合预期，预计24年维持稳健增长。Q4特斯拉通过促销等手段，销量大涨，如在美国推出8000美元库存车优惠，在中国推出购车优惠等；使其克服Q3Model3换代产销不及预期的困境，产销达成年初目标。 展望24年，预计公司将维持稳健增长：1）Cybertruck已正式上市；2）24年将有改款ModelY全球上市；3）IRA法案FEOC细则出台后，特斯拉ModelY依旧拥有全额补贴，具备经济性优势。我们判断24年欧美将成为特斯拉销量的核心增长点。 投资建议：站在现在这个时间点，我们认为特斯拉已经触底，后面几年是轰轰烈烈的新一轮创新周期（fsd+新车型+机器人），持续推荐特斯拉及特斯拉产业链。 机器人：三花智控/拓普集团/双环传动等，tier2关注五洲新春、精锻科技等。车：边际角度关注truck和改款3受益品种，推荐东山、新泉、岱美等。 1.2国内：12月车市强势增长持续，各车企23年完美收官 1.2.1乘联会周度销量：12月1-31日乘用车批售279.6万电车112.2万事件： 1）乘用车：12月1-31日，乘用车市场零售236.1万辆，同/环比+9%/14%，累计2,170.6万辆，同比+6%；批售279.6 万辆，同/环比+24%/+10%，累计2561.1万辆，同比+10%。 2）新能源：12月1-31日，全国电车市场零售93.6万辆，同/环比+46%/11%，累计774.4万辆，同比+36%；电车批 售112.2万辆，同/环比+49%/+17%，累计889.5万辆，同比+37%。 点评： 1、政策端+车企端双向刺激，年底车市表现强劲。多地通过线下车展、发放消费券等多种方式刺激需求，实现销售量的有效提升。方程豹5、极氪007等车型于11月亮相，12月新车S7/M9有望延续势头，建议持续关注新车放量及订单情况。年底冲量下，比亚迪、长安、一汽丰田等纷纷提升优惠幅度，车企密集推出促销活动叠加年底需求释放或将抬高12月销量，因而12月中下旬涨势依旧，符合我们的预期。 2、电车销量常规波动，整体电动化趋势仍将加速。11月合资油车提升降价力度，“以价换量”策略拉动终端需求减缓电车渗透加速进程。长期来看，绿色低碳政策导向不变，配合新能源产品密集上新，24年电动化趋势将继续加速，同时，800V/8295芯片/智能驾驶等配置常态化将筑高行业壁垒引起市场格局重塑，行业发展质量整体向上，看好龙头企业未来表现，推荐关注新势力+华为产业链。 1.2.2传统自主车企年度销量出炉：比亚迪破300万，吉利超额完成 1月1日起，自主车企年度销量陆续出炉，其中比亚迪销量突破300万辆达成全年目标，车企整体表现普遍强势： 1、比亚迪12月电车销量34.10万辆，同比+45.0%，全年累计302.44万辆，同比+61.9%；其中乘用车销量34.02万 辆，同比+45.0%。全年累计销售301.29万辆，同比+62.2%。 2、长城12月