中国经济高频观察（1月第2周）：春节错位助力基建赶工

中国经济高频观察（1月第2周） 春节错位助力基建赶工 2024年1月14日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周主要工业品生产分化，钢材、水泥回落，汽车轮胎和多数化工品开工率有所回升。从上游钢铁、水泥用量看，1月上半月基建地产实物工作量继续季节性放缓，但相比于2023年年初表现较强。春节错位、新年“开门红”重大项目集中开工，且部分区域天气状况较好，有利于施工的推进。 1、生产：1）钢材淡季减产累库。本周主要钢厂日均铁水产量、高炉开工率有所恢复，前期受环保影响的高炉部分开始复产。不过，钢铁成材产量呈现回落，库存逐步累积，呈现淡季特征。2）水泥生产与库存微降， 需求环比略回温。1月3日-1月9日，本周全国水泥出库量环比微增0.2%， 同比增10.1%，由跌转涨；基建水泥直供量环比下降2.06%，同比涨幅高达52%。3）石油沥青开工率回升，高于去年同期。节前部分项目赶工，沥青冬储需求有所释放。4）化工品开工率多数回升，包括山东地炼开工率、纯碱、纯苯、聚氯乙烯等，前期原油价格回落助力利润修复。5）汽车轮胎开工率明显回升，部分企业在元旦假期检修，本周陆续复工复产。 2、地产：1）新房销售同、环比回落。本周61个样本城市新房日均成交面积环比回落近两成，同比增速回落至-49%。相较于2019至2023年同 期，今年1月前两周商品房成交面积的环比表现明显偏弱，去年12月中旬一线城市政策调整的提振作用或已消退，去年年末冲量或有一定透支， 后续房地产销售恢复的动能有待进一步观察。2）二手房销售有所提升。 本周15个样本城市二手房日均成交面积较去年同期高33%，较2019至 2021年同期均值低5成。 3、内需：货运指标回升，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量均环比回升，接近于12月中下旬水平。元旦假期后线下经济活跃度有所回落。国内客运执飞航班数量提升，国际客运航班数 量平稳，但24城地铁客运量、日均电影票房回落。 4、外需：1）本周出口集装箱运价大涨。本周中国出口集装箱运价上涨21.7%，上海、宁波港口运价分别上涨16.3%和17.1%，红海危机仍有影响。2）上周港口货物及集装箱吞吐量回升。据交通运输部数据，1月1日至7日监测港口累计完成货物吞吐量同比增长7.6%，近四周同比增长 4.5%；完成集装箱吞吐量同比增长7.6%，近四周同比增6.9%。 5、物价：南华工业品指数下跌。主要商品中，钢铁、金属、能化、煤炭、水泥、玻璃价格均下跌。农产品价格环比回落，蔬菜、猪肉和鸡蛋价格均下跌，水果价格持平。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周主要工业品生产分化，钢材、水泥回落，汽车轮胎和多数化工品开工率有所回升。 1）钢材淡季减产累库。本周主要钢厂日均铁水产量、高炉开工率有所恢复，前期受环保影响的高炉部分开始复产。钢铁成材产量呈现回落，库存逐步累积，呈现淡季特征。分品种看，与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量和表 观需求自历史低位分别回落1.3%和1.5%；受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）产量和表观需求均回落0.5%。 2）水泥生产与库存微降，需求略有回温。上周水泥磨机运转率微降，高于去年同期；水泥库容比略有回落，低于去年同期。需求方面，据百年建筑网统计，2024年1月3日-1月9日，本周全国水泥出库量环比微增0.2%，同比增10.1%，由跌转涨；基建水泥直供量环比下降2.06%，同比涨幅升至52%。 3）石油沥青开工率回升，高于去年同期。节前部分项目赶工，沥青冬储需求有所释放。据隆众资讯调查，2024年1 月份国内沥青总计划排产量为229.6万吨，环比减少7.16%，同比去年1月份实际产量增22.7%。 4）化工品开工率多数回升，包括山东地炼开工率、纯碱、纯苯、聚氯乙烯等，前期原油价格回落助力利润修复。 5）汽车轮胎开工率明显回升，部分企业在元旦假期检修，本周陆续复工复产。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率回升1.5个百分点，处2019年以来同期最高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周回升10.6个百分点，接近于历史同期均值。 从上游钢铁、水泥用量看，1月上半月基建地产实物工作量继续季节性放缓，但相比于2023年年初表现较强。一是，春节 错位存在影响，南方节前还有2-3周的施工“黄金期”。二是，新年“开门红”重大项目集中开工，叠加万亿增发国债落地的带动，新开项目存在增量。三是，部分区域天气晴好、空气质量边际改善，有利于施工的推进。 图表2工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量反弹，略低于去年同期图表4本周全国高炉开工率微增，略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 1112010203040506070809101112 %全国高炉开工率 95 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 90 85 80 75 70 65 60 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁板材产量回落，高于过去两年同期图表6本周钢铁板材库存微增，库存水平仍低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 万吨钢铁:板材:产量 590 570 550 530 510 490 470 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 上年 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 450 1112010203040506070809101112 500 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁建材产量回落，处历史同期低点图表8本周钢铁建材补库，库存水平低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 万吨钢铁:建材:产量 万吨钢铁:建材:厂库+社库 201920202021 600 550 500 450 400 350 300 1112010203040506070809101112 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022 上年 2023 2024 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周建材表观消费量回落，处历史同期低点图表10本周独立焦化厂日均产量微降，低于去年同期 上年 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:表观需求 800 700 600 500 400 300 200 1112010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 上年 2019 2022 2020 2023 2021 2024 75 70 65 60 55 50 45 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表111月3日-1月9日全国水泥出库量基本持平图表12上周水泥磨机运转率持平，略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 1112010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表13本周石油沥青开工率小幅反弹，高于去年同期图表14本周山东地炼炼油厂开工率回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %石油沥青装置开工率 65 55 45 35 25 15 1112010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 80 75 70 65 60 55 50 1112010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表15本周PTA开工率持平，处历史同期相对高位图表16涤纶长丝江浙织机开工率略有回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 2019 2022 上年 2020 2023 2021 2024 %开工率:PTA:国内%开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 50 1112010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 1112010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表17本周汽车轮胎半钢胎开工率有所回升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 1112010203040506070809101112 图表18本周汽车轮胎全钢胎开工率明显反弹，接近于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 1112010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 新房销售环比回落。本周61个样本城市新房日均成交面积环比回落近两成，同比增速回落至-49%。相较于2019至2023 年同期，今年1月前两周商品房成交面积的环比表现明显偏弱，去年12月中旬一线城市政策调整的提振作用或已消退，去年年末冲量或有一定透支，后续房地产销售恢复的动能有待进一步观察。 二手房销售有所提升。本周15个样本城市二手房日均成交面积较去年同期高33%，较2019至2021年同期均值低5成。 图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周样本城市新房销售较去年同期低49%图表21近4周样本城市新房销售面积同比走势 2021-1-1当商品房成交面积指数:61个样本城市%样本城市商品房销售:近四周:同比 周值=100 2022 2024 上年 2023 150 100 50 0 同比(右)2021 20 0 -20 -40 -60 40 一线 四五线 二线 全部 三线 20 0 (20) (40) (60) (80) 111212345678910111223/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22本周一线城市新房销售较去年同期低38%图表23本周二线城市新