月度宏观经济回顾与展望：假期消费与重大项目开工的开局细节

假期消费与重大项目开工的开局细节——月度宏观经济回顾与展望 研究结论 客单价已经恢复到相当水平：根据最新文旅部数据，元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3％，按可比口径较2019年同期增长9.4％；实现 国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7％，较2019年同期增长5.6％。结合往 年数据，今年元旦假期的客流已经超过2019年，客单价依然存在一些不足，但差距不大，且较大幅度超过去年和前年。值得注意的是，2023年中秋、国庆“超长”假期8天，国内旅游出游人数按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入 按可比口径较2019年增长1.5%，均弱于当前水平，这也意味着假日消费在“修复”之后实现了更进一步的自然增长。我们在以往报告（如2021年发布的《为什么 旅游数据屡屡不及预期？》以及2023年发布的《淄博现象背后还有哪些消费细节？》）中曾经指出，近年来各地特色旅游项目蓬勃发展，以小红书、抖音为代表 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年01月05日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 的新型社交媒体进一步为消费者提供了“网红打卡点”指南（如淄博烧烤、贵州村超），而这些“新晋”著名景点人均消费往往较成熟景点来说略低，从这个角度来看，客单价的降低并非单纯因为消费动能缺失，未来可能也不一定完全回到原来水平，当前的修复是较为充分的。 经社交媒体发酵后的热门场景受欢迎，一线城市受限于外流：从不同的区域来看，一线城市反而表现不佳，可能的原因在于过去几年中这些城市由于疫情的存在，人口停留在本地进行消费，但到今年这一优势已基本消退，消费外流可能是北京、上海等地一些数据不如2022年的原因（但好于2019年），这一特征在其他一些省份如广东就不存在，广东2024年元旦假期的接待游客数量和旅游收入都超过2022年同期。 伴随着出行人次的增加，热门景点以及新型消费形式也涌现出来，成为元旦假期热点，包括：（1）堂食以及新型休闲：美团发布的元旦假期消费数据显示，全国堂食线上交易额同比增长超230%，轰趴、围炉煮茶、Livehouse等休闲玩乐订单量同比 增长225%；（2）经社交媒体传播后的热门选项：据美团数据，假期前两天，东北区域的省外客源地前三分别是北京、上海和深圳；而在三亚、昆明等南方城市，则成为北方游客“避寒跨年”的热门目的地，这一特征被形容为“南北互跨”；（3）机票价格并无涨价：携程数据显示，元旦期间出境机票预订量同比上年增长265%，机票平均单价是2023年元旦假期的近六成，消费者依然重视性价比；（4）出境游 进一步修复：飞猪数据显示元旦假期出境游预订量同比2023年增长超3倍；（5） 优质供给的增加推动2024年元旦档电影票房创造新的元旦档票房纪录。 截至目前，各省重大项目开工活动资料有限，随着更多可供比较的数量和规模披 露，我们将持续跟踪其后续节奏。目前情况来看：（1）1月2日上午，厦门市组织 2024年新年“开门红”重大项目集中开工活动，63个重大项目开工，总投资1152 亿元；去年为1月8日举行开工活动，92个总投资1272亿元。由于今年未公布年计划投资额，因此无法直接比较；（2）1月2日安徽省第一批重大项目开工动员会举行，项目共有460个，总投资4896.3亿元；而去年1月3日一季度全省投资和重 点项目工作推进会来看开工项目1017个，总投资7069.1亿元，年度计划投资 1956.7亿元。由于同样今年未公布年计划投资额，以及口径可能存在不同，因此无 法直接比较；（3）1月3日，湖南省11个重大项目集中开工，总投资872亿元， 年度计划投资143亿元。去年3月30日上午湖南省1158个重大项目集中开工，总 投资5221亿元，年度计划投资1958亿元。由于时间点差异较大，因此无法直接比较；（4）2024年江苏省重大项目清单共安排项目510个，实施项目年度计划投资6408亿元；而2023年年初发布的江苏省重大项目清单共安排实施项目220个，年 度拟投资5670亿元，即今年相对去年来说年度计划投资额有13%的增长。 风险提示：美联储货币政策关键期，美债与美元波动传导至国内的风险；地方债务或地产领域出现局部风险事件、影响市场信心的风险。 如何看待明年经济工作的主线？——中央 经济工作会议点评 2023-12-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 假期消费与重大项目开工的开局细节3 客单价已经恢复到相当水平3 经社交媒体发酵后的热门场景受欢迎，一线城市受限于外流3 重大项目开工已经启动，关注后续节奏4 11月经济数据回顾5 通胀回升受阻5 工业生产尚未显著回暖6 消费修复尚不稳固6 投资端边际放缓6 基数作用下当月同比回正6 财政扩张支撑社融7 风险提示8 假期消费与重大项目开工的开局细节 客单价已经恢复到相当水平 根据最新文旅部数据，元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3％，按可 比口径较2019年同期增长9.4％；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7％，较2019年同期增长5.6％。结合往年数据，今年元旦假期的客流已经超过2019年，客单价依然存在一些不足，但差距不大，且较大幅度超过去年和前年。 值得注意的是，2023年中秋、国庆“超长”假期8天，国内旅游出游人数按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入按可比口径较2019年增长1.5%，均弱于当前水平，这也意味着假日消费在“修复”之后实现了更进一步的自然增长。 我们在以往报告（如2021年发布的《为什么旅游数据屡屡不及预期？》以及2023年发布的《淄博现象背后还有哪些消费细节？》）中曾经指出，近年来各地特色旅游项目蓬勃发展，以小红书、抖音为代表的新型社交媒体进一步为消费者提供了“网红打卡点”指南（如淄博烧烤、贵州村超），而这些“新晋”著名景点人均消费往往较成熟景点来说略低，从这个角度来看，客单价的降低并非单纯因为消费动能缺失，未来可能也不一定完全回到原来水平，当前的修复是较为充分的。 图1：历年元旦出游情况与客单价 出游人次（亿人）客单价（元） 1.5 1 0.5 800 612 591 491503 600 400 200 00 2019202220232024 数据来源：文旅部，东方证券研究所（由于元旦旅游数据存在未公布的情况，因此2024、2023、2022年均使用文旅部直接公布的数据，2019年则使用2024年绝对值和增速推算得到，其中存在口径不统一的问题，但大概率对趋势影响不大） 经社交媒体发酵后的热门场景受欢迎，一线城市受限于外流 从不同的区域来看，一线城市反而表现不佳，可能的原因在于过去几年中这些城市由于疫情的存在，人口停留在本地进行消费，但到今年这一优势已基本消退，消费外流可能是北京、上海等地一些数据不如2022年的原因（但好于2019年），这一特征在其他一些省份如广东就不存在，广东2024年元旦假期的接待游客数量和旅游收入都超过2022年同期。 表1： 2024 2023 2022 北京 元旦期间，重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额25.1亿元。其中，餐饮消费增势强劲，同比增长27.9%。全市60个重点 假日期间，市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额35.3亿元，恢复至2022 假日期间，市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额38.9亿元，同比增长 商圈客流量2217.5万人次，同比增长40.5%。 年同期83.8%；全市52个重点商圈客流量达到1218.1万人次。 18.8%。全市52个重点商圈客流量超1600万人次，同比增长35%。 上海 节日期间，全市线下消费支付金额255.6亿元，同比去年节日同期增长38.7%，同比2019年节日同期增长11.7%，其中跨年31日线下消费支付金额超过100亿元。线上消费支付金额147.1亿元，同比去年节日同期增长7.8%，同比2019年节日同期增长37.1%。 元旦节日期间（2022年12月31日至2023年1月1日）两天，全市共发生线下消费金额120.1亿元，环比（2022年12月29日至30日）增长5.6%；线上消费金额109.8亿元，同比增长43.7%。主要商业综合体客流量环比增长82.0%。 消费市场大数据实验室（上海）监测显示，元旦节日期间（12月31日至1月2日），上海全市线下消费支付金额270.8亿元，同比2021年增长12.8%，监测上海36个商圈的线下客流总量达到2050万人次，客流规模已恢复至疫情前9成左右。 广东 据初步测算，2024年元旦假期（2023年12月30日－2024年1月1日），全省接待游客1447.9万，同比增长78.1％，较2019年增长8.5％；实现旅游收入89.0亿元，同比增长99.1％，较2019年增长12.1％。全省纳入监测的150家重点景区共接待游客295.6万人次，同比增长89.3％（以下均按可比口径，下同），较2019年增长4.0％；全省4A级及以上景区接待游客518.6万人次，同比增长82.3％。 据初步测算，2022年元旦假期（1月1-3日），广东省共接待游客1111.5万人次，旅游收入67.0亿元；全省纳入监测4A级以上景区接待游客399.8万人次，其中：5A级旅游景区共接待游客103.7万人次；纳入统计的14段古驿道沿线重点区域，接待游客38.7万人次；纳入监测的13家红色旅游经典景区共接待游客24.0万人次。纳入监测的71个乡村旅游点和历史古村落接待39.3万人次；纳入监测的75个重点公共文化机构接待51.8万人次。 数据来源：各地文旅部、东方证券研究所 与此同时，伴随着出行人次的增加，热门景点以及新型消费形式也涌现出来，成为元旦假期热点，包括： 堂食以及新型休闲：1月1日，美团发布的元旦假期消费数据显示，全国堂食线上交易额同比增长超230%，轰趴、围炉煮茶、Livehouse等休闲玩乐订单量同比增长225%； 经社交媒体传播后的热门选项：据美团数据，假期前两天，东北区域的省外客源地前三分别是北京、上海和深圳；而在三亚、昆明等南方城市，则成为北方游客“避寒跨年”的热门目的地，这一特征被形容为“南北互跨”； 机票价格并无涨价：携程数据显示，元旦期间出境机票预订量同比上年增长265%，机票平均单价是2023年元旦假期的近六成，消费者依然重视性价比； 出境游进一步修复：飞猪数据显示元旦假期出境游预订量同比2023年增长超3倍，国家移民管理局预测，元旦期间全国口岸日均出入境旅客将达到156万人次，较2023年元旦假期增长超5倍，为2019年同期的90%； 由于优质供给的增加，2024年元旦档电影票房达15.33亿元，创造了新的元旦档票房纪录。 重大项目开工已经启动，关注后续节奏 与往年类似，开年之后各地会立即启动重大项目开工，目前情况来看： 1月2日上午，厦门市组织2024年新年“开门红”重大项目集中开工活动，63个重大项目开工，总投资1152亿元；去年为1月8日举行开工活动，92个总投资1272亿元。由于今年未公布年计划投资额，因此无法直接比较； 1月2日安徽省第一批重大项目开工动员会举行，项目共有460个，总投资4896.3亿元；而去年1月3日安徽省召开一季度全省投资和重点项目工作推进