月度宏观经济回顾与展望：重大项目密集开工释放何种信号？

重大项目密集开工释放何种信号？——月度宏观经济回顾与展望 研究结论 近期陆续召开的地方两会或“开年第一会”表明重大项目和基建依然是稳增长的重要抓手，在此背景下，各省市（重大）项目集中开工已在进行中，时点上与去年相近，早于往年。我们梳理了各地年初集中开工的情况，以观察稳增长政策的节奏以及强度。 各地重大项目开工时间较早。据不完全统计，2021年大部分省份一季度集中开工都在2月下旬到3月，2022年多数省份提前了1-2个月，部分省份2023年时点和2022年较为相近，如安徽、四川、福建厦门等都在2023年1月上旬开展了重大项目集中开工活动，江苏、广东等则是选择年后开展活动（1月27-28日）。 稳增长诉求越强，力度越大。我们在《地方如何开新局？——地方两会再观察》中曾梳理各省市GDP、投资和消费增速目标，其中安徽明确固定资产投资力争增长10%以上（多数省份在6-8%之间），并提出要建立全省招大引强“赛马”激励机 制，与2022年相比，安徽2023Q1项目年度计划投资额增长高达54%，总投资额增长88%；广东两会固定资产投资目标为8%，而全年重点项目投资计划增长11.1%，去年为12.5%，维持在较高增速；江苏2023年度省级重大项目清单确定了 220个项目，年度计划总投资5666亿元，较上一年增加76亿元（增长1.3%），值 得注意的是江苏省另有储备项目45个，比上一年增加18个，后续有望发力；而福 建2022年GDP预计增速与目标差距较小，仅为1.3个百分点（多数在2-3.5个百 分点），稳增长诉求可能相对偏弱，厦门市2023年Q1项目的计划投资额缩减14%左右，拖累主要源于基建项目，2023年Q1厦门市新开工的92个重大项目中，产业项目和社会事业项目年计划投资额分别较2022年增长63%、233%，但基础设施项目年计划投资额缩减了75%左右。此外，值得注意的是浙江省，2023年浙江省第一批安排省重大项目年计划投资额涨幅超过8倍，可能和口径不同有关，但Q1项目的年计划投资额最高可达到全年计划的83%左右，说明浙江年初稳增长的诉求较强，领域主要涉及地铁、铁路、核电、水库扩容、新材料产业园、医疗设施等项 目。 从资金投资方向来看，部分地区重大项目中基建和产业（制造业）项目是重点，主要涉及电动汽车、电池、新材料、医疗等高质量发展相关项目。2023年Q1安徽制 造业总投资额占比进一步提高至70.8%，而2021、2022年分别为31%、58.7%，以安徽合肥市为例，具体项目包含智能电动汽车产业园区、偏光片、储能电池等等；广东省基础设施工程、产业工程、民生保障工程年度计划投资分别为6159、3109亿元、732亿元（分别占61.59%、31.09%、7.32%）。 从项目数量来看，基建和产业（制造业）占比较高，2023年Q1四川省现场推进的重大项目中，基建和民生及公共事业项目（铁路、公路、保障性安居工程等）数量 （99个）为产业项目（43个）的2倍以上，而2022年Q1基础设施领域利长远项目和民生及社会事业领域补短板项目（两者合计49个）和创新与产业领域强基础项目（合计51个）数量基本相当。江苏则是将重点放在了产业上，220项省级重点项目中，产业项目有180个，比去年增加14个，其中制造业项目158个，比去年增 加21个；浙江省同样以制造业、产业以及基建项目为重点。 从目前已有的数据来看，和2022年一样“开工早”是2023年重大项目最主要的特征，其中“开门红”诉求更强的省份规模更大，但是考虑到去年基数较高，增速尚有待观察。此外，本次集中开工更倾向于产业（制造业）和基建项目。 风险提示 （1）项目统计口径变化可能影响数据的跨年可比性，如“本轮集中开工”与“年度计划投资额”、“年度计划投资额”与“总投资额”等表述都存在差异，各省口径也可能存在差异，也存在统计样本不足的问题；（2）疫情最终走向的不确定性。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年02月08日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 加息终点、财报季、裁员潮：——海外宏 2023-02-01 观札记0130（春节海外复盘）欧盟承接美国订单，2023中国出口份额韧 2023-02-01 性还能延续吗？在疫情逆境中维持积极主基调——12月财 2023-02-01 政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 重大项目密集开工释放何种信号？3 12月经济数据：复苏进行时4 基数走低推升通胀4 生产端受疫情影响有限5 消费逆势改善5 投资延续托底作用5 出口低位收官5 信贷“开门红”可期6 风险提示7 重大项目密集开工释放何种信号？ 2022年末中央经济工作会议提到“通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”，近期陆续召开的地方两会或“开年第一会”也表明重大项目和基建依然是稳增长的重要抓手，在此背景下，各省市（重大）项目集中开工已在进行中，时点上与去年相近，早于往年。我们梳理了各地年初集中开工的情况，以观察稳增长政策的节奏以及强度。 各地重大项目开工时间较早。据不完全统计，2021年大部分省份一季度集中开工都在2月下旬到 3月，2022年多数省份提前了1-2个月，部分省份2023年时点和2022年较为相近，如安徽、四 川、福建厦门等都在2023年1月上旬开展了重大项目集中开工活动，江苏、广东等则是选择年后开展活动（1月27-28日）。 表1：各省重大项目年初集中开工时点 省份 2021年 2022年 2023年 安徽省 2021年2月22日 2022年1月4日 2023年1月3日 四川省 2021年3月29日 2022年1月4日 2023年1月3日 厦门市 2021年3月3日 2022年1月4日 2023年1月8日 江苏省 2021年2月26日 2022年1月4日 2023年1月28日 河南省 2021年2月20日 2022年1月5日 2023年1月28日 浙江省 2021年3月17日 2022年1月5日 2023年1月9日 广东省 2021年3月28日 2021年12月23日 2023年1月27日 数据来源：江苏省人民政府网，浙江省人民政府网，东莞市人民政府网，等等；东方证券研究所整理 稳增长诉求越强，力度越大。我们在《地方如何开新局？——地方两会再观察》中曾梳理各省市GDP、投资和消费增速目标，其中安徽明确固定资产投资力争增长10%以上（多数省份在6-8%之间），并提出要建立全省招大引强“赛马”激励机制，与2022年相比，安徽2023Q1项目年度计划投资额增长高达54%，总投资额增长88%；广东两会固定资产投资目标为8%，而全年重点项目投资计划增长11.1%，去年为12.5%，维持在较高增速；江苏2023年度省级重大项目清单确定了220个项目，年度计划总投资5666亿元，较上一年增加76亿元（增长1.3%），值得注 意的是江苏省另有储备项目45个，比上一年增加18个，后续有望发力；而福建2022年GDP预 计增速与目标差距较小，仅为1.3个百分点（多数在2-3.5个百分点），稳增长诉求可能相对偏弱，厦门市2023年Q1项目的计划投资额缩减14%左右，拖累主要源于基建项目，2023年Q1厦门市新开工的92个重大项目中，产业项目和社会事业项目年计划投资额分别较2022年增长 63%、233%，但基础设施项目年计划投资额缩减了75%左右。此外，值得注意的是浙江省， 2023年浙江省第一批安排省重大项目年计划投资额涨幅超过8倍，可能和口径不同有关，但Q1项目的年计划投资额最高可达到全年计划的83%左右，说明浙江年初稳增长的诉求较强，领域主要涉及地铁、铁路、核电、水库扩容、新材料产业园、医疗设施等项目。 从资金投资方向来看，部分地区重大项目中基建和产业（制造业）项目是重点，主要涉及电动汽车、电池、新材料、医疗等高质量发展相关项目。2023年Q1安徽制造业总投资额占比进一步提 高至70.8%，而2021、2022年分别为31%、58.7%，以安徽合肥市为例，具体项目包含智能电动汽车产业园区、偏光片、储能电池等等；广东省基础设施工程、产业工程、民生保障工程年度计划投资分别为6159、3109亿元、732亿元（分别占61.59%、31.09%、7.32%）。 从项目数量来看，基建和产业（制造业）占比较高，2023年Q1四川省现场推进的重大项目中，基建和民生及公共事业项目（铁路、公路、保障性安居工程等）数量（99个）为产业项目（43个）的2倍以上，而2022年Q1基础设施领域利长远项目和民生及社会事业领域补短板项目（两者合计49个）和创新与产业领域强基础项目（合计51个）数量基本相当。江苏则是将重点放在了产 业上，220项省级重点项目中，产业项目有180个，比去年增加14个，其中制造业项目158个， 比去年增加21个；浙江省同样以制造业、产业以及基建项目为重点。 从目前已有的数据来看，和2022年一样“开工早”是2023年重大项目最主要的特征，其中“开门红”诉求更强的省份规模更大，但是考虑到去年基数较高，增速尚有待观察。此外，本次集中开工更倾向于产业（制造业）和基建项目。 12月经济数据：复苏进行时 基数走低推升通胀 2022年12月CPI同比1.8%，前值1.6%，环比持平，前值-0.2%。在基数的推动下，CPI同比小幅回升，但环比依然低迷： 食品价格推动CPI同比上行，12月CPI食品项同比上涨4.8%（前值3.7%，下同），尽管猪价延续同比下行的趋势（涨幅较上月回落12.2个百分点），但高波动的蔬菜价格同比降幅在基数影响下大幅收缩，同比降幅收窄13.2个百分点。 随着疫情防控政策优化调整，出行和娱乐活动逐步恢复，相关价格也迎来改善，核心CPI同比自6月以来首次上行。从出行来看，部分大城市地铁客流已超过“新十条”公布前，北上广深等12城平均拥堵指数（7日平均）同比已由负转正，居民活动半径逐步打开，带来出行链和服务业价格修复，例如12月飞机票价格同比上涨26.7%，涨幅扩大7.8个百分点，电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨5.8%和3.8%。相关价格回暖的带动下，12月CPI服务项和核心CPI同比双双回升，分别为0.6%（0.5%）、0.7%（0.6%），但距离疫情之前仍有较大差距，2019年CPI服务项和核心CPI同比的月均值分别为1.7%、1.6%，随着出行和消费进一步修复，相关价格指数有望持续回升。 PPI同比-0.7%，前值-1.3%，环比-0.5%，前值0.1%。PPI的高基数效应逐步减弱，但石油价格回落导致PPI同比延续负增长。煤炭和石油价格分别由国内和海外定价，其价格走势出现明显分化，12月布伦特原油价格继续下跌至80美元/桶附近，石油和天然气开采业PPI同比涨幅收窄11.7个百分点；而煤炭价格相对平稳，基数影响下价格同比走高，煤炭开采和洗选业PPI同比降幅收窄8.8个百分点。其余行业中，黑色和有色相关行业价格持续修复，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄4个百分点和1.1个百分点；计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.3%，扩大0.1个百分点。 波动较大的能源和食品价格均处于下行通道，短期内通胀平稳的表现或将延续，不构成对货币政策的掣肘，但仍需关注今年下半年通胀上行的风险，尤其是