商品期货早班车

2024年01月05日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜贵金属价格小幅震荡，以伦敦金计价的国际金价涨0.1%，收2043.297美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价平盘，收22.977美元/盎司。国内走势类似，沪金主力微跌0.01%，收481.94元/克，沪银微涨0.26%，收5877元/千克。前一交易日市场传闻美国监管当局可能否决比特币ETF产品上市，引发比特币大幅调整，带动外盘贵金属下跌，而随后的美联储会议纪要也确认了美联储官员对于降息后移的观点。会议纪要中继续强调通胀担忧，并以数据为基础调整货币政策。而当前美国劳动力市场依旧强劲，从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储货币政策表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好24年二季度后的白银表现，矿端供应连年减产可能在24年持续，冶炼端白银副产下降令银锭供应受限，需求端，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，印度需求可能在24年重新恢复增长，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。操作上，我们建议关注海内外库存变化（上期所1190吨，减少6吨，金交所1445吨，上周下降80吨），谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 碳酸锂 广期所碳酸锂2407尾盘再度加速回落，下跌6.69%至100450元/吨，01下跌5.64%，07持仓量+7239手。纯碱01合约回落收1992元/吨，SMM电池级碳酸锂现货价格持平至9.69万元/吨。现货-01价差走低至0.36万元/吨，03-04价差走至-0.32万元/吨。中线碳酸锂期、现货市场对弱需求逻辑的交易已经相对充分，预计未来数个季度矿端供给放量将主导锂驱动，新增供给主要来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产，持续关注，预计锂价存在漫长的寻底过程，前期部分期现商近月盘面接货，致期货估值偏高，昨日现货持稳期货大跌，开始逐步回归。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 昨日铜价震荡运行。美国12月ADP就业人数增16.4万人，超预期，但工资增速创两年多来新低，Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高，美债收益率上行，但由于欧洲通胀数据也超预期，美元指数并未大幅上行。供应端，智利财政部证实，年产矿山铜5万吨以上的铜矿企业将按新税制缴纳。华东华南平水铜现货升水160元和300元，进口现货盈利200元。操作上，短期价格驱动不明关注今晚非农数据，价格来到上行通道下沿，关注买入机会。仅供参考。 铝 昨日铝价继续下行，氧化铝价格跌停。供应端，北方部分氧化铝企业开始复产，交易所通过增加新疆库容五万吨，限制出金等措施降温市场过热情绪。目前氧化铝河南山西现货报价3300-3350元，和盘面价格较为接近。另外，几内亚铝土矿问题虽然暂时并未严重发酵，但担忧和关注延续。氧化铝建议暂时观望。电解铝供需双弱延续，价格下跌后，华东华南现货平水成交，相对上周四，铝锭累库2.8万吨，铝棒累库1.8万吨，库存上行明显也压制铝价。操作上，建议暂时观望。仅供参考。 锌 昨日锌价承压回落，主力合约跌1.11%，收于21310元/吨。供应端，周度国产TC下修至4200元/吨，原料收窄格局已经较为明显，但短期限制有限，炼厂维持高开工高产出格局。消费端，北方环保限产影响幅度扩大，镀锌周度开工环比减少近10个百分点，给到价格支撑效果减弱。七地库存7.92万吨，LME库存22.3万吨，全球库存中高位震荡。价格结构方面，华南，华东升水90，190元/吨，现货升水止跌回升。沪锌0-3 月差110元/吨，伦锌0-3月差-20美元/吨。后续价格来看，锌价中期内预计仍维持震荡偏强走势，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价偏强震荡，主力合约涨0.25%，收于15965元/吨，供应端，原生铅个别小厂进入检修减产，再生铅废电池原料供应再度偏紧，安徽地区受重污染天气影响开工受限，供应端走弱。消费端，蓄电池市场恢复正常采购，但整体交投氛围偏清淡。库存端，国内五地库存6.8万吨，LME库存13.4万吨，整体中高位震荡。价格结构方面，华东贴水25元/吨，沪铅0-3月5元/吨back。伦铅38美元/吨左右Contango，精废价差75元/吨。后续价格来看，铅价成本支撑仍较为明显，建议以逢低买入为主。 镍与不锈钢 沪镍02合约-2.05%收至125400元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报126950元/吨，镍豆环比-3200元/吨至122700元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水3650元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至41.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+2.5至917.5点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至26400元/吨；不锈钢价格偏弱震荡，02收至13880元/吨，废不锈钢价格环比持平至9600元/吨，镍/不锈钢盘面比价走低。宏观层面，周三美联储公布重磅12月会议纪要，预示本轮加息已经结束，但尚未进入宽松周期，市场交易的下一个关键点在于真实衰退的到来。产业层面，需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内1-2月锂电产业链排产偏弱，不锈钢排产进入季节性淡季,对应近期镍价弱而不锈钢价格偏强。供应端，镍中间品继续放量，镍铁、硫酸镍等中间品价格持续走低。LME镍库存升至6.4万吨左右。预计镍价持续偏淡，镍/不锈钢空头比价可入场。 锡 昨日锡价震荡偏弱。供应端偏紧格局延续，但尚未出现新的边际驱动。需求端相对清淡，可交割品牌升水700元左右成交。上期所锡仓单增加84吨，至6113吨，而LME锡库存增加25吨，至7755吨。现货进口盈利1000元左右。操作上，建议暂时观望，等待逢低买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需环比上升7万吨至227万吨。产量环比下降8万吨至244万吨，垒库速度边际加快，表需环比小幅上升略超市场预期。螺纹利润维持低位，后续仍将继续减产，供需符合季节性。热卷表需环比下降，产量下降去库放缓。消息面第一批地方债提前下达额度小于去年，海外美联储纪要发布后降息预期减弱。操作上建议观望为主，前期2405螺纹空单继续持有。 铁矿石 铁矿港存环比上周四垒库253万吨至1.22亿吨。铁水产量环比下降3.1万吨至218.7万吨。压港环比上升12条至135条。钢厂生产维持亏损，后续高炉产量预计以下行为主。铁矿库存同比较低，钢材库存演绎符合季节性。铁矿基本面季节性转弱，维持同比偏强。消息面第一批地方债提前下达额度小于去年，海外美联储纪要发布后降息预期减弱。操作上建议观望为主，前期2405螺纹空单继续持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 阶段性CBOT大豆驱动向下，交易南美丰产预期。供应端，巴西天气利于生长，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内单边跟随外盘向下。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2405合约小幅下跌。新作增产，粮价大幅回落后惜售情绪增加。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，政策玉米收购传闻提振市场情绪，短期玉米期价震荡偏强。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏弱，交易弱现实。供应端,MPOA预估12月1-20日马棕产量环比-8.6%，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月马棕出口环比-9.9%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱,价格偏弱。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 北半球印度和泰国开榨，南半球巴西增产不断大幅上修，抵消了印度减产的部分，叠加印度乙醇的政策不确定亦存在乙醇分流减少导致印度国内产量上修的预期，国际格局正由紧平衡向宽松转变。国内内外 价差迅速收敛，配额内进口利润扭负为正，配额外进口利润亏损大幅收敛从亏损2000元/吨至400元/吨左右。配额内进口窗口打开，国内糖价出现小幅反弹，但波动弱于国际糖价。策略上建议观望，等待原糖的下一步指引。风险提示：印度出口、国内现货 鸡蛋 昨日jd2402合约窄幅震荡，蛋价下跌。目前市场供应充足，食品厂春节备货需求逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，鸡蛋供需偏宽松，淘汰较多大码蛋供应减少，小蛋增多走货缓慢，短期蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约窄幅震荡，猪价小幅走弱，据第三方调研，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%，主要由于前期猪病抛售导致出栏减少。1月有春节消费旺季提振，需求有一定支撑。月初供应压力不大，节后消费转淡，白条走货不畅，屠宰量持续下滑，短期供需两淡。当前猪价低位，供应减少，年前猪价有反弹修复动力。观点仅供参考。 苹果 双节备货，出库量有所增加，但受到成本和柑橘替代冲击，市场走货缓慢，备货不及预期。库存充足，去库压力较大。消费情况有待改善，短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。风险点：年前消费情况 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8100元/吨，05基差盘面减60，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口重新关闭。供给端：短期国产供应持稳，进口小幅打开导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游节后去库，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口打开边缘，供需偏弱，红海事件引发物流到港延误，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日主力合约震荡加剧，EC2404收于2446.4点。（需求）欧元区12月制造业PMI终值为44.4，高于前值；高频样本数据回暖，欧洲经济底部向好。（现货）中东局势仍在不断激化中，各国对胡塞武装下通牒。目前，大多数船公司仍表示将继续避开红海，绕好望角航行，待重新评估形势后再做调整。预计未来两周SCFIS将继续急剧攀升，随着春节临近，出货继续提前，在中东局势平息之前，海运费恐将维持震荡上扬态势。（成本）节前布油涨0.14%，收72.29$/桶，美元兑人民币涨0.11%，收于7.1585。震荡加剧。（期货）昨日盘面波动加大，多空双方对当前盘面已有分歧。然而红海事件仍未解决，短期绕行好望角不可避免，配合春节前出货高峰，短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中，欧洲经济或无法较快复苏维持节后高位海运费，若中东局势稳定，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，投资者须密切关注中东局势进展，仅供参考。 PVC 元旦后内蒙、宁夏地区限电缓解，电石企业亏损好转，企业生产积极性提升，价格回落到3000。仓单打压，PVC连续回落。PVC期货05合约收5890，跌0.35%，现货华东价格5620，华南5700左右，乙烯法5750。供应环比增加上游开工率78%，气温降低PVC下游需求逐步减弱，进入冬季消费淡季。PVC华东及华南样本仓库总库存