首次覆盖报告：创意驱动研发、精品长线运营，随机性与确定性的对冲

吉比特是一家从研发起家、逐渐拓展至运营的精品游戏公司，成立于2004年，凭借自主研发的《问道》端游于2006年奠定基础，随后于2012年设立发行品牌“雷霆游戏”，涉足发行和运营领域。公司现已成为一家注重创意、品类差异化明显的游戏企业。

吉比特通过创意驱动的研发机制，持续产出具有长生命周期和优异玩法的产品，从而在流水收入上呈现出阶梯式的增长特征。公司采取以制作人为核心的研发模式，结合不断扩充的研发团队和小步快跑的战略，提高工业化能力，确保项目在“留存率+可玩性”的标准下得以筛选和优化。

核心产品《问道》、《问道手游》以及《一念逍遥》为公司贡献了大部分收入和利润。代理业务则为公司提供了稳定的产品供给，平滑了大产品间的空窗期。吉比特通过股权绑定和精选赛道的方式，与合作伙伴建立了紧密关系，增强了产品供给的稳定性。

吉比特拥有丰富的产品管线储备，包括《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族》、《代号M72》等放置类游戏，以及FPS端游《重装前哨》和模拟经营产品《神州千食舫》等，有望在未来陆续上线。

对于吉比特的盈利预测，预计2023-2025年收入分别为43亿、48亿、55亿人民币，净利润分别为11.7亿、14亿、16.5亿人民币，分别增长-20%、+20%、+18%。给予公司2024年20倍的目标PE，目标市值280亿人民币，目标价388.91元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。

吉比特面临的风险包括产品上线进度或表现不及预期、宏观经济波动以及行业竞争加剧。