商品期货早班车

2024年01月04日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜受比特币大跌影响，贵金属海外市场大幅回落，以伦敦金计价的国际金价跌0.85%，收2041.194美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价跌2.79%，收22.977美元/盎司。国内走势类似，沪金跌0.79%，收478.82元/克，沪银跌2.15%，收5875元/千克。市场传闻美国监管当局可能否决比特币ETF产品上市，引发比特币大幅调整，带动外盘贵金属下跌，随后美联储会议纪要公布，确认了美联储官员对于降息后移的观点，令贵金属继续承压。会议纪要中继续强调通胀担忧，并以数据为基础调整货币政策。而当前美国劳动力市场依旧强劲，从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储货币政策表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好24年二季度后的白银表现，矿端供应连年减产可能在24年持续，冶炼端白银副产下降令银锭供应受限，需求端，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，印度需求可能在24年重新恢复增长，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。操作上，我们建议关注海内外库存变化（上期所1196吨，增加10吨，金交所1445吨，上周下降80吨），谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价在上升通道的下沿企稳。美联储纪要显示官员不如上一次议息会议后鲍威尔传递的信息鸽派，美债收益率提前上行，金属承压，但会议纪要鹰派的交易可能伴随美元指数到达压力位已经计入。华东华南平水铜现货升水150元和320元，现货升水维持，但是进入季节性淡季，国内back结构走平消失，伦敦结构99美金contango。现货进口盈利60元左右。操作上，短期的调整可能告一段落，关注明日非农数据，等待逢低买入机会。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2407尾盘回落，下跌1.48%至106600元/吨，07持仓量-3859手。纯碱01合约反弹收2074元/吨，连续多日回落后走高。SMM电池级碳酸锂现货价格持平至9.69万元/吨。现货-01价差走低至0.97万元/吨，03-04价差走至-0.39万元/吨。中线碳酸锂期、现货市场对弱需求逻辑的交易已经相对充分，预计未来数个季度矿端供给放量将主导锂驱动，新增供给主要来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产，持续关注，预计锂价存在漫长的寻底过程，锂盐现货少量出货，部分持货商报价有所上调。广期所碳酸锂仓单继续增加，滚动交割有序进行。近期基本面驱动不多，供需双弱，未来数周的博弈点在于一季度下游的补库可能性、强度。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铝 昨日铝价下跌幅度较大，主要还是价格快速上涨后整理的需求。供应端，市场担忧铝土矿的供应影响氧化铝生产，现货价格在3500元附近时，盘面一度来到3838元高位，但伴随部分氧化铝厂复产的消息和交易所调整手续费扩交割库等手段高位快速下滑，某种程度也助长了昨日铝价的下行。需求端，华东华南现货平水和贴水15元。操作上，建议继续观望，等待逢低买入机会。仅供参考。 锌 昨日锌价延续偏强走势，涨0.72%，收于21645元/吨。供应端，周度国产TC下修至4200元/吨，原料收窄格局已经较为明显，但短期限制有限，炼厂维持高开工高产出格局。消费端，北方环保限产影响幅度扩大，镀锌周度开工环比减少近10个百分点，给到价格支撑效果减弱。七地库存7.92万吨，LME库存22.3万吨，全球库存中高位震荡。价格结构方面，华南，华东升水80，115元/吨，现货升水止跌。沪锌0-3月差145元 期货研究 /吨，伦锌0-3月差-20美元/吨。价格来看，供应收紧预期较为明显，锌价中期内预计仍维持震荡偏强走势，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价窄幅震荡，涨0.19%，收于15980元/吨，靠近16000大关。供应端，原生铅个别小厂进入检修减产，再生铅废电池原料供应再度偏紧，安徽地区受重污染天气影响开工受限，供应端走弱。消费端，蓄电池市场恢复正常采购，但整体交投氛围偏清淡。库存端，国内五地库存6.8万吨，LME库存13.4万吨，整体中高位震荡。价格结构方面，华东平水，沪铅0-3月15元/吨back。伦铅38美元/吨左右Contango，精废价差75元/吨。价格来看，铅价成本支撑仍较为明显，建议以逢低买入为主。 镍与不锈钢 沪镍02合约震荡收至128090元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报130050元/吨，镍豆环比+1600元/吨至125900元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-250元/吨，金川镍现货均升水3550元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至41.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至915.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至26400元/吨；不锈钢价格相对偏强，02收至13980元/吨。废不锈钢价格环比持平至9600元/吨，镍/不锈钢盘面比价基本走平。宏观层面，12月官方制造业回落至49.0，反映宏观压力与政策发力空间。1月2日，央行在披露12月净新增PSL3500亿元，反映政策的支撑。产业层面，海外权益市场在结束假期后走势偏强，商品涨跌不一。需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内1-2月锂电产业链排产偏弱，不锈钢排产进入季节性淡季,对应近期镍价弱而不锈钢价格偏强。预计镍价持续偏淡，镍/不锈钢空头比价可入场。 锡 昨日锡价偏强运行。供应端，锡矿偏紧格局未改，佤邦地区产量占比90%的曼相复产尚未到来，江西某冶炼厂检修延续，内蒙地区生产受制于两会前安全政策。现货成交依然偏清淡，可交割品牌升水700元左右。上期所锡仓单减少46吨，至6029吨，而LME锡库存增加30吨，至7730吨。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径螺纹表需环比下降11万吨至331万吨；钢谷口径螺纹表需下降1万吨至308万吨。元旦假日小幅垒库，表需下降，符合季节性。供给端长流程钢厂利润维持低位，短流程利润被废钢涨价削弱，整体产量预计后续稳中有降。螺纹供需稳定，矛盾有限。消息面美联储会议记录称决策者认为通胀风险降低，但不确定何时开始降息。美国联邦基金利率期货显示降息概率略有降低，预计日内市场情绪短期或将承压。操作上仍建议观望为主，前期螺纹空单可谨慎持有。 铁矿石 钢联口径澳洲至中国发货环比下降166万吨至1565万吨，巴西发货环比上升86万吨至946万吨。到货环比上升715万吨至2775万吨。港存环比上周四上升187万吨至1.21亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第三轮提涨后钢厂螺纹亏损较为严重，其他品种利润亦边际萎缩，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍略偏强。消息面美联储会议记录称决策者认为通胀风险降低，但不确定何时开始降息。美国联邦基金利率期货显示降息概率略有降低，预计日内市场情绪短期或将承压。操作上仍建议观望为主，前期螺纹空单可谨慎持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 阶段性CBOT大豆驱动偏弱，交易南美丰产预期。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，近月买船未关闭，结构上M3-5还在博弈中,持续关注。远端单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2405合约小幅反弹。新作增产，粮价大幅回落后惜售情绪增加。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，政策玉米收购传闻提振市场情绪，短期玉米期价震荡偏强。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏弱，交易弱现实。供应端,MPOA预估12月1-20日马棕产量环比-8.6%，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月马棕出口环比-9.9%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱,价格偏