商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2024年01月04日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：会议纪要打压降息预期2 白银:高位回落2 铜：逢低补库预期仍强，限制价格回调4 铝：回落至19500以下6 国氧化铝：冲高回落，高位仍有支撑6 泰锌：淡季消费，限制上方空间8 君铅：重心逐步上移10 安镍：供应宽松施压，镍价上方承压12 期不锈钢：库存回到历史区间，但钢价上方有限12 货锡：震荡反弹14 研工业硅：供给端扰动再次推升盘面16 究碳酸锂：企稳运行18 所 期货研究 2024年1月4日 商品研究 黄金：会议纪要打压降息预期 白银:高位回落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2402 483.58 0.05% 479.54 -0.81% 黄金T+D 481.31 -0.42% 478.30 -0.79% Comex黄金2302 2030.00 -1.54% - 伦敦金现货 2042.61 -1.21% - - 沪银2402 5985 -1.02% 5875.00 -2.15% 白银T+D 5969 -1.09% 5866 -1.91% Comex白银2402 23.200 -2.89% - - 伦敦银现货 22.998 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2402 214,131 64,205 376,803 -1,557 Comex黄金2402 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2402 82,186 36,708 110,528 -291 Comex白银2402 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 874.21 -4 SLV白银ETF持仓（前天） 13,531.78 -57 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,040,436 -579 沪银（千克） 1,196,881 10781 Comex白银（金衡盎司）（前日） 278,453,448 2,910,037 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -2.27 0.01 -2.28 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 99.28 9.25 90.03 白银T+D对AG2308价差 12 16 -4 沪银2312合约对2308合约价差 -5,553 -5,494 -58 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,073 -90 1,162 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 102.47 0.22% 美元兑人民币（CNY即期） 7.15 0.20% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.15 0.27% 欧元兑美元 1.10 -0.82% 美元兑日元 141.90 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、国家数据局：加快构建全国一体化算力网，完善算力券、数据中心REITs等政策工具设计。 2、美联储纪要：通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息，初步磋商退出QT细节；市场预计美联储接近退出QT、比此前预期得更早结束。 3、美国劳动力市场继续降温，11月JOLTS职位空缺创2021年初以来新低，自主离职率创三年多新低。美国12月ISM制造业47.4，连续第14个月萎缩，新订单疲软。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提示，在上涨的过程中经历预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。而昨日美联储12月会议纪要证实了这一点，联储决策者认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号，称利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息，多名决策者还预计高利率可能保持得比预期久。2024年的降息预期被部分回撤，金银应声下行。但我们维持观点不变，只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。 期货研究 2024年01月04日 商品研究 铜：逢低补库预期仍强，限制价格回调 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,610 -0.51% 68600 -0.01% 伦铜3M电子盘 8,515 -0.21% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 48,693 17,371 135,896 -5,161 伦铜3M电子盘 21,920 3,542 239,775 8,428 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 4,058 -249 - - 伦铜 165,700 0 15.34% 0.03% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -104 -95.08 -8.92 保税区仓单升水 66 68 -2 保税区提单升水 63 65 -2 上海1#光亮铜价格 63,100 63,100 0 现货对期货近月价差 175 275 -100 近月合约对连一合约价差 70 70 0 买近月抛连一合约的跨期套利成本 239 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -83 -164 81 沪铜连三合约对LME3M价差 -437 -540 104 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,022 2,342 -320 再生铜进口盈亏 -438 -678 241 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储会议纪要：通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息。“新美联储通讯社”称，纪要暗示加息结束，但未提供降息时间表；部分官员强调过度紧缩风险。 洛阳钼业：目前KFM铜钴矿处于一期项目阶段，TFM铜钴矿生产建设如预期推进。五矿资源表示，收购南非博茨瓦纳Khoemacau铜矿已获当地政府批准。 期货研究 云南铜业：西南铜业搬迁工程整体进度完成约55%预计对2024年阴极铜总产量影响不超10万吨。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格下测后回升；沪铜指数低开后上涨。美联储纪要未撑高降息预期，美元指数反弹。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，冶炼厂利润缩窄。海外铜矿供应扰动增强，全球铜矿或短缺，但中国冶炼企业增加原料采购，支撑国内精铜产量。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，但尚高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低适当补库的预期依然较强，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存持稳，注销仓单比例稍有回升。国内现货对期货升水缩窄，沪铜近远月升水持稳；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。但国内库存减少，现货持续升水，限制价格回调空间。 期货研究 2024年01月04日 商品研 究铝：回落至19500以下 氧化铝：冲高回落，高位仍有支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2402收盘价 19340 -415 105 810 -280 沪铝2402夜盘收盘价 19350 10 - - - LME铝3M收盘价 2306 -19.5 -61 182 61.5 沪铝2402成交量 189801 11606 72657 50593 #N/A 沪铝2402持仓量 186987 -23048 -19526 22210 #N/A LME铝3M成交量 22467 -8 233 6187 8298 LME注销仓单占比 33.71% -0.21% -4.20% -22.89% -20.58% LME铝cash-3M价差 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 近月合约对连一合约价差 170 105 115 90 -10 买近月抛连一跨期套利成本 41.62 -12.79 -14.42 -4.91 3.78 氧化铝 沪氧化铝2402收盘价 3388 98 214 492 305 沪氧化铝2402夜盘收盘价 3580 - - - - 沪氧化铝2402成交量 15 13 -2135 -89 -79723 沪氧化铝2402持仓量 780 15 -1157 -750 -63163 近月合约对连一合约价差 -153 145 -124 -153 -153 买近月抛连一跨期套利成本 423.97 -5.41 38.88 74.66 400.79 现货市场 电解铝 现货升贴水 0 10 40 0 -150 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 202.5 0 0 15 -47.5 预焙阳极市场价 4570 0 -159 -159 -377 佛山铝棒加工费 180 -50 -130 -340 -270 山东1A60铝杆加工费 400 0 -100 -150 50 铝锭精废价差 431 155 105 456 -296 电解铝企业盈亏 3140 236.34 470.2 531.2 -389.4 铝现货进口盈亏 107 318.8 246.7 40.0 -297.1 铝3M进口盈亏 -307 182.4 109.3 -98.2 60.6 铝板卷出口盈亏 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 国内铝锭社会库存（万吨） 44.6 3.7 3.2 -11.7 -2.7 上期所铝锭仓单（万吨） 3.9 0.0 0.1 -0.2 0.2 LME铝锭库存（万吨） 56.5 -0.1 5.7 10.1 7.5 氧化铝 国内氧化铝平均价 3209 61 157 209 267 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 371 0 14 14 7 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3270 100 220 240 240 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 347 0 0 20 5 山西氧化铝企业盈亏 313 - 0 256 378 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 57 0 0 3 3 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 69.5 0 0 0 1.5 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 500 0 0 0 0 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2775 0 0 -25 -225 注