商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高..............................................................................................................................................................2白银:FOMC会议释放鸽派信号.........................................................................................................................................2铜：美元回落，利好价格.....................................................................................................................................................4铝：有所回落............................................................................................................................................................................6氧化铝：阶段性高位回落.....................................................................................................................................................6锌：消费欠佳，上沿存阻力................................................................................................................................................8铅：淡季即将来临，价格承压..........................................................................................................................................10镍：镍价边际受压，电积成本支撑................................................................................................................................12不锈钢：窄幅震荡................................................................................................................................................................12锡：库存继续累库................................................................................................................................................................14工业硅：弱势格局延续.......................................................................................................................................................16碳酸锂：区间震荡................................................................................................................................................................18 2024年3月21日 黄金：再创历史新高 白银:FOMC会议释放鸽派信号 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，警告此后利率高于预期；鲍威尔：今年某个 时点降息适宜，缩减QT马上会发生，大多官员仍认为或将对通胀有信心。 2、拜登政府“放大招”，推出严格尾气排放限制，利好电动车销售，利空油价。 3、谷歌聊天机器人被法国监督机构罚款2.5亿欧元。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本次FOMC会议利率继续维持在5.25%-5.5%的高位，而市场上最为关注的点阵图也较23年12月也没有改变，中位数仍旧预计年内降息75bp，且预计的官员更为集中，这一点小幅超出市场预期，黄金第一波上冲动能。之前市场会担忧因为1、2月的CPI强劲使得联储顾虑通胀韧性而下调预期，实际上无论是点阵图还是后续鲍威尔的发言都显示出联储的乐观以及鸽派态度。不过对于25、26年的点阵图预测，官员普遍预期较之前少降息25bp。 同样地，对经济感到乐观、且利率上抬的信号也体现在SEP中。2024年GDP从1.4%上调至2.1%，失业率从4.0%下调至4.1%，核心PCE预测小幅上调至2.6%的同时，对于25、26年基准利率预测上调至3.9%、3.1%，中性利率上调0.1%至2.6%，也是5年内首次上行。发布会方面鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。且对就业市场的强势表现，鲍威尔显得“毫无保留”，并强调就业过强不会影响降息决定。 总的来看，此次会议没有体现任何对于二次通胀的担忧，看起来联储对现在的状况十分满意，淡化风险，强调乐观增长，可以定性为是一次非常鸽派的会议。会议结束后美元、利率下行，comex黄金再创历史新高2225美元，白银跟涨。 2024年03月21日 铜：美元回落，利好价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 【宏观及行业新闻】 美联储维持年内降息三次的预期不变，鲍威尔暗示放慢缩表速度，市场上调宽松押注，美股指数齐创收盘历史新高。 卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。 铜业巨头自由港表示，如果美国希望增加国内关键矿产的供应，为清洁能源转型提供动力，就必须改进其采矿许可程序。 WBMS最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格下探后回升；沪铜指数震荡。美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，市场解读为鸽派，美元指数回落。进口铜精矿现货TC持续走弱，海外铜矿供应扰动不断增强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，且二季度将密集检修，冶炼厂产量下降预期不断增强。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。高铜价压制终端消费，企业补库动力减弱，沪铜仓单库存高位；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水缩窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回落，利好风险资产价格。基本面上，国内仓单库存高位，现货贴水较大，且精废价差较高，或将限制价格上方空间。 2024年03月20日 铝：有所回落 氧化铝：阶段性高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约昨日有所回升，收在19285。主力合约AL2405合约，成交量回落6.36万手，持仓量上升7758手。夜盘有所上涨，收在19325。 重要数据： SMM A00铝升贴水维持在贴水50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）维持在250元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2404持续高位震荡，收在3314，较前一交易日上涨1元/吨，成交量下降5.48万手，持仓量下降2286手。夜盘震荡，收在3329。 综合资讯： 据外媒报道，欧洲铝业组织希望欧盟对俄罗斯供应的铝实施制裁，但不包括俄铝旗下的欧盟公司。这个组织一直在游说欧盟禁止俄罗斯产铝，以应对其入侵乌克兰的行为。虽然制裁尚未实施，但仍在议程上。欧洲铝业总干事保罗•沃斯表示，欧盟制裁的原则是尽可能削弱俄罗斯的战争机器，同时不损害欧洲工业乃至社会利益。尽管欧盟目前对俄罗斯生产的铝线、铝箔、铝管实施了禁令，但该组织去年表示，包括原金属在内的铝出口。（SMM整理） 简评： 近期，沪铝、氧化铝价格出现回落，价格重心维持在19200-19300附近位置。当下看，铝整体走势仍处在周线级别的收敛格局中——下方看支撑偏强，沪铝在经历过去连续3周的重心上抬后，短时应已站稳19000-19100关口，宏观侧偏乐观定价；但向上的空间仍缺乏基本面的强驱动。微观边际上看在3月铝锭的季节性库存峰值出现后，铝市可能迎来的格局是“存量”上的低库存+边际“去库”上的缓斜率，铝价定价缺乏单一方向强有力的冲突点。 氧化铝在3200-3300附近持续震荡。考虑到现货端依旧偏弱势，盘面短时可发酵的冲突点不多，价格陷入震荡收敛。月度平衡上看，3-4月国内供需偏宽松、5月后偏紧的概率可能较大，短期或仍有一段磨盘期。 2024年03月21日 锌：消费欠佳，上沿存阻力 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，警告此后利率高于预期；鲍威尔：今年某个时点降息适宜，缩减QT马上会发生，大多官员仍认为或将对通胀有信心。（华尔街见闻） 行业：据外电3月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年1月，全球锌市场由前一个月的供应短缺46,800吨转为供应过剩58,700吨。2023年1月，全球锌市场供应过剩54,000吨。（文华财经） 据海关数据显示，2024年1-2月锌锭进口量5.03万吨，同比增加666.8%。其中，1月锌锭进口量为2.51万吨，2月锌锭进口量2.52万吨。（海关总署） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】