商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2024年03月21日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2 白银:FOMC会议释放鸽派信号2 国 泰铜：美元回落，利好价格4 君铝：有所回落6 安 期氧化铝：阶段性高位回落6 货锌：消费欠佳，上沿存阻力8 研 究铅：淡季即将来临，价格承压10 所 镍：镍价边际受压，电积成本支撑12 不锈钢：窄幅震荡12 锡：库存继续累库14 工业硅：弱势格局延续16 碳酸锂：区间震荡18 2024年3月21日 商品研究 黄金：再创历史新高 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:FOMC会议释放鸽派信号 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.10% 508.24 0.54% 黄金T+D 480.00 0.17% 506.77 0.42% Comex黄金2304 2185.90 1.38% - 伦敦金现货 2205.00 2.32% - - 沪银2406 6329 0.38% 6371.00 0.97% 白银T+D 6324 0.21% 6360 0.79% Comex白银2403 25.775 2.67% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 10,588 -8,444 24,347 -2,279 Comex黄金2404 51,695 -119,101 272,806 50,670 沪银2406 426,573 -87,863 632,350 7,021 Comex白银2403 67,269 18,902 117,744 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 838.50 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,179.17 -81 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,045 -12 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,779,096 -39,224 沪银（千克） 1,079,938 6561 Comex白银（金衡盎司）（前日） 285,110,702 749,201 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.83 -1.18 0.35 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 120.05 5.25 114.79 白银T+D对AG2308价差 -6 3 -9 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,391 -195 1,587 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.41 -0.38% 美元兑人民币（CNY即期） 7.20 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.21 0.06% 欧元兑美元 1.09 -0.24% 美元兑日元 150.72 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，警告此后利率高于预期；鲍威尔：今年某个 期货研究 时点降息适宜，缩减QT马上会发生，大多官员仍认为或将对通胀有信心。 2、拜登政府“放大招”，推出严格尾气排放限制，利好电动车销售，利空油价。 3、谷歌聊天机器人被法国监督机构罚款2.5亿欧元。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本次FOMC会议利率继续维持在5.25%-5.5%的高位，而市场上最为关注的点阵图也较23年12月也没有改变，中位数仍旧预计年内降息75bp，且预计的官员更为集中，这一点小幅超出市场预期，黄金第一波上冲动能。之前市场会担忧因为1、2月的CPI强劲使得联储顾虑通胀韧性而下调预期，实际上无论是点阵图还是后续鲍威尔的发言都显示出联储的乐观以及鸽派态度。不过对于25、26年的点阵图预测，官员普遍预期较之前少降息25bp。 同样地，对经济感到乐观、且利率上抬的信号也体现在SEP中。2024年GDP从1.4%上调至2.1%，失业率从4.0%下调至4.1%，核心PCE预测小幅上调至2.6%的同时，对于25、26年基准利率预测上调至3.9%、3.1%，中性利率上调0.1%至2.6%，也是5年内首次上行。发布会方面鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。且对就业市场的强势表现，鲍威尔显得“毫无保留”，并强调就业过强不会影响降息决定。 总的来看，此次会议没有体现任何对于二次通胀的担忧，看起来联储对现在的状况十分满意，淡化风险，强调乐观增长，可以定性为是一次非常鸽派的会议。会议结束后美元、利率下行，comex黄金再创历史新高2225美元，白银跟涨。 期货研究 2024年03月21日 商品研究 铜：美元回落，利好价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 72,700 -0.30% 72390 -0.32% 伦铜3M电子盘 8,990 0.20% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 101,716 -95,610 218,643 -6,517 伦铜3M电子盘 21,407 -2,786 248,614 -48,808 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 205,542 -276 - - 伦铜 112,325 5,625 18.87% -1.11% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -105.69 -102.89 -2.80 保税区仓单升水 47 48 -1 保税区提单升水 48 48 0 上海1#光亮铜价格 66,100 66,500 -400 现货对期货近月价差 -135 -135 0 近月合约对连一合约价差 -110 -150 40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 250 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -678 -940 261 沪铜连三合约对LME3M价差 -377 -560 183 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,554 2,500 54 再生铜进口盈亏 -1,850 -2,029 179 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储维持年内降息三次的预期不变，鲍威尔暗示放慢缩表速度，市场上调宽松押注，美股指数齐创收盘历史新高。 卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。 期货研究 铜业巨头自由港表示，如果美国希望增加国内关键矿产的供应，为清洁能源转型提供动力，就必须改进其采矿许可程序。 WBMS最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应 过剩0.63万吨。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格下探后回升；沪铜指数震荡。美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，市场解读为鸽派，美元指数回落。进口铜精矿现货TC持续走弱，海外铜矿供应扰动不断增强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，且二季度将密集检修，冶炼厂产量下降预期不断增强。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。高铜价压制终端消费，企业补库动力减弱，沪铜仓单库存高位；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水缩窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回落，利好风险资产价格。基本面上，国内仓单库存高位，现货贴水较大，且精废价差较高，或将限制价格上方空间。 2024年03月20日 商品研究 铝：有所回落 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 研铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2405收盘价 19215 -60 35 310 780 沪铝2405夜盘收盘价 19275 60 - - - LME铝3M收盘价 2269 -7.5 13 87 4 沪铝2405成交量 184159 86639 97082 60292 83964 沪铝2405持仓量 248939 106906 52605 52102 141924 LME铝3M成交量 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A LME注销仓单占比 38.43% -0.16% -0.95% 1.89% -14.85% LME铝cash-3M价差 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 近月合约对连一合约价差 0 -5 -40 -10 -100 买近月抛连一跨期套利成本 60.50 0.44 0.08 5.78 11.37 氧化铝 沪氧化铝2404收盘价 3313 -49 76 173 465 沪氧化铝2404夜盘收盘价 #N/A - - - - 沪氧化铝2404成交量 94833 19442 94833 94788 94743 沪氧化铝2404持仓量 26046 -5123 24741 24531 24591 近月合约对连一合约价差 0 -8 -6 0 0 买近月抛连一跨期套利成本 397.74 -4.72 9.43 19.90 53.04 现货市场 电解铝 现货升贴水 -50 0 -10 -40 0 上海保税区Premium 135 0 15 20 35 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 250 2.5 2.5 5 57.5 预焙阳极市场价 4566 0 0 0 -163 佛山铝棒加工费 260 0 -40 50 -60 山东1A60铝杆加工费 450 0 -50 100 -100 铝锭精废价差 438 -50 100 312 389 电解铝企业盈亏 2434 112.65 227.8 588.5 35.6 铝现货进口盈亏 17 -39.3 -94.1 125.4 -168.1 铝3M进口盈亏 -185 -33.6 -40.6 124.9 -145.3 铝板卷出口盈亏 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 国内铝锭社会库存（万吨） 89.2 0.3 0.5 25 44.6 上期所铝锭仓单（万吨） 9.2 -0.1 2.4 6.2 5.2 LME铝锭库存（万吨） 56.6 -0.2 -1.1 3.2 11.7 氧化铝 国内氧化铝平均价 3340 -4 -6 -42 340 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 384 0 0 -8 27 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3275 0 0 -35 245 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 360 0 0 -1 25 山西氧化铝企业盈亏 754 - 0