纯碱玻璃投资策略周报：纯碱中期偏弱，玻璃年中较强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱中期偏弱玻璃年中较强 纯碱玻璃投资策略周报 2023年12月29日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 重点资讯 1、12月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.0%，比上月下降0.5个百分点，位于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和47.3%，比上月下降0.1和0.5个百分点，均低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.2%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张。新订单指数为48.7%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业市场需求有所下降。原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。从业人员指数为47.9%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。 2、据中指研究院统计，2023年，TOP100企业拿地总金额13195亿元，拿地规模同比微增1.7%，由于年底推地节奏有所加快，带动企业拿地总额增速转正。央国企及地方国资仍为拿地主力，2023年央国企及地方国资拿地金额占比接近80%。从新增货值来看，中海地产、保利发展、华润置地占据榜单前三位，其中中海地产以累计新增货值2585亿元占据榜单第一；保利发展、华润置地紧随其后，累计新增货值规模分别为2336亿元和2206亿元。 诚实·认真·谦让 01 纯碱 纯碱产业情况（20231229） 近期驱动方向 检修方面：近期停车检修企业较多，涉及产能较高，大多为短停检修。青海两家企业仍在停车中。投产方面：金山化工10月份达产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态，远兴三线10月8日投产，目前负荷未满，四线一季 产量 度投产。上周纯碱总开工率83.54（-0.44%），氨碱法开工率77.09%（-2.72%)，联产法开工率84.98%(-3%） 空 供应 纯碱周度产量65.04（+0.34)万吨,其中轻碱产量27.37(-0.43）万吨，重碱产量37.66（+0.77）万吨。上周较前周新停车数量继续增多，青海地区供给端扰动仍未结束，开工率继续下滑 进出口 11月份纯碱进口9.72吨，环比10月-5.6万吨；纯碱出口6.79万吨，环比10月+0.9万吨。纯碱价格下滑，进口利润相应减少，出口利润增加，净出口数量增多，后续随着纯碱价格继续走低，净出口数量有望继续提升。 多 需求 截至12月29日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174810吨/日，光伏玻璃日熔量95260吨/日，环比上周无变化。轻碱需求方面：碳酸锂开工率46.53%（-1.78%），小苏打开工率80.41%（0%），浙江印染开工率65.65%（0%），轻碱需求小幅回落，重碱需求仍有上升预期，整体需求较好。 多 库存结构 截至12月29日，纯碱厂家库存34.01（-0.7）万吨，轻碱库存18.94万吨（-2.77）万吨，重碱库存15.07（+1.39）万吨。供给供给端扰动持续，开工率继续下滑，下游需求较好，纯碱厂家继续去库。 多 成本利润 截至12月29日，山东氨碱法利润1262元/吨，青海氨碱法利润1430元/吨，华东联碱法利润1451元/吨。成本端原材料维稳，动力煤价格小幅抬升，整体利润仍丰厚。 多 主要矛盾情况 05纯碱仍有增量，纯碱中期仍是累库趋势 次要矛盾情况 供给端扰动未结束 主要策略 逢高空，指数运行区间【1700，2100】 截至12月29日，沙河重碱2800元/吨，环比上周-100元/吨。01基差500点，05基差956点。月差方面， 1-5月差456点，5-9月差82点。 纯碱现货价格小幅下调，期货持续下跌，基差走阔，月差变化不大 01基差 05基差 重碱价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 1,900 1,400 900 400 -100 -600 5/167/159/1311/121/113/115/10 重碱沙河价 重碱华中价 重碱华东价 重碱华南价 重碱华北价 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 2401230122012101 1-5月差 5-9月差 轻重碱价差 24052305220521052005 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5-167-159-1311-121-11 2401-52301-52201-5 2101-52001-5 700 500 300 100 -100 -300 2405-9 2205-9 2005-9 2305-9 2105-9 9-1511-151-153-155-1 800 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 201920202021 近期停车检修企业较多，涉及产能较高，大多为短停检修。青海两家企业仍在停车中。 生产企业 （计划）检修时间 检修损失量 安徽德邦 8月17日停车，12月16日点火，未满产 1818 青海发投 10月28日检修，开车时间待定 1939 昆仑碱业 10月28日检修，开车时间待定 2235 山东海化 12月25日停车，12月27日提至八成 1300 安徽红四方 12月22日停车，12月31日开车 606 江苏实联 12月24日停车，12月27日开车 100 应城新都 12月24日停车，1月3日开车 394 河南金山 12月25日停车，开车时间待定 3500 河南骏化 12月25日停车，12月29日开车 1400 山东海天 12月27日停车，开车时间待定 909 上周纯碱总开工率83.54（-0.44%），氨碱法开工率77.09%（-2.72%)，联产法开工率84.98%(-3%） 纯碱周度产量65.04（+0.34)万吨,其中轻碱产量27.37(-0.43）万吨，重碱产量37.66（+0.77）万吨。上周较前周新停车数量继续增多，青海地区供给端扰动仍未结束，开工率继续下滑 纯碱总开工率 氨碱法开工率 联产法开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 95 90 85 80 75 70 65 100 2019 2022 2020 2023 2021 110 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 轻碱周产量 95 90 85 80 75 70 65 60 55 60 50 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01 03-0205-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 50 纯碱周产量 重碱周产量 75201920202021 20222023 70 65 60 55 50 45 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 3220192020202120222023 30 28 26 24 22 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 45201920202021 40 35 30 25 20 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至12月29日，山东氨碱法利润1262元/吨，青海氨碱法利润1430元/吨，华东联碱法利润1451元 /吨。成本端原材料维稳，动力煤价格小幅抬升，整体利润仍丰厚。 纯碱利润 原盐价格 合成氨价格 3300氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海 800原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 主流价:河北主流价:河南 联碱法利润：华东 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 2800 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 6000 2300 600 5000 1800 4000 1300 400 3000 800 200 2000 300 1000 -200 0 主流价::湖北主流价：安徽 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/92023/1 动力煤价格 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 11月份纯碱进口9.72吨，环比10月-5.6万吨；纯碱出口6.79万吨，环比10月+0.9万吨。纯碱价格下滑，进口利润相应减少，出口利润增加，净出口数量增多，后续随着纯碱价格继续走低，净出口数量有望继续提升。 纯碱进口 纯碱出口 20201920202021 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月 201920202021 截至12月29日，纯碱厂家库存34.01（-0.7）万吨，轻碱库存18.94万吨（-2.77）万吨，重碱库存15.07 （+1.39）万吨。供给供给端扰动持续，开工率继续下滑，下游需求较好，纯碱厂家继续去库。 纯碱库存 轻碱库存 重碱库存 200201920202021 20222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 100201920202021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 120201920202021 20222023 100 80 60 40 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至12月29日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174810吨/日，光伏玻璃日熔量95260吨/日，环比上周无变化。轻碱需求方面：碳酸锂开工率46.53%（-1.78%），小苏打开工率80.41%（0%），浙江印染开工率65.65%（0%），轻碱需求小幅回落，重碱需求仍有上升预期，整体需求较好。 浮法玻璃日熔量 光伏玻璃日熔量 浙江印染开工率 180000 201920202021 120000201920202021 170000 160000 150000 140000 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 100000 80000 60000 40000 20000 0 碳酸锂开工率 小苏打开工率 80 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0102-0503-1604-2005-2606-3008-0609-1010-1911-2312-28 轻碱需求 9040 8035 70 30 60 5025 4020