纯碱玻璃投资策略周报：纯碱供需宽松 玻璃近强远弱

宏观经济与政策
2023年社会融资规模增量累计35.59万亿元，对实体经济的人民币贷款增加22.22万亿元，政府债券净融资9.6万亿元。12月社会融资规模增量1.94万亿元，同比多6169亿元。浙江计划2024年建设筹集保障性租赁住房20万套，实施城中村改造2.7万户。

纯碱市场分析

• 现货与期货：沙河重碱价格环比下跌200元/吨至2400元/吨，05和09合约基差小幅收缩，5-9月差维持反套。
• 供给端：青海地区供给扰动持续，远兴三线（100万吨）1月12日投料，但检修企业陆续复产，开工率回升至88.79%。纯碱周度产量69.12万吨，环比增2.8%。
• 利润：山东氨碱法利润919元/吨，青海氨碱法1080元/吨，华东联碱法1182元/吨，原盐和动力煤价格维稳，合成氨价格小幅下调，利润受压制。
• 库存与供需：厂家库存42.59万吨，环比增5.63万吨，由紧平衡转为宽松格局。出口利润增加，净出口数量有望提升。
• 需求：重碱需求（浮法玻璃175.41万吨/日，光伏玻璃95.26万吨/日）仍有上升预期，轻碱需求（碳酸锂开工率41.79%，小苏打开工率80.41%）回落。

玻璃市场分析

• 现货与期货：沙河5mm白玻大板1835元/吨，湖北地区1940元/吨，05和09合约基差收缩，5-9月差101点。
• 供给端：玻璃日熔量175.41万吨/天，产能利用率85.24%，潜在复产产线待启动，日熔量或有上升预期。
• 利润：天然气制法利润171元/吨，石油焦制法669元/吨，煤制气300元/吨，重碱价格下行，燃料价格企稳，玻璃利润小幅扩大。
• 库存与需求：玻璃十三省库存2834万重量箱，环比降113万，厂家库存天数13.5天，下游刚需采购为主，赶工支撑接近尾声。
• 深加工：钢化炉利用率56.51%，LOW-E玻璃产能利用率68.61%，需求边际改善不明显，关注冬储政策。
• 下游支撑：地产竣工面积同比增10%，乘用车产量环比增6.3%，新能源汽车驱动产量增长，补贴力度仍强，产销有望继续走强。

研究结论
纯碱价格下滑，出口窗口打开，厂家累库，供需格局宽松；玻璃需求边际改善有限，利润扩大，库存下降，但赶工支撑尾声，需关注冬储政策。期货基差修复，5-9月差反套，后期价格仍有下调预期。