上海新阳是一家专注于集成电路制造用关键工艺材料及配套设备的中国公司，被业内视为电镀液及清洗液领域的龙头。公司能够满足90-14纳米铜制程的所有技术节点对电镀、清洗产品的要求，并积极扩展业务至光刻胶和抛光液领域。上海工厂和合肥新工厂正在规划中，以期实现产能扩张。预计未来三年，公司净利润将分别达到1.45亿、2.00亿、2.67亿人民币，每股收益（EPS）分别为0.46、0.64、0.85元。当前股价对应的市盈率分别为75.5、54.8、40.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
上海新阳的电镀液及添加剂产品和清洗液技术在国内领先，已成功进入头部客户的供应链。公司产品覆盖了90-14纳米技术节点的电镀液及添加剂，以及14纳米以上的干法蚀刻后清洗液。用于存储器芯片的氮化硅蚀刻液已打破国外垄断，并与客户共同开发了更高层级的产品系列。铜抛光后清洗液产品已进入客户端。
公司正在规划产能扩展，上海工厂已完成改扩建，产能达到1.9万吨/年。合肥新工厂一期1.7万吨/年的产能预计在2023年底投产，二期项目正在进行。KrF光刻胶已通过认证并实现了国内主流晶圆制造厂商的供货，ArF光刻胶正在客户端进行认证。抛光液方面，已有成熟的产品成功进入客户端并实现销售。
然而，公司面临的风险包括下游景气度下滑、新产品开发不及预期和新产品推广挑战。
上海新阳是中国领先的半导体材料供应商，致力于全面覆盖工艺化学材料领域。公司主营业务包括集成电路制造所需的关键工艺材料及配套设备、环保型和功能型涂料的研发、生产和销售服务。其产品涵盖了电镀液及添加剂、清洗液、光刻胶及研磨液等。公司还通过收购江苏考普乐涂料有限公司，扩展了环保型和功能性涂料的业务。
公司拥有广泛的客户群体，为120多个半导体封装企业和20多个芯片制造商提供产品和服务。其关键工艺化学材料已进入国内顶级集成电路生产企业的供应链，如铜互连超高纯硫酸铜电镀液和晶圆清洗化学品。
上海新阳积极布局光刻胶和研磨液领域，目标是实现电镀、清洗、光刻、研磨四大工艺化学材料的全覆盖。公司产品包括用于28nm干法蚀刻后清洗液、14纳米技术节点后的干法蚀刻后清洗液，以及光刻胶如I线、KrF、ArF等。
公司管理层包括实控人王福祥、孙江燕夫妇及其子王溯，后者毕业于香港科技大学微电子制造专业，负责多项重大项目，并于2021年10月担任公司总经理。
上海新阳的营业收入持续增长，从2016年的4.14亿元增长至2022年的11.96亿元，年复合增长率（CAGR）为19.34%。2023年前三季度，公司实现营业收入8.71亿元，同比下降0.77%，归母净利润1.14亿元，同比增长716.15%。尽管2022年归母净利润有所下滑，主要原因是原材料价格上涨和疫情影响部分产线停产，但随着原材料价格下降和上海疫情结束，以及市场需求上升，2023年的利润情况得到显著改善。
2019年以来，半导体行业营收占比持续上升，涂料业务板块推进独立挂牌。2022年6月，公司子公司江苏考普乐申请在新三板挂牌，使其与公司本部在经营平台上分离。江苏考普乐已完成股份制改革，旨在利用新三板平台促进环保型高端涂料业务的发展，同时集中资源发展半导体业务，以实现公司整体战略目标和效益最大化。
上海新阳的毛利率保持稳定，半导体业务毛利率相对较高。2023年前三季度，公司毛利率为34.46%，净利率为13.25%，相比2022年的31.35%和4.76%，虽有轻微上升，但净利率大幅提高，主要原因是原材料价格下降、成本降低和下游市场需求增加。
公司高度重视研发投入，2023年前三季度研发支出为1.05亿元，占营业收入比为12.03%，重点投入于集成电路制造用光刻胶、先进制程清洗液、氮化硅和氮化钛蚀刻液、化学机械研磨液等项目。期间费用管理效果显著，2023年前三季度销售、管理、财务费率分别为4.42%、20.8
