公司事件点评报告：临时键合胶及高端晶圆光刻胶均实现订单突破

证券 研2024年12月11日 究 报临时键合胶及高端晶圆光刻胶均实现订单突破 告—鼎龙股份（300054.SZ）公司事件点评报告 增持(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 鼎龙股份分别于2024年11月20日和2024年12月9日公告：临时键合胶产品首次获得国内某主流晶圆厂客户的采购订单；某款浸没式ArF晶圆光刻胶及某款KrF晶圆光刻胶 产品于近期首次收到共两家国内主流晶圆厂客户的订单。 基本数据 2024-12-10 当前股价（元） 27.54 总市值（亿元） 258 总股本（百万股） 938 流通股本（百万股） 728 52周价格范围（元） 16.36-30.65 日均成交额（百万元） 278.99 市场表现 投资要点 (%)鼎龙股份沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《鼎龙股份（300054）：上半年业绩高增，打造半导体材料平台型企业》2024-08-22 2、《鼎龙股份（300054）：半导体新材料业务显著增长，传统业务再创新高》2023-02-06 相关研究 公司研究 ▌高端晶圆光刻胶订单落地，巩固半导体材料平台企业地位 截至目前，公司已布局20余款高端晶圆光刻胶，均为客户主 动委托开发的型号，其中多款在国内尚未突破。公司已有2 款产品通过客户验证测试并取得采购订单，另外8款产品处于客户测试阶段，整体测试进展顺利。公司的潜江工厂一期项目已建成，年产能达到30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶，现已具备大规模生产和供货的能力，足以应对当前客户订单的需求。同时，公司二期项目年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶的量产线顺利推进。此次获得的高端光刻胶产品订单标志着公司在显示面板光刻胶和先进封装光刻胶领域取得销售成绩之后的又一重要市场进展，实现从关键材料到光刻胶产品自主可控的全流程国产化，增强了公司在半导体及泛半导体领域光刻胶应用的全面创新实力，巩固了公司作为国内替代进口材料的创新型平台企业的市场地位。 ▌临时键合胶突破关键技术，首获百万级订单 公司临时键合胶产品首次获得国内某主流晶圆厂客户的采购订单。此前，该产品主要依赖海外进口。继2024年6月份半导体封装PI产品批量订单之后，公司又一先进封装材料实现销售。公司已突破耐高温（300℃以上）和低挥发份等关键技术，并实现了该产品上游核心原材料及添加剂的国产供应或自制替代。公司现拥有年产110吨的临时键合胶（键合胶+解键合胶）产能规模，具备量产供货能力，能够满足客户端持续订单需求。此次订单的签订，加强了公司在半导体先进封装材料领域的产品领先地位。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为32.73、39.27、46.73亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.86元，当前股价对应PE分别为51.2、40.7、32.1倍，考虑到公司平台化布局的优势，我们看好公司在光刻胶等领域的成长潜力，维持“增持”评级。 ▌风险提示 客户开拓进度不及预期、公司产能释放进度不及预期、技术研发进度不及预期、下游需求不及预期等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,667 3,273 3,927 4,673 增长率（%） -2.0% 22.7% 20.0% 19.0% 归母净利润（百万元） 222 505 635 804 增长率（%） -43.1% 127.4% 25.7% 26.7% 摊薄每股收益（元） 0.23 0.54 0.68 0.86 ROE（%） 4.6% 9.6% 11.1% 12.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,667 3,273 3,927 4,673 现金及现金等价物 1,120 1,487 1,894 2,312 营业成本 1,682 1,729 2,055 2,390 应收款 988 1,212 1,455 1,731 营业税金及附加 20 20 24 29 存货 499 479 513 629 销售费用 117 145 173 206 其他流动资产 220 248 284 326 管理费用 204 238 286 340 流动资产合计 2,827 3,426 4,146 4,998 财务费用 1 -7 -17 -27 非流动资产: 研发费用 380 467 560 666 金融类资产 66 66 66 66 费用合计 702 842 1,003 1,187 固定资产 1,570 1,798 1,881 1,958 资产减值损失 -32 -10 0 0 在建工程 568 405 202 0 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 284 270 256 243 投资收益 2 0 0 0 长期股权投资 377 377 377 377 营业利润 319 671 845 1,068 其他非流动资产 1,082 1,082 1,082 1,082 加:营业外收入 3 4 3 3 非流动资产合计 3,881 3,932 3,798 3,659 减:营业外支出 4 5 6 5 资产总计 6,708 7,358 7,944 8,657 利润总额 319 670 842 1,067 流动负债: 所得税费用 31 65 81 103 短期借款 296 296 296 296 净利润 288 605 761 964 应付账款、票据 341 623 741 861 少数股东损益 66 100 126 160 其他流动负债 288 288 288 288 归母净利润 222 505 635 804 流动负债合计 936 1,214 1,332 1,453 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -2.0% 22.7% 20.0% 19.0% 归母净利润增长率 -43.1% 127.4% 25.7% 26.7% 盈利能力毛利率 36.9% 47.2% 47.7% 48.9% 四项费用/营收 26.3% 25.7% 25.5% 25.4% 净利率 10.8% 18.5% 19.4% 20.6% ROE 4.6% 9.6% 11.1% 12.7% 偿债能力资产负债率 27.3% 28.7% 28.0% 27.1% 净利润 288 605 761 964 营运能力 少数股东权益 66 100 126 160 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 163 119 133 138 应收账款周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 公允价值变动 12 0 0 0 存货周转率 3.4 3.6 4.1 3.8 营运资金变动 6 46 -194 -314 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 534 871 826 948 EPS 0.23 0.54 0.68 0.86 投资活动现金净流量 -1095 -65 120 125 P/E 117.2 51.2 40.7 32.1 筹资活动现金净流量 928 -233 -293 -371 P/S 9.8 7.9 6.6 5.5 现金流量净额 367 572 653 702 P/B 5.8 5.5 5.1 4.7 非流动负债:长期借款 561 561 561 561 其他非流动负债 334 334 334 334 非流动负债合计 896 896 896 896 负债合计 1,832 2,110 2,228 2,349 所有者权益股本 945 938 938 938 股东权益 4,876 5,248 5,716 6,308 负债和所有者权益 6,708 7,358 7,944 8,657 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或