行业周报：年后猪价或加速下行，重视生猪板块前瞻布局机会

周观察：年后猪价或加速下行，重视生猪板块前瞻布局机会 猪价回落标肥价差持续收窄，年后猪价趋势下行或加速能繁去化。据涌益咨询，截至2023年12月29日，全国生猪售价回落至14.16元/公斤，较上周同期环比-0.33元/公斤。本周150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.18元/公斤，标肥价差收窄强化猪价回落趋势。展望春节后，消费淡季生猪需求断崖式回落，同时行业面临出栏过剩及2023Q4供给后移、冻品库存高企、养户资金紧张、非瘟高发等多重压力，猪价或进一步下跌加速能繁去化。当前时点，为应对猪价下行可能提前到来，我们建议生猪板块要有先手仓位，进行前瞻布局。 长期亏损叠加前期大肆扩张产能，预计2024H1猪企资金紧张加剧进而强化本轮行情级别。我们以A股18家头部上市猪企为样本，从猪企资金压力角度研判本轮行情级别，预计2024H1受低猪价及疫病影响，18家猪企合计经营性净现金流将转负。此外，受非瘟前期大肆举债扩张产能及2023年以来持续亏损影响，生猪板块资产负债率高企，依靠融资及经营性现金流入勉强与投资现金流出打平，2019年以来所积累的净现金流至2024H1或逐步消耗殆尽，猪企资金紧张加剧，我们判断本轮生猪板块并非短期炒作，而是大级别行情，建议充分重视生猪板块投资机会。 周观点：能繁长期去化大势未变，看好白鸡价格年末景气抬升 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新希望、新五丰等。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。相关受益标的：益生股份等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。具有研发、生产优势的企业有望充分受益，重点推荐生物股份、普莱柯、科前生物、中牧股份等 转基因审定号落地，商业化大幕拉开。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（12.25-12.29）：农业跑赢大盘0.8个百分点 本周上证指数上涨2.06%，农业指数上涨2.86%，跑赢大盘0.8个百分点。子板块来看 ， 饲料板块领涨 。 个股来看 ， 播恩集团 （+12.42%）、 科前生物（+10.94%）、蔚蓝生物（+10.93%)领涨。 本周价格跟踪（12.25-12.29）：本周黄羽鸡、玉米、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：12月29日全国外三元生猪均价为14.17元/kg，较上周下跌0.21元/kg；仔猪均价为20.75元/kg，较上周下跌0.38元/kg；白条肉均价19.15元/kg，较上周下跌0.81元/kg。12月29日猪料比价为3.81:1。自繁自养头均利润-221.34元/头，环比-14.97元/头；外购仔猪头均利润-206.16元/头，环比-36.47元/头。 白羽肉鸡：本周鸡苗均价1.26元/羽，环比持平；毛鸡均价7.67元/公斤，环比+5.94%；毛鸡养殖利润-2.80元/羽，环比+0.35元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：年后猪价或加速下行，重视生猪板块前瞻布局机 会 猪价回落标肥价差持续收窄，年后猪价趋势下行或加速能繁去化。据涌益咨询，截至2023年12月29日，全国生猪销售均价回落至14.16元/公斤，较上周同期环比-0.33元/公斤。本周150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.18元/公斤，回顾猪价与标肥价差关系，标肥价差收窄强化猪价回落趋势。展望春节后，消费淡季生猪需求断崖式回落，同时行业面临出栏过剩及2023Q4供给后移、冻品库存高企、养户资金紧张、非瘟高发等多重压力，猪价或进一步下跌加速能繁去化。当前时点，为应对猪价下行可能提前到来，我们建议生猪板块要有先手仓位，进行前瞻布局。 图1：本周猪价及屠宰量均有所下行 图2：肥猪溢价持续收窄强化猪价回落趋势（元/公斤） 图3：春节后尤其是3月后，猪价趋势下行（元/公斤） 图4：涌益样本春节后生猪屠宰量断崖式回落（万头） 年末终端需求回暖驱动毛白价差回升，冻品库存仍处相对高位。本周毛白价差回升至4.59元/公斤，猪价下行阶段毛白价差上行主要系下游需求承接尚可，白条肉价格跌幅小于生猪价格跌幅。本周全国冻品库容率下降至20.2%，鲜销率提升至92.4%，冻品库容率虽有小幅下降，但仍处相对高位，后续冻品出货压力仍较大。 图5：本周毛白价差回升至4.59元/公斤，主要系终端需求驱动（元/公斤） 图6：本周冻品库容率小幅下行，但仍处高位 图7：下游承接尚可，猪肉鲜销率保持上行 长期亏损叠加前期大肆扩张产能，预计2024H1猪企资金紧张加剧进而强化本轮行情级别。我们以A股18家头部上市猪企为样本，从猪企资金压力角度研判本轮行情级别，预计2024H1受低猪价及疫病影响，18家猪企合计经营性净现金流将转负。此外，受非瘟前期大肆举债扩张产能及2023年以来持续亏损影响，生猪板块资产负债率高企，依靠融资及经营性现金流入勉强与投资现金流出打平，2019年以来所积累的净现金流至2024H1或逐步消耗殆尽，猪企资金紧张加剧，我们判断本轮生猪板块并非短期炒作，而是大级别行情，建议充分重视生猪板块投资机会。 图8：长期亏损叠加前期大肆扩张产能，2024H1猪企资金紧张或加剧（元/公斤） 2、周观点：能繁长期去化大势未变优质猪企迎配置良机，看 好白鸡价格年末景气抬升 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。展望2023Q4，生猪供需双旺，预计猪价上行下跌空间均有限，短期或在行业成本线附近窄幅运行。长期看，能繁存栏高位难降叠加母猪生产性能恢复，能繁去化是大势所趋。当前时点生猪板块处相对低位，配置胜率高，推荐配置。受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。 重点推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新希望、新五丰等。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。供给端，2022年5月以来祖代海外引种缺口年末传导将至，商品代肉鸡供给收缩在即，海外疫情再度抬头对我国祖代白羽鸡海外引种及全球鸡肉供给产生持续扰动；需求端，Q4步入消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件，当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。重点推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。相关受益标的：种鸡龙头益生股份等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：生物股份、普莱柯、科前生物、中牧股份等。 转基因审定号落地，商业化大幕拉开。2023/10/17，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会初审通过的37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种。 30天公示期结束后，这些转基因作物品种预计将正式下发审定号、并启动销售制种等商业化流程。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现（12.25-12.29）：农业跑赢大盘0.8个百分点 本周上证指数上涨2.06%，农业指数上涨2.86%，跑赢大盘0.8个百分点。子板块来看，饲料板块领涨。个股来看，播恩集团（+12.42%）、科前生物（+10.94%）、蔚蓝生物（+10.93%)领涨。 图9：农业板块本周上涨2.86%（表内单位：%） 图10：本周农业指数跑赢大盘0.8个百分点 图11：本周农业子板块饲料板块领涨（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：播恩集团、科前生物、蔚蓝生物领涨 4、本周重点新闻（12.25-12.29）：预计2023年养殖业饲料消 耗量4.76亿吨，饲用豆粕占比下降1.5个百分点。 预计2023年养殖业饲料消耗量4.76亿吨，饲用豆粕占比下降1.5个百分点。 农业农村部深入实施饲用豆粕减量替代行动，饲料粮在饲料中占比持续降低，2023年前11个月，全国工业饲料总产量28690万吨，同比增长4.0%，但饲料企业豆粕消耗量比2022年同期减少444万吨，同比下降11%。预计2023全年养殖业饲料消耗量4.76亿吨，在豆粕价格低于2022年的情况下，饲用豆粕占比下降1.5个百分点，大豆饲用需求减少910万吨。 我国首批转基因玉米、大豆农作物种子生产经营许可证批准发放。中华人民共和国农业农村部公告第739号，根据《中华人民共和国种子法》、《农业转基因生物安全管理条例》和《农作物种子生产经营许可管理办法》等有关规定，批准发放北京联创种业有限公司等85家企业农作物种子生产经营许可证。 外来入侵物种防控取得积极进展。2023年，农业农村部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持遏增量与清存量相结合，强化源头预防、综合治理、联防联控、群防群治，扎实推进外来入侵物种防控取得积极进展，有序实施外来入侵物种普查，深入开展重大危害物种治理。下一步，农业农村部将会同海关、自然资源、林草等相关部门高质量完成外来入侵物种普查收官，加强普查成果总结凝练和挖掘应用，常态化推进外来入侵物种调查监测和防控治理。 5、本周价格跟踪（12.25-12.29）：本周黄羽鸡、玉米、豆粕价 格环比上涨 表2：本周黄羽鸡、玉米、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：12月29日全国外三元生猪均价为14.17元/kg，较上周下跌0.21元/kg；仔猪均价为20.75元/kg，较上周下跌0.38元/kg；白条肉均价19.15元/kg，较上周下跌0.81元/kg。12月29日猪料比价为3.81:1。自繁自养头均利润-221.34元/头，环比-14.97元/头；外购仔猪头均利润-206.16元/头，环比-36.47元/头。 图12：本周外三元生猪价格环比下跌（元/公斤） 图13：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.26元/羽，环比持平；毛鸡均价7.67元/公斤，环比+5.94%；毛鸡养殖利润-2.80元/羽，环比+0.35元/羽。 图14：本周鸡苗均价环比持平 图15：本周毛鸡主产区均价环比上涨 黄羽肉鸡：据新牧网，12月29日中速鸡均价13.15元/公斤，环比+2.10元/公斤。 图16：本周中速鸡价格环比上涨 水产品：上周草鱼价格15.41元/公斤，环比+0.33%；据海大农牧数据，12月29日鲈鱼价格20.50元/公斤，环比-2.38%；12月28日对虾价格45.00元/公斤，环比+4.05%。 图17：12.15-12.22草鱼价格环比上涨 图18：12月29日鲈鱼价格环比下跌 图19：12月28日对虾价格环比上涨 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2423.00元/吨，周环比+0.50%；豆粕期货活跃合约结算价为3343.00元/吨，周环比+0.33%。 图20：本周玉米期货结算价环比上涨 图21：本周豆粕期货结算价环比上涨 糖：NYBOT11号糖日收盘价20.49美分/磅，周环比-0.39%。国内糖价，郑商所白砂糖期货12月29日收盘价6307.00元/吨，周环比+1.81%。 图22：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅） 图23：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨） 6、主要肉类进口量 猪肉进口：据海关总署数据，2023年11月猪肉进口9.0万吨，同比下降48.1%。 禽肉进口：据海关总署数据，2023年11月鸡肉进口3.9万吨，同比上升3.6%。 图24：2023年11月猪肉进口量9.0万吨 图25：2023年11月鸡肉进口量3.9万吨 7、饲料产量 据中国饲料工业协会，2023年11月全国