行业周报：猪价上涨或缺乏持续性，重视猪鸡低位布局机会

周观察：猪价上涨或缺乏持续性，重视猪鸡低位布局机会 猪价短期上涨或缺乏持续性，短期压栏缩量或加剧后市供需矛盾。据涌益咨询，截至2024年3月10日，全国生猪销售均价14.34元/公斤，较上周同期+0.27元/公斤。正月十五后各地开学复工，标肥价差走扩驱动养殖场压栏增重进而推动短期猪价上行。3月猪肉正式步入全年需求淡季，猪价因短期压栏上涨或缺乏持续性，且压栏增重或加重后市供需矛盾，后市猪价或步入加速下行通道。 生猪亏损延续：截至2024年3月8日，3月生猪自繁自养亏损207.86元/头，较2月环比加深。行业融资收紧：2024年3月6日央行行长表示后续将约束对产能过剩行业的融资供给。仔猪供给恢复：涌益样本2月窝均健仔数达11.19头（环比+2.19%）、断奶成活率提升至87.41%，据我们测算2024年3-8月断奶仔猪供给仍相对充足，本周15kg仔猪价格回落至529元/头，后市或窄幅震荡。 坚定能繁去化逻辑不变，重视猪鸡低位分歧阶段布局良机。生猪板块当前处低位分歧阶段，涌益样本2月能繁存栏环比+0.28%，而50公斤二元母猪价格仍维稳于1543元/头。展望后市生猪亏损延续资金紧张、仔猪供给恢复、母猪供给过剩之下，我们坚定能繁去化大势不变。白鸡板块，2022年5-12月祖代海外引种缺口传导至肉鸡端，叠加期间强制换羽及国产替代影响（种鸡生产性能下降），多家禽企已下调父母代鸡苗外销量，预计白鸡供给偏紧或贯穿2024全年。策略方面，我们建议同时配置生猪白鸡板块，生猪逻辑为能繁去化，白鸡逻辑为景气抬升，当前时点两者均处低位，配置生猪同时配置白鸡可有效对冲猪价超预期上涨对能繁去化逻辑的扰动，从而降低风险提高胜率。 周观点：能繁去化大势未变优质猪企迎配置良机，转基因产业化扩面提速 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新五丰、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。相关受益标的：益生股份等。 本周市场表现（3.4-3.8）：农业跑输大盘1.01个百分点 本周上证指数上涨0.63%，农业指数下跌0.38%，跑输大盘1.01个百分点。 子板块来看，饲料板块领涨。个股来看，天马科技（+4.79%）、海大集团（+4.23%）、*ST正邦（+4.05%)领涨。 本周价格跟踪（3.4-3.8）：本周黄羽鸡、鲈鱼、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：3月8日全国外三元生猪均价为14.31元/kg，较上周上涨0.23元/kg；仔猪均价为31.41元/kg，较上周下跌0.20元/kg；白条肉均价18.72元/kg，较上周上涨0.19元/kg。3月8日猪料比价为3.91:1。自繁自养头均利润-183.93元/头；外购仔猪头均利润36.21元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：猪价上涨或缺乏持续性，重视猪鸡低位布局机会 猪价短期上涨或缺乏持续性，短期压栏缩量或加剧后市供需矛盾。据涌益咨询，截至2024年3月10日，全国生猪销售均价14.34元/公斤，较上周同期+0.27元/公斤。本周150kg-120kg标肥价差提升至0.68元/公斤（周环比+0.18元/公斤），生猪出栏均重抬升至122.77公斤/头（周环比+1.05、同比+2.54公斤/头），达2022年以来同期高位。2月末（正月十五后）各地开学复工，标肥价差走扩驱动养殖场压栏增重，进而推动短期猪价上行。3月猪肉正式步入全年需求淡季，猪价因短期压栏缩量上涨或缺乏持续性，且压栏增重或加重后市供需矛盾，后市猪价或步入加速下行通道。 图1：本周猪价小幅上行，低于2023年同期(元/公斤) 图2：涌益样本生猪屠宰量有所缩量（万头） 图3：本周150kg-120kg标肥价差提升至0.68元/公斤 图4：标肥价差走扩驱动下，养殖场压栏增重(公斤/头) 生猪亏损延续仔猪供给恢复，短期去化放缓不改长期去化大势。截至2024年3月8日，3月生猪自繁自养亏损207.86元/头，较2月亏损环比加深。2024年3月6日人民银行行长表示后续将约束对产能过剩行业的融资供给，或进一步加重生猪养殖资金压力。涌益样本2月窝均健仔数达11.19头（环比+2.19%）、断奶成活率87.41%（环比+0.16pct）、育肥成活率91.70%（环比+2.40pct）。2月生猪各项生产指标修复，据我们测算3月断奶仔猪供给或环比+2.86%，预计2024年3-8月断奶仔猪供给仍相对充足，本周仔猪价格已回落至529元/头，后市或窄幅震荡。涌益样本2月能繁存栏环比+0.28%，而50公斤二元母猪价格仍维稳于1543元/头。产能过剩之下，短期去化放缓不改长期去化大势。 图5：3月生猪自繁自养亏损环比加大 图6：预计3月断奶仔猪供给环比增加，仔猪价格承压 图7：涌益样本2月窝均健仔数达11.19头（同期高点） 图8：涌益样本2月断奶成活率高于2021年以来同期 图9：涌益样本2月能繁存栏环比+0.28% 图10：50公斤二元母猪价格仍维稳于1543元/头 坚定能繁去化逻辑不变，重视猪鸡低位分歧阶段布局良机。生猪板块当前处低位分歧阶段，展望后市生猪亏损延续、仔猪供给恢复、母猪供给过剩之下，我们坚定能繁去化大势不变。白鸡板块，2022年5-12月祖代海外引种缺口传导至肉鸡端，叠加期间强制换羽及国产替代影响（种鸡生产性能下降），多家禽企已下调父母代鸡苗外销量，预计白鸡供给偏紧或贯穿2024全年。策略方面，我们建议同时配置生猪白鸡板块，生猪逻辑为能繁去化，白鸡逻辑为景气抬升，当前时点两者均处低位，配置生猪同时配置白鸡可有效对冲猪价超预期上涨对能繁去化逻辑的扰动，从而降低风险提高胜率。 2、动保：业绩有望边际改善，关注非瘟疫苗进展催化 伴随2024下半年猪周期反转，动保板块业绩有望改善。动保板块利润与猪价具有正相关性，猪价上涨生猪养殖盈利，养户动保疫苗使用率提升且对动保产品涨价接受度更高，反之猪价低迷养殖亏损时养户则减少动保产品使用。预计2024下半年猪周期逐步反转进而带动动保板块盈利改善。非瘟疫苗方面，2023上半年生物股份、普莱柯等头部企业已提交非瘟亚单位疫苗应急评价材料，预计2024上半年可完成攻毒试验，2024下半年有望拿到非瘟疫苗临时生产文号。动保板块当前估值处相对低位，具备配置价值，关注后续猪周期反转及非瘟疫苗审批推进对动保板块的催化。 图11：动保板块业绩有望伴随2024 H2 猪周期反转改善 图12：动保板块当前估值处相对低位，具备配置价值 3、周观点：能繁去化大势未变优质猪企迎配置良机，转基因 产业化扩面提速 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。2024H1猪肉供给仍充足，能繁存栏高位叠加母猪生产性能恢复，能繁去化是大势所趋。当前时点生猪板块处相对低位，配置胜率高，推荐配置。受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新希望、新五丰等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。供给端，2022年5月以来祖代海外引种缺口年末传导将至，商品代肉鸡供给收缩在即，海外疫情抬头对我国祖代白羽鸡海外引种及全球鸡肉供给产生持续扰动；需求端，消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件，当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。重点推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。相关受益标的：种鸡龙头益生股份等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：生物股份、普莱柯、科前生物、中牧股份等。 4、本周市场表现（3.4-3.8）：农业跑输大盘1.01个百分点 本周上证指数上涨0.63%，农业指数下跌0.38%，跑输大盘1.01个百分点。子板块来看，种子板块领涨。个股来看，天马科技（+4.79%）、海大集团（+4.23%）、*ST正邦（+4.05%)领涨。 图13：农业板块本周下跌0.38%（表内单位：%） 图14：本周农业指数跑输大盘1.01个百分点 图15：本周饲料领涨（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：天马科技、海大集团、*ST正邦领涨 5、本周重点新闻（3.4-3.8）：农业农村部，千方百计稳定糖料 面积，加快提升糖料生产全程机械化水平 农业农村部：千方百计稳定糖料面积，加快提升糖料生产全程机械化水平。全国糖料生产提质降本增效推进会在云南召开。会议指出，对标糖料产业高质量发展要求，须以提质降本增效为主线，统筹抓好甘蔗和甜菜两大品种生产，加快破解关键品种、脱毒种苗、全程机械化等瓶颈制约，大力推广良田、良种、良法、良机、良制“五良”集成组装的综合性措施，探索建立更加稳定的利益联结机制，切实提升糖料产业质量效益和竞争力。 国家发改委：实施设备更新行动重点将聚焦工业、农业等7个领域，初步估算设备更新将是一个年规模5万亿以上的巨大市场。近期，国家发改委会同有关部门研究制定了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。国家发展和改革委员会主任郑栅洁表示，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，可以促进消费、拉动投资、增加先进产能、提高生产效率，还能促进节能降碳、减少安全隐患，既惠民、又利企，一举多得，是一个重大利好。以设备为例，2023年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿以上的巨大市场。 国家发改委发布《2024年国民经济和社会发展计划的主要任务》：有力有效推进乡村全面振兴加快农业农村现代化。其中提出，坚定不移深化改革，构建高水平社会主义市场经济体制。 政府工作报告：2024年粮食产量预期目标1.3万亿斤以上。2024年3月5日，十四届全国人大二次会议开幕，李强总理作政府工作报告。李强总理指出，2023年粮食产量1.39万亿斤，再创历史新高。2024年发展主要预期目标是粮食产量1.3万亿斤以上。 6、本周价格跟踪（3.4-3.8）：本周黄羽鸡、鲈鱼、豆粕价格环 比上涨 表2：本周黄羽鸡、鲈鱼、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：3月8日全国外三元生猪均价为14.31元/kg，较上周上涨0.23元/kg； 仔猪均价为31.41元/kg，较上周下跌0.20元/kg；白条肉均价18.72元/kg，较上周上涨0.19元/kg。3月8日猪料比价为3.91:1。自繁自养头均利润-183.93元/头，环比+47.85元/头；外购仔猪头均利润36.21元/头，环比+52.74元/头。 图16：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤） 图17：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗