宏观·周度报告：国内经济复苏一波三折

本周大宗商品市场呈现出高位震荡的态势。一方面，受到红海事件的影响，部分船运公司的复航使得能源和集运领域的商品价格出现波动。另一方面，国内经济呈现弱现实与强预期的交替，黑色系商品价格亦在高位震荡。

国内经济复苏过程曲折，12月制造业采购经理人指数(PMI)有所回落，反映出经济景气度的下降。尽管2022年12月基数较低，预示着2023年12月经济同比表现可能相对较好。今年PMI指数走势经历了“一波三折”，受国际油价下跌影响，PPI和企业盈利预期下滑，制造业PMI连续三个月下行，显示经济恢复动能仍需加强，尤其内需不足的问题仍然突出。未来，随着双节假期的带动，消费活动有望升温，但扩大国内需求仍然是关键。建筑业PMI和外需回升的迹象表明逆周期政策的成效，预计2024年中国制造业PMI将逐渐接近正常水平，关注出口、PPI和基建投资等指标的变化。

美国房价保持强势，尽管按揭贷款利率大幅上升，但12月S&P/CS全国房价指数创年内最大涨幅。日本央行行长表示，日本摆脱25年的低通胀状态的可能性正在增强，但2024年春季的劳资谈判将是决定政策转向的关键。

宏观层面的积极因素未能进一步发酵，大宗商品市场短期内可能维持震荡走势。红海事件的复杂地缘政治因素使得市场存在高度不确定性。海外方面，关注“经济回落和通胀下滑引发的衰退交易”与“美联储降息预期带来的风险偏好提升”之间的动态平衡。国内层面，弱现实与强预期之间的平衡将决定中期走势，重点关注房地产和出口的恢复情况以及财政和货币政策的加码。

在工业生产方面，化工产品生产负荷稳中有降，产品价格多数上涨，但聚酯产业链的PTA开工率有所下降。钢铁生产则有所回落，需求持续疲软。房地产销售周环比有所回升，乘用车零售量同比增长。食品价格中蔬菜和猪肉价格有所上涨，CPI降幅进一步扩大，PPI同比降幅进一步扩大至-3%，主要受国内需求恢复偏慢和国际油价下行影响。

总体而言，市场在面对复杂的内外部环境时展现出一定的波动性和不确定性。投资者应保持谨慎，关注政策导向和经济数据变化，合理评估风险。