商品周度报告：现货疲软，铁水见底

现货疲软，铁水见底 2024年01月01日 报告要点： 行情回顾：现货延续疲软，盘面表现最弱。上周双焦表现乏善可陈，焦 煤现货疲软，焦炭担心钢厂提降，盘面也表现最弱，若非成材驱动不明，依旧震荡，双焦情绪甚至还能更差，最终收盘仍未收完基差，就可见一斑了。 宏观：12月PMI环比走弱，股票走强抽走部分商品流动性。 1）12月31日，国内PMI数据公布为49%，比上月下降0.4个百分点。 2）12月百强房企销售数据公布，同比-45.5%，环比上月-31.7%表现更差。 3）上周A股触底反弹、国债下跌，商品整体资金流出明显。 动煤供增需触顶，现货延续疲软：近端动煤供需格局十分明朗，坑口产量环比改善（此前降雪影响衰退），而需求端则日耗基本触顶，港口库存 预计难以继续大幅下降，供需偏弱，而且海煤报价疲软，跟随为主，整体价格下跌压力仍存。后市需求端，预计随着下周天气的持续偏暖，将会出现一定程度下滑，供给端则预计高位震荡，短期价格依旧承压。不过，由于疆煤外运成本偏刚性，电厂存主动补库空间，因此料下跌空间有限。 短期关注铁水见底影响，但长期核心还是成材需求走向：短期双焦供需矛盾主要集中在铁水身上，即此前持续下行的铁水，进而带来的刚需和投机需求连续疲弱，是主导双焦价格疲弱的核心（即便在矿难频发的时期，也依旧是主要矛盾点）。对于后市，从铁水检修情况来看，预计下周即将见底回升，需关注短期刚需或投机需求的边际改善可能，以及由此 引起的价格反弹可能（但不建议过于重视）；交易的核心，我们依旧认为在于成材需求的走向，即对于明年两会后的内需、出口预期，而这又暂不明朗。因此又落到了此前测算的从原料到成材整体偏紧的平衡表内，故操作上仍不建议做空为主，更多建议关注回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析5 2.1煤焦期现价格5 2.2价差结构分析7 三、独立焦化厂产量及利润测算8 3.1产量8 3.2产业利润9 四、煤焦库存及需求9 4.1煤焦库存9 4.2下游需求13 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 157 169 181 193 205 217 229 241 253 265 277 289 301 313 325 337 349 361 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 截至2023/12/29，房屋销售环比增加，整体中性，土地成交环比增加，同比正增长；二手房销售环比增加，同比正增长。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据，受天气影响，所表征的需求偏弱；汽车和地产后端需求偏强。 2020 2021 2022 2023 2023 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 图3：十城二手房销售面积（春节对齐，万平方米） 图4：汽车当月销量增速推测 2019-20202020-2021 汽车当月销量同比（%）月ABS-PP增速（右轴） 2021-2022 2022-2023 60% 50% 2 250 1.5 200 100 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1 150 0.5 0 50 -0.5 0 -30% -40% -1 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比大体持平，中国进口环比减少；美国经济指数震荡走高。 表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 春节-99春节-86春节-73春节-60春节-47春节-34春节-21春节-8春节+5春节+18春节+31春节+44春节+57春节+70春节+83春节+96 春节+109春节+122春节+135春节+148春节+161春节+174春节+187春节+200春节+213春节+226春节+239春节+252 图1：30大中城市商品房成交面积（MA7）图2：百城土地成交面积季节图（MA4） 地区 2023/12/22 2023/12/15 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 1806000 1658950 8.86% -14.81% -38.11% 17.58% 全球发至中国 4016500 4770345 -15.80% -26.48% -18.96% -8.57% 澳煤发运量 7840000 6654000 17.82% -0.04% 8.71% 5.38% 至中国1321000 1107000 19.33% 0.92% -20.61% #DIV/0! 至印度0 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! -100.00% 至日本1810000 2175000 -16.78% -23.31% 9.70% -20.26% 至韩国1212000 1235000 -1.86% 27.18% 61.38% 1.76% 印尼煤发运量 4786500 7643245 -37.38% -42.45% -33.82% -47.73% 至中国2334500 3366345 -30.65% -7.81% -25.15% -41.19% 至印度608000 1264950 -51.93% -64.44% 70.31% -34.62% 至日本262000 611000 -57.12% -40.67% 42.39% -59.94% 至韩国311000 153000 103.27% 2.98% -28.83% -29.80% 资料来源：公开数据，创元期货研究院 2018 2019 2020 202120222023 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 2018 2019 2020 202120222023 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均）图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 20202021 2022 2023 2018 2019 2020 202120222023 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 资料来源:NYF 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值） 资料来源:公开数据，创元期货研究院 图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 2020 2021 2022 2023 2016 2020 2017 2018 2019 2018 2019 2021 2022 2023 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图7：纽约联储每周经济活动指数图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2017 2018 2019 2020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源:公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货第四轮提涨并未落地，钢厂提降的消息也推迟到了元旦节后，焦企出现小范围暗降，焦化厂测算亏损维持。当下焦炭产地成交价在2310 元/吨左右，环比持平，销售维持一般；港口焦炭报价在2380元/吨左右， 环比-70；山西低硫配煤价格2290元/吨，环比-50；对于外煤，甘其毛都蒙 5原煤环比-30，报1610元/吨，折盘面大体在2009元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别+0、-3，报335/292美元/吨，折盘面2725元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-3.5美元/吨，表现弱于发中国CFR，海煤需求略有改善。 图13：焦煤现货价格图14：焦炭现货价格 4,900 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 山西低硫混煤（元/吨）低挥发澳煤(CFR，元/吨)甘其毛都焦精煤 4,780 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 1,280 山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦 2022/12022/62022/112023/42023/9 2022/12022/62022/112023/42023/9 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比-50，报70，贸易环节利润持续走弱。 焦炭贸易商利润（测算，右轴） 焦炭港口库存 300 250 200 150 100 600 400 200 0 -200 -400 图15：焦炭贸易商利润及港口库存变动情况 2022/1/26 2022/2/26 2022/3/26 2022/4/26 2022/5/26 2022/6/26 2022/7/26 2022/8/26 2022/9/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/1/26 2023/2/26 2023/3/26 2023/4/26 2023/5/26 2023/6/26 2023/7/26 2023/8/26 2023/9/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价335（CSR62FOB），环比-8。焦炭纸面出口利润环比走弱，预计后续出口有所减少。 图16：焦炭出口价格及利润情况 FOB62-天津港平仓价 当月出口量（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 2018/09/07 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019/09/07 2020/09/07 2021/09/07 2022/09/07 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比+13，发中国CFR环比+6，发印度CFR 仍未更新。澳煤需求环比略有改善。 图17：PremiunLowVol普氏报价（美元/吨） 图18：PremiunLowVol--FOB季节图（美元/吨） FOBAustralia CFRChina CFRIndia 2021 2022 2023 770 670 570 470 370