苯乙烯周报：震荡思路继续看待后市

苯乙烯周报 震荡思路继续看待后市 2024年1月1日 苯乙烯周报 本周产业链产品整体维持震荡行情，纯苯基差变化不大，苯乙烯基差走弱。从估值角度看纯苯下游整体利润尚可，苯乙烯非一体化装置利润小幅回落，下游3S利润整体继续承压。 供应方面，本周苯乙烯开工率低位小幅回升，随着部分装置恢复周苯乙烯开工见底回升趋势，预期下游仍然供应增加趋势。需求端，整体下游产量仍然维持在平稳状态，下游年底清算，厂家库存继续往下转移传导。 原料纯苯方面，石油苯整体供应仍然处于中高位运行，不过边际有减弱的趋向；进口预期仍然偏高；加氢苯由于受到亏损影响产量偏弱，整体供应仍然相对充裕。纯苯下游行业加权开工延续窄幅回升趋势，尽管下游整体利润尚可，但是开工回升速度偏慢，关注下游装置恢复情况。 后市来看，我们仍然判断苯和苯乙烯整体处于震荡格局中，纯苯需求恢复偏慢，预计短期仍然有承压；苯乙烯开工率逐渐提升，供需边际转弱预期增加。不过整体矛盾并不突出，震荡思路看待。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 产业链价格整体继续震荡 纯苯 甲苯 二甲苯 苯乙烯华东 石脑油 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 800 750 700 650 600 550 500 450 图：国内苯相关价格走势（万吨，%） 资料来源：钢联、创元研究 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 EB2月基差 EB2月-5月 400 300 200 100 0 -100 2023-10-26 2023-11-26 200 150 100 50 0 -50 2023-12-26 12B图：纯苯基差走势（元/吨）13B图：EB基差和月差（元/吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯估值中高位震荡整理，下游利润延续修复 2019 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 2019 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 12B图：华东纯苯/WTI13B图：纯苯华东-石脑油完税（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2021 2022 2023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2022 2023 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 1300 800 300 -200 -700 2020 2021 2022 2023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 12B图：甲苯歧化装置：理论利润（元/吨）13B图：纯苯下游行业：加权理论利润（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 石油苯整体产出高位，后期存边际减弱 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 12B图：石油苯：产能利用率：中国（%）13B图：甲苯：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 95 90 85 80 75 70 65 60 12B图：PX：产能利用率：中国（%）13B图：乙烯：石脑油裂解：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 加氢苯亏损仍然严重，开工持续下滑 2019 2020 2021 2022 2023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2020 2021 2022 2023 12B图：加氢苯：产能利用率：中国（%）13B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 纯苯进口预期仍然偏高水平维持 2020年 2021年 2022年 2023年 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 20 15 10 5 0 12B图：纯苯：进口量：中国（万吨）13B图：纯苯：出口量：韩国（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 12B图：韩国纯苯出口至中国（万吨）13B图：韩国纯苯出口至美国（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 纯苯需求见底，回升速度偏慢 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 55 2020 2021 2022 2023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：纯苯下游行业：加权产能利用率：中国（%）13B图：纯苯下游行业：加权理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 己内酰胺利润（ 2019 2020 2021 2022 2023 8000 6000 4000 2000 0 -2000 12B图：己内酰胺：产能利用率：中国（%）13B图：己内酰胺装置(含副产品）：理论利润：（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 95 85 75 65 55 45 2019 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020 2021 2022 2023 12B图：苯酚：产能利用率：中国（%）13B图：酚酮装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 2019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 12B图：苯胺：产能利用率：中国（%）13B图：苯胺装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯开工率低位回升趋势 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 55 12B图：苯乙烯：周度产量：中国（万吨）13B图：苯乙烯：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2019 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020 2021 2022 2023 12B图：苯乙烯一体化装置：理论利润：中国（元/吨）13B图：苯乙烯非一体化装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯下游需求维持相对平稳，利润承压 2019 2020 2021 2022 2023 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2020 2021 2022 2023 26 24 22 20 18 16 14 12 10 12B图：苯乙烯下游行业：加权开工率：中国（%）13B图：ABS/PS/EPS：合计周产量：中国（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1