苯乙烯周报：价格继续震荡看待，驱动仍需观察

苯乙烯周报 价格继续震荡看待，驱动仍需观察 2024年1月14日 苯乙烯周报 近期苯产业链价格走势仍然较为震荡，纯苯和苯乙烯走势震荡小幅反弹，甲苯继续横盘整理，石脑油再度走弱。从基差上，纯苯和苯乙烯没有明显的波动。石油苯估值整体仍然维持中高位，甲苯仍然偏弱，歧化利润继续好转；乙烯裂解综合利润仍然低位运行；加氢苯随着前期减产加上中下游积极补库带动价格上涨亏损收窄。 供应上，苯乙烯开工率逐渐进入稳定阶段，近期装置变化波动不大，整体开工预计维持相对稳定为主。 需求端，下游3S整体产量回升支撑近端苯乙烯需求，短期预计维持相对稳定，进一步提升空间有限，后期存进一步下滑的季节性压力。 原料纯苯方面，纯苯方面，国内独立炼厂原油加工量回升，国内催化重整开工率1月环比再提升，甲苯和石油苯整体产出仍然在中高位运行；加氢苯供应触底回升；进口方面，纯苯和甲苯亚美价差再度走阔，韩国纯苯出口数据看1月1-10日整体出口量维持高位，出口美国量明显增加，后期关注其持续性。纯苯主要下游行业开工整体提升带动纯苯需求兑现好转，本轮苯乙烯开工先企稳回升后带动纯苯需求触底回暖，近期其他下游己内酰胺、苯酚和苯胺行业装置复产增多开工进一步提升，纯苯需求进一步走好。不过由于整体中下游处于需求淡季，随着行业开工提升，下游价格有所走弱，纯苯行业下游加权利润缩窄。 后市来看，近端预计仍然维持略偏弱的格局，目前价格波动仍然纯苯定价明显，后期纯苯相对存在支撑但是驱动不足的状态延续，整体继续看震荡思路，中期走势逢低关注看多的思路。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 产业链价格整体继续震荡，石脑油和甲苯走势偏弱 近期苯产业链价格走势仍然较为震荡，纯苯和苯乙烯走势震荡小幅反弹，甲苯继续横盘整理，石脑油再度走弱。从基差上，纯苯和苯乙烯没有明显的波动。 纯苯 甲苯 苯乙烯华东 石脑油 9000750 8500 700 8000 650 7500 600 7000 6500 550 6000 500 5500 23/1/15 450 23/4/15 23/7/15 23/10/15 图：国内纯苯相关品种价格走势（万吨，%） 资料来源：钢联、创元研究 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 EB2月基差 EB2月-5月 300 100 200 50 100 0 0 -50 -100 2023-11-08 2023-12-08 -100 2024-01-08 12B图：纯苯近月基差走势（元/吨）13B图：EB基差和月差（元/吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯估值中高位震荡整理，下游加权利润尚可 估值方面，随着石脑油价格下跌，石油苯估值整体仍然维持中高位，甲苯仍然偏弱，纯苯反弹，歧化利润继续好转，乙烯裂解综合利润仍然低位运行；加氢苯随着前期减产加上中下游积极补库带动价格上涨，亏损收窄。 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140 130 120 110 100 90 80 70 2019 4500 2020 2021 2022 2023 2024 3500 2500 1500 500 -500 12B图：华东纯苯/WTI13B图：纯苯华东-石脑油（人民币）（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1300 800 300 -200 -700 2019 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：甲苯歧化装置：理论利润（元/吨）13B图：乙烯裂解装置：理论利润：东北亚（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021 2022 2023 2024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 12B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨）13B图：纯苯下游行业：综合加权利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 石油苯整体产出高位运行 国内独立炼厂随着原料到位和利润尚可情况下整体原油加工量回升，国内催化重整开工率1月环比再提升，甲苯和石油苯整体产出仍然在中高位运行。 国内催化重整装置负荷 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 图：催化重整装置：开工率：中国：（吨） 资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 90 85 80 75 70 65 60 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 12B图：石油苯：产能利用率：中国（%）13B图：甲苯：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 12B图：PX：产能利用率：中国（%）13B图：乙烯：石脑油裂解：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 加氢苯亏损仍然严重，开工持续下滑 加氢苯开工率低位提升明显，随着前期开工大幅下降，中下游补库相对积极带动加氢苯价格偏强，整体亏损幅度明显收窄，产能利用率提升明显。 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 12B图：加氢苯：产能利用率：中国（%）13B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 美亚价差扩大，韩国纯苯出口美国量提升 纯苯和甲苯亚美价差再度走阔，韩国纯苯出口数据看1月1-10日整体出口量维持高位，出口美国量明显增加，后期关注其持续性。 2020年 2021年 2022年 2023年 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20 15 10 5 0 12B图：纯苯：进口量：中国（万吨）13B图：纯苯：出口量：韩国（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 12B图：韩国纯苯出口至中国（万吨）13B图：韩国纯苯出口至美国（万吨） 2019 12 10 8 6 4 2 0 2020 2021 2022 2023 2024 201920202021202220232024 12 10 8 6 4 2 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 -100 -300 -500 -700 -900 2019 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：甲苯：亚美价差（美元/吨）13B图：纯苯：亚美价差（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 纯苯需求延续回升趋势 纯苯主要下游行业开工整体提升带动纯苯需求兑现好转，本轮苯乙烯开工先企稳回升后带动纯苯需求触底回暖，近期其他下游己内酰胺、苯酚和苯胺行业装置复产增多开工进一步提升，纯苯需求进一步走好。不过由于整体中下游处于需求淡季，随着行业开工提升，下游价格有所走弱，纯苯行业下游加权利润缩窄。 12B图：纯苯下游行业：加权产能利用率：中国（%）13B图：纯苯下游行业：加权理论利润：中国（元/吨） 20202021202220232024 2021202220232024 903000 852500 802000 751500 701000 65500 600 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55-500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 201920202021202220232024 5500 3500 1500 -500