苯乙烯开工率低点已过，等待库存回建

策略摘要 研究院化工组 研究员 观望。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 上游方面：本周国内纯苯开工率80.1%（-0.8%）供应仍偏高；国内纯苯下游综合开工率67.6（+0.5%），下游需求拖累。 纯苯华东港口库存9.45万吨（+4万吨），纯苯港口快速兑现累库，平衡表预估1月-2月持续库存回建周期，纯苯加工费倾向先现实压缩。而2024年度纯苯供需预计较2023年度更紧，短期等待纯苯加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线纯苯加工费做扩的机会。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 中游方面：本周EB基差回落至EB2402-10元/吨，基差快速回落。 从业资格号：F03119179 本周EB开工率66.8%（+2.2%），近期开工底部已现，月底至1月初开工快速回升，供应恢复后预期1-2月EB重新进入累库周期，EB生产利润预期回落。EB生产企业库存14.9万吨（-0.7万吨），EB华东港口库存4.7万吨（-0.3万吨），港口库存现实仍低，仍等待库存回建预期兑现。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率69.6%（-0.5%），开工恢复仍慢，企业成品库存6.89万吨（-0.22万吨）；本周ABS开工率70.9%（-8.9%）深度亏损下再度检修放量，企业成品库存16.15万吨（-1.45）；本周EPS开工率55.1（+4.4%），降负节奏慢于季节性，企业成品库存2.7万吨（+0.05万吨）。下游需求仍偏弱。 ■策略 观望。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。 ■风险 上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨 .........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨............................................................................................................................................8图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨...................................................................................................................................8图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨...........................................................................................................................8图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨.......................................................................................................................8图18:纯苯下游加权开工率|单位：%.................................................................