EB月报：纯苯及苯乙烯等待库存回建

期货研究报告|EB月报2024-01-07 纯苯及苯乙烯等待库存回建 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。纯苯进口压力不大，而国产开工偏高；纯苯下游方面，苯乙烯开工回升，但非苯乙烯的纯苯下游开工仍低，需求淡季背景下，纯苯迎来1-2月的短期库存回建周 期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯方面，检修去库周期逐步结束，下游硬胶季节性淡季背景下，1-2月EB进入库存回建周期，关注后续EB提负节奏。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。 核心观点 ■市场分析 纯苯港口库存逐步开始底部回升，进入短暂的1-2月累库周期。纯苯非苯乙烯的下游目前处于需求淡季，酚酮及己二酸处于盈亏平衡状态而开工仍偏低，CPL利润有所反弹，等待开工回升。目前纯苯下游加权负荷仍处于同期低位。供应方面，国内纯苯开工偏高，后续检修不多。海外方面，中国纯苯即期进口窗口仍处于小幅亏损，纯苯到港压力仍不大。现实短期库存回建周期，预计BZ-NAP价差有回落预期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。 苯乙烯检修集中期逐步结束。原预期12月开始EB的库存回建周期，然而浙石化等国内装置集中检修，导致库存12月维持现实低位。随着本轮检修峰值于12月下旬结 束，随着国内EB供应的恢复，预期1-2月EB将重新进入库存回建周期，EB生产利润预期有小幅回落空间。海外方面，等地东南亚、沙特、南美等装置进步一步复工，中国苯乙烯即期进口窗口未有打开，EB到港压力有限。 下游仍处于淡季中，ABS进入深度亏损、PS小幅亏损拖累EB需求，EPS亦进入冬季降负期，EB需求淡季亦是本轮EB库存回建的影响因素之一。 ■策略 观望。纯苯进口压力不大，而国产开工偏高；纯苯下游方面，苯乙烯开工回升，但非苯乙烯的纯苯下游开工仍低，需求淡季背景下，纯苯迎来1-2月的短期库存回建周 期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯方面，检修去库周期逐步结束，下游硬胶季节性淡季背景下，1-2月EB进入库存回建周期，关注后续EB提负节奏。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，苯乙烯装置或纯苯装置额外检修 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 EB国内新增产能5 中国EB周度开工及月度检修预估5 EB基差&生产利润&开工率7 中国EB港口库存及生产企业库存7 海外苯乙烯情况8 海外EB周度开工预估与月度检修预估8 EB进口利润&跨国价差9 纯苯基本面情况10 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率10 纯苯进口利润及跨国价差11 纯苯下游开工率11 苯乙烯下游情况12 苯乙烯下游开工率12 苯乙烯下游库存及生产利润13 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年5 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月6 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨7 图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨7 图6:苯乙烯开工率|单位：%7 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨7 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨7 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨9 图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨9 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨9 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨10 图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨10 图18:纯苯开工率|单位：%10 图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨10 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨11 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨11 图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨11 图23:纯苯下游加权开工率|单位：%11 图24:酚酮开工率|单位：%12 图25:己内酰胺开工率|单位：%12 图26:己二酸开工率|单位：%12 图27:苯胺开工率|单位：%12 图28:苯乙烯五大下游开工率|单位：%12 图29:ABS开工率|单位：%12 图30:EPS开工率|单位：%13 图31:PS开工率|单位：%13 图32:UPR开工率|单位：%13 图33:丁苯开工率|单位：%13 图34:ABS样本企业库存|单位：万吨13 图35:ABS生产利润|单位：元/吨13 图36:PS样本企业库存|单位：万吨14 图37:PS生产利润|单位：元/吨14 图38:EPS样本企业库存|单位：万吨14 图39:EPS生产利润|单位：元/吨14 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 投产时间 装置 产能（万吨/年） 2024年Q1 山东中泰化学（京博） 68 2024年Q1 中信国安 20 2024年Q1 洛阳石化 12 2024年Q3 江苏虹威化工（盛虹） 45 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 中国EB周度开工及月度检修预估 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%95% 85% 90% 85% 80% 80% 75% 75% 70% 70% 65% 60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯开工率|单位：% 2024 2023 2022 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 中国EB港口库存及生产企业库存 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 2520 2018 16 15 14 10 12 510 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 海外苯乙烯情况 海外EB周度开工预估与月度检修预估 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 85% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB进口利润&跨国价差 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,000 1,000800 500 0 600 400 200 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯基本面情况 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率 图18:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图19:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 500 400 300 200 100 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:纯苯开工率|单位：%图21:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8