EB周报：等待纯苯库存回建，苯乙烯检修增加

期货研究报告|EB周报2023-12-17 等待纯苯库存回建，苯乙烯检修增加 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。纯苯下游开工拖累纯苯需求，纯苯加工费继续维持逢高做缩预期，但纯苯库存回建速率仍慢，等待进一步累库。苯乙烯检修再度增加，12月再度进入小幅去库周期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限，下游开工仍偏低。短期策略仍然是，BZ- NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。预计12-2月份为纯苯现实短期累库周期，等待纯苯加工费回调至更好的点位，再关注 2024年度级别的长线纯苯加工费做扩的机会。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率81%（+1.7%）供应进一步上升；国内纯苯下游综合开工率68.9（+1.5%），苯酚一套新装置龙江化工投产，但纯苯整体下游开工仍低。纯苯加工费现实偏弱。 纯苯华东港口库存3.95万吨（+1.2万吨），纯苯港口库存回建速率仍慢，平衡表预估 12月-2月为短暂的累库周期，纯苯加工费先压缩。而2024年度纯苯供需预计较2023 年度更紧，等待短期等待纯苯加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线纯苯加工费做扩的机会。 中游方面：本周EB基差回落至EB2401+65元/吨，基差并未跟随苯乙烯检修而走强。 本周EB开工率64.6%（-2.4%），检修继续增加，浙石化1条线计划外检修，12月维持小幅去库周期，库存回建失败，现实仍偏强，但同时EB生成利润亦基本反弹到位，慎防市场后续交易1-2月供应恢复后的累库预期。EB生产企业库存13.7万吨（-0.9万吨），EB华东港口库存5.7万吨（+0万吨）。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率67.1%（+2.4%），开工恢复仍慢，企业成品库存7.03万吨（+0.07万吨）；本周ABS开工率74.4%（+0%）深度亏损下维持低负荷，企业成品库存18.8万吨（+1）；本周EPS开工率54.9（+3.5%），等待进一步季节性降负，企业成品库存2.71万吨（+0.19万吨）。下游需求仍偏弱。 ■策略 观望。纯苯下游开工拖累纯苯需求，纯苯加工费继续维持逢高做缩预期，但纯苯库存回建速率仍慢，等待进一步累库。苯乙烯检修再度增加，12月再度进入小幅去库周 期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限，下游开工仍偏低。短期策略仍然是，BZ- NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。预计12-2月份为纯苯现实短期累库周期，等待纯苯加工费回调至更好的点位，再关注 2024年度级别的长线纯苯加工费做扩的机会。 ■风险 上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 85% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023 2022 2021 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 105 95 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图24:ABS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:EPS开工率|单位：%图26:PS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 30 2