苯乙烯周报：供应低点已过 下游高库存 EB震荡偏弱

供应低点已过下游高库存EB震荡偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周开工率68.8%，环比+0.8（前值-2.8%），结束三连降，产量25.2（+0.3）万吨，供应阶段低点已过。中化泉州45万吨计划12月15日重启，茂名石化40万吨15日已启动，计 划月底出料。山东中信国安20万吨/年PO/SM装置12月12 日试车。本期产业总库存24.4万吨，环比+1.8（前值-0.2）万能吨，同比-11%，进入春节累库阶段。江苏港口下游消化合约为主，近2周提货已降至3万余吨，周内进口小增。北方工 源厂累库，整体暂去库，装置检修证伪，重启相继落地。需求 化面，EPS库存极高，厂家家产，PS库存也逐渐累积，新装置投产打压成品价格，上周五大下游综合开工下降2个百分点。 工外盘方面，1月纸货上涨20美元/吨，进口成本8160，进口 组价差维持。成本端，美加Keystone输油管道部分重启，美国 12月加息降至50个基点，但美联储表态鹰派，北半球天气 转冷，国际油价弱反弹；纯苯新产能落地，加工费修复，库存高位；苯乙烯非一体化成本8000（+50）元/吨，加工费250。综上，供应低位回升，且生产利润有保证，下游面临高库存压力，成本端暂无强支撑，预计震荡偏弱。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年12月16日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率68.8%，环比+0.8（前值-2.8%），结束三连降，产量25.2（+0.3）万吨，供应阶段低点已过。中化泉州45万吨计划12月15日重启，茂名石化40万吨15日已启 动，计划月底出料。山东中信国安20万吨/年PO/SM装置12月12日试车。本期产业总库存 24.4万吨，环比+1.8（前值-0.2）万吨，同比-11%，进入春节累库阶段。江苏港口下游消化合约为主，近2周提货已降至3万余吨，周内进口小增。北方工厂累库，整体暂去库，装置检修证伪，重启相继落地。需求面，EPS库存极高，厂家家产，PS库存也逐渐累积，新装置投产打压成品价格，上周五大下游综合开工下降2个百分点。外盘方面，1月纸货上涨20美元/吨，进口成本8160，进口价差维持。成本端，美加Keystone输油管道部分重启，美国12月加息降至50个基点，但美联储表态鹰派，北半球天气转冷，国际油价弱反弹；纯苯新产能落地，加工费修复，库存高位；苯乙烯非一体化成本8000（+50）元/吨，加工费250。综上，供应低位回升，且生产利润有保证，下游面临高库存压力，成本端暂无强支撑，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货小幅上涨，2301合约收于8221（+0.8%），M01-M02月差-10（-61），指数持仓28.4（+1）万手，三连增。华东江阴港主流自提8210（-50）元/吨。江苏现货 8190/8240；1月20日8190/8220；2月下8210/8250。美金货：1月纸货1010美元/吨，折8162 （+130）元/吨，进口价差+83元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8271 7899 372 4.7% EB连二 日 元/吨 8258 7875 383 4.9% EB连三 日 元/吨 8256 7868 388 4.9% 华东现货 日 元/吨 8255 8260 -5 -0.1% 8470 -215 -2.5% 价差连一基差 日 元/吨 -16 361 -377 基差率 日 -0.2% 4.4% -4.6% M1-M2月差 日 元/吨 13 24 -11 上游动态SC原油 日 元/桶 538.1 513.6 24.5 4.8% 572.90 -34.8 -6.1% 乙烯美金 日 美元/吨 881 891 -10 -1.1% 881 0 0.0% 纯苯 日 元/吨 6490 6505 -15 -0.2% 6610 -120 -1.8% 即期汇率 日 6.97 6.97 0.00 -0.1% 7.16 -0.19 -2.7% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8008 8045 -36 -0.5% 8160 -151 -1.9% 生产利润 日 元/吨 247 215 31 -230 476 进口利润 日 元/吨 46 304 -258 66 -20 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应已过阶段低点，淡季累库启动 国产方面：上周开工率68.8%，环比+0.8（前值-2.8%），结束三连降，产量25.2（+0.3）万吨。上周短停回归的华北某装置在本周维持满负荷稳定生产，山东某装置的负荷小幅下降。 装置动态：中化泉州45万吨/年装置于11月27日停车检修，计划于12月15日投料重 启。茂名石化40万吨/年15日已启动，计划月底出料。 12月复产计划：茂名石化2#40万吨，扬子巴斯夫13万吨，安庆石化10万吨，中化泉州 45万吨。 新增投产：茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津 大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。12月12日，山东中信国安20万吨/年 PO/SM装置试车。宁夏宝丰20万/年装置暂计划于2023年一季度投产。连云港石化60万/年 装置计划于2023年一季度投产。 库存变动：1）12月12日，江苏港口样本库存8.6万吨，环比+1.7万吨（前值-0.3）。商品量库存5.9万吨，环比+0.9万吨（前值-0.1）。下游消化合约为主，提货缩减。上周内进口小增，预报到货2-3万吨，近2周提货已降至3万余吨，已进入淡季累库阶段。2）12月15日，厂库 13.3万吨，环比-0.7（前值+0.2）万吨，北方累库，下周预计在13万吨，装置检修证伪，重启相继落地，供应增加。本期产业总库存24.4万吨，环比+1.8（前值-0.2）万吨，同比-11%。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美加Keystone输油管道部分重启，美国11月通胀数据回落，12月加息降至50个基点，但美联储表态鹰派，北半球天气转冷，IEA上调需求预期。国际油价弱反弹，布油81美元/桶。 东北亚乙烯880（-10）美元/吨，华东纯苯价格6490（+100）元/吨，加工费485（+207）元/吨，石油苯开工率-0.1%，加氢苯-0.2%。纯苯进口到船维持高位，新增产能落地，市场恐慌缓解，下游新装置投产延后，港口累库3万吨至五年同期次高。 苯乙烯非一体化成本8000（+50）元/吨，加工费250。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、美金盘上涨，进口利润仍转正 1月纸货1010美元/吨，折8162（+130）元/吨，进口价差+83元/吨。 2022年10月，中国苯乙烯进口量9.9（-1.8）万吨，其中沙特8.15万吨，占82%，其次科 威特1.1万吨；出口量几乎为零。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、EPS、PS库存高位，下游开工转弱 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60、利华益20）。 【EPS】：周产量约6.82万吨，环比减少0.77万吨。多数EPS装置库存压力明显。叠加下游需求持续减弱，部分EPS装置减产。 上周国内EPS价格窄盘上涨。原油连续走强，苯乙烯价格震荡上扬，EPS价格小幅跟涨。北方低温季影响明显，叠加部分区域公共卫生影响，北方下游需求明显减弱，华南部分包装下游陆续进入停车状态，整体成交欠佳，多数EPS生产企业库存压力明显，多存减产操作。截至12月15日江苏样本企业普通料9000元/吨，环比上涨2.27%，阻燃料9800元/吨，环比上涨 2.08%。 【PS】：周产量8.22万吨，环比-0.05万吨。周期内部分PS装置停车、降负，玉皇停1条生产线、天津仁泰负荷下降。（中国PS产能525万吨/年，含衡水佰科、盛腾科技新投的20万吨产能。浙江一塑计划近期投料） 上周国内PS市场价格窄幅波动，整体先涨后跌，幅度20-100元/吨。市场上涨主要受成本苯乙烯拉动，下跌驱动主要来自供需结构逐渐宽松。原料苯乙烯涨后震荡，成本支撑偏强。基本面来看，行业产能利用率74%附近偏高位整理，但普通透苯供应相对宽松，市场拉涨较为乏力。区域间价格表现不一，北方受供应宽松影响，价格表现弱势。成交阶段性有一定放量，整体不及上周期。12月15日，华东市场透苯涨100元/吨收8800元/吨，改苯涨50元/吨收10250元/吨。