黑色金属资讯周报
黑色金属 黑色金属 2024.01.02-2024.01.07 一、【螺纹钢】产业逐渐进入淡季，但原料补库驱动还未完全兑现 观点：期现正套降低盈利目标滚动操作。 逻辑：01合约交割逻辑交易完，市场会寻找能在05上面兑现的逻辑，按照季节性规律来看，存在累库的风险，但又暂时无法证实库存带来很大的抛压，从期货价格的波动来看，12月以后期货市场黑链板块的资金都在撤出，没有太大的矛盾以及估值偏中性，价格往上往下的空间都不会太大。 风险点：淡季累库超预期 二、【双焦】黑链指数持续减仓下行，钢厂酝酿节后提降 观点：中长期05合约以空配为主。 逻辑：目前焦化利润较好，而钢厂亏损后停产检修增多，铁水明显下降，加之本周钢厂库存快速回升，补库暂告一段落，下周首轮提降有望登场，中长期依然建议关注05合约碳元素逢高空配的机会。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】年终铁矿“平稳”度过 观点：5-9择机建仓 逻辑：虽然铁矿在入炉需求下降的情况下基本面相对转弱，但考虑到铁矿作为贴水品种且现货端补库需求仍存，所以现货仍然将偏强运行。春季铁矿发运容易受到天气影响，供给扰动会推动价格上涨，而09合 约相对05较弱，因此可以看到5-9正套在近几年走势都较好。建议5-9正套择机建仓。主要关注点：宏观冲击、钢厂复产及终端需求等。 四、【铁合金】行政性限产的影响在边际弱化 观点：中长期逢高布空 逻辑：本周虽有新增行政性限产要求，但实际影响在边际弱化。与此同时，需求也在季节性回落，仓单库存仍未有显著去化。成本方面，化工焦先行提降，煤炭现货走弱，锰矿、电力有坚挺预期，成本综合持稳。政策密集发布期已过，中长期板块交易仍大概率会回归到基本面，操作还是建议逢高布空。 主要关注点：产区生产情况、成材库存变化 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年1月1日星期一 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 螺纹钢：供需两弱格局未改 单边观望； 期现正套降低盈利目标滚动操作。 1、元旦之后，国企资金额度可能重新变得宽裕，那么对于现货买货或者期现套预计会有增量需求，且产量低基数和库存相对压力不大，都会对冲一些成材的季节性需求下滑；原料端还有部分钢厂存在真实补库需求，结构健康，价格或许也存在韧性支撑，短期看下跌的驱动和空间都比较有限。 2、不过01合约交割逻辑交易完，市场会寻找能在05上面兑现的逻辑，按照季节性规律来看，存在累库的风险，但又暂时无法证实库存带来很大的抛压，因为春节前后有很多不太确定的地方，从期货价格的波动来看，12月以后期货市场黑链板块的资金都在撤出，没有太大的矛盾以及估值偏中性，价格往上往下的空间都不会太大。 3、简单来看，预计会认为钢厂利润往下200的边界价格可能存在买入价值；而往上钢厂有利润可能也会带来潜在的压力。 1、行情综述：2023年最后一周黑色系回调。当周涨跌排序：铁矿石﹥螺纹钢﹥热卷﹥硅锰﹥硅铁﹥焦炭﹥焦煤。 2、库存及产量：钢联五材数据分化，建材季节性走弱的很明显，供需两弱结构，库存比往年累的更早，但基于低产量基数（且线性假设低产量会维持整个冬储），那么节后建材的累库高点或许不会比去年高，那么后续市场可交易的点就在于是否存在预期差，即累库的斜率和高点会否比大家预测的更高；对应的，当前静态看到的板材的结构更好，供需两旺，出口保持高景气度，国内高产量的压力通过出口分流这个途径还是畅通的。不过28号钢联发消息称墨西哥对中国部分钢材出口品种征收反倾销税，需注意会否有其他国家跟进。而过了元旦国内有可能会改善的情况是国企资金可能会更宽松，从而带来买货增量（不管是冬储或者期现套），看看是否可以带一带现货。 3、原料部分：钢联铁水继续大跌至221，超预期，这样的铁水至少对煤焦的压制作用是有的；铁矿石基于交割月基差修复逻辑，价格保持坚挺，1月份以后部分钢厂应该会进入到真实的刚需买货阶段，仍有潜在买方力量，而原料库存及静态供需结构又比较健康，只要钢材不出现超预期的下跌行情，原料主动下跌的驱动不明显。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环增，均值13.3，环增0.8。 4、基差：期现基差小幅回升，螺纹仍处于升水结构。截至周五，rb2405以华东地区现货核算基差-15，较前一周回升10。 5、虚拟利润：盘面钢材利润小幅回升，05合约焦化盘面利润收于71，05合约钢材盘面利润125。 6、观点综述：元旦之后，国企资金额度可能重新变得宽裕，那么对于现货买货或者期现套预计会有增量需求，且产量低基数和库存相对压力不大，都会对冲一些成材的季节性需求下滑；原料端还有部分钢厂存在真实补库需求，结构健康，价格或许也存在韧性支撑，短期看下跌的驱动和空间都比较有限。不过01合 约交割逻辑交易完，市场会寻找能在05上面兑现的逻辑，按照季节性规律来看，存在累库的风险，但又暂时无法证实库存带来很大的抛压，因为春节前后有很多不太确定的地方，从期货价格的波动来看，12月以后期货市场黑链板块的资金都在撤出，没有太大的矛盾以及估值偏中性，价格往上往下的空间都不会太大。简单来看，预计会认为钢厂利润往下200的边界价格可能存在买入价值；而往上钢厂有利润可能也会带来潜在的压力。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。 2）套利：期现正套降低盈利目标滚动操作。 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 主力合约钢厂利润（盘面模拟） 主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：淡季累库 基差窄幅波动 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需 热卷表需 钢厂开工率 日均铁水 高炉利润 电炉利润 铁水-废钢 铁水产量与热卷利润 钢厂废钢日耗 建材贸易商成交 螺纹钢长短流程产量差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 2024年1月1日星期一 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 中长期05合约以空配为主。 双焦：黑链指数持续减仓下行，钢厂酝酿节后提降 现货端，本周现货偏弱运行，市场成交氛围冷清，钢厂高炉检修增多，铁水减量明显，在焦企积极发货下钢厂库存快速回升，西北某焦企下调焦炭价格，下周首轮提降可能会开启，焦煤成交逐步走弱，竞拍流拍占比扩大，港口贸易准一焦炭报价2340（周环比-50），钢联炼焦煤价格指数2149.5（周环比-16.6）；蒙煤方面，口岸市场成交氛围偏弱，下游观望暂缓采购，叠加山西及河北流向暂停发运，蒙煤成交依旧冷清，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1600（周环比-40），蒙5精煤1950（周环比-100），蒙3精煤1800（周环比-20）。 期货端，本周黑链持续减仓下行，周环比跌2.29%，行情继续分化，铁元素强碳元素弱，钢厂利润走扩，或与钢厂减产检修增多所致，其中焦煤加权周环比跌4.21%，焦炭跌3.51%，铁矿跌0.66%，螺纹钢跌0.03%，热卷跌0.22%。宏观方面，红海事件影响趋于缓和，商品市场情绪走弱，年底日历因素加上股市赚钱效应浮现，资金开始持续流出商品。往后看，年底中央经济工作会议释放了积极进取的政策信号，后期可以继续关注各部委年度工作会议和地方两会是否会提供更多的宏观利好，带来下一个风口。产业方面，本周钢材供需双降，建材基本面继续走弱，累库幅度加大，板材需求依然亮眼，从当前的供需情况线性推演，节后螺纹累库幅度会超过22/23年，潜在风险较大，但是因为螺纹钢可以通过增减废钢来调节自身供应，加上近期有寒潮暴雪影响，建材需求可能会延后，压力相对可控，所以市场并没有过度反应，当下产业面支撑依然来自热卷的高需求。往后需要注意的风险点：一是要热卷高需求的维持情况，二是如果螺纹产量始终没有调节，春节后高库存问题可能会发酵，短期内钢价上涨空间也会受到利润的压制，三是铁水明显下降，炉料累库导致成本支撑减弱。双焦方面，目前焦化利润较好，而钢厂亏损后停产检修增多，铁水明显下降，加之本周钢厂库存快速回升，补库暂告一段落，下周首轮提降有望登场，中长期依然建议关注05合约碳元素逢高空配的机会。 1、市场方面：本周现货偏弱运行，市场成交氛围冷清，钢厂高炉检修增多，铁水减量明显，在焦企积极发货下钢厂库存快速回升，西北某焦企下调焦炭价格，下周首轮提降可能会开启，焦煤成交逐步走弱，竞拍流拍占比扩大，港口贸易准一焦炭报价2340（周环比-50），钢联炼焦煤价格指数2149.5（周环比-16.6）；蒙煤方面，口岸市场成交氛围偏弱，下游观望暂缓采购，叠加山西及河北流向暂停发运，蒙煤成交依旧冷清，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1600（周环比-40），蒙5精煤1950（周环比-100），蒙3精煤1800（周环比-20）。 2、需求端 （1）宏观环境：红海事件影响趋于缓和，商品市场情绪走弱，年底日历因素加上股市赚钱效应浮现，资金开始持续流出商品。往后看，年底中央经济工作会议释放了积极进取的政策信号，后期可以继续关注各部委年度工作会议和地方两会是否会提供更多的宏观利好，带来下一个风口。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需降17.98至220.01，产量降9.66至251.84，热卷表需增 0.53至326.26，产量增0.09至316.98。本周钢材供需双降，建材基本面继续走弱，累库幅度加大，板材需求依然亮眼，从当前的供需情况线性推演，节后螺纹累库幅度会超过22/23年，潜在风险较大，但是因为螺纹钢可以通过增减废钢来调节自身供应，加上近期有寒潮暴雪影响，建材需求可能会延后，压力相对可控，所以市场并没有过度反应，当下产业面支撑依然来自热卷的高需求。往后需要注意的风险点：一是要热卷高需求的维持情况，二是如果螺纹产量始终没有调节，春节后高库存问题可能会发酵，短期内钢价上涨空间也会受到利润的压制，三是铁水明显下降，炉料累库导致成本支撑减弱。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量221.28（-5.36），钢厂盈利率28.14(-5.63)。钢厂高炉检修增多，铁水产明显下降。 3、供给端 （1）焦煤供给： 内煤方面，元旦假期停产减产煤矿增多，整体供应下降，本周山西主流大矿竞拍成交整体跌多涨少，个别累库较大的煤矿有下调报价行为，骨架煤种煤矿因自身库存不高，且产地供应依然偏紧报价仍较坚挺； 蒙煤方面，口岸市场成交氛围偏弱，下游观望暂缓采购，叠加山西及河北流向暂停发运，蒙煤成交依旧冷清，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1600（周环比-40），蒙5精煤1950（周环比-100），蒙3精煤1800（周环比-20）； 海运煤方面，市场高位震荡运行，澳洲远期炼焦煤主流港口发运情况有所缓解，国际终端焦钢企业需求仍存，供应仍有不确定性，截至12月21日，澳洲峰景煤CFR价339.45（周环比+0.7）美元，国内一线主焦煤CFR价335（周环比-）美元。 （2）焦炭供给：本周焦炭日均产量113.7（-1.2），焦化利润51（+9），近期河北、河南、陕西等多地由于环保管控，区域内焦钢企业生产受限，焦企减产20-30%不等。 （3）双焦库存：本周钢厂高炉检修增多，铁水减量明显，焦企虽然也有限产，但幅度有限，在焦企积极发货下钢厂库存快速回升，上游煤矿端也在累库，产地竞拍跌多涨少。本周钢联统计焦炭总库存增1.5万吨至
