黑色金属资讯周报

黑色金属 黑色金属 2023.12.25-2023.12.31 一、【螺纹钢】产业逐渐进入淡季，但原料补库驱动还未完全兑现 观点：期现正套降低盈利目标滚动操作。 逻辑：近两周市场关注的点可能在于，原料补库会否再带来一波成本驱动和基差收敛的向上行情，力度不会太大，毕竟补库的集中程度和下游钢厂的利润情况意味着补库会更加平滑一些。螺纹则需要关注一下仓单情况，01暂以高位区间震荡思路对待，05则可能面临远期产业供需进一步宽松的压力。 风险点：淡季累库超预期 二、【双焦】产业韧性较强，商品氛围转暖带动双焦上涨修复基差 观点：中长期05合约以空配为主。 逻辑：伴随商品整体情绪转暖，近两天双焦大幅上涨，期间虽有煤矿事故、恢复关税等利多因素出现，但个人认为上涨的主要驱动来源于前期跌幅较大带来的基差修复，目前焦化利润较好，个别焦企有提产现象，而钢厂依然亏损，第四轮提涨落实难度依然较大，现货继续上涨空间有限，叠加05淡季合约的属性，建议 短期暂时观望，中长期继续关注05合约碳元素空配机会。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】基差修复需求下，05合约突破前高 观点：单边观望 逻辑：周受到恶劣天气影响疏港量大幅下降51.39万吨至254.95万吨，降至年内低位。但考虑到钢厂冬季补库，待天气好转后钢厂必定会再次进行补库。铁矿在补库预期下具备一定的抗跌性，虽然基本面有所转弱，但没有超预期的利空消息的话，盘面还是震荡运行。 主要关注点：宏观冲击、钢厂复产及终端需求等。 四、【铁合金】成本支撑有力，但库存未见显性去化 观点：短期偏震荡，中长期逢高布空 逻辑：受多方面因素影响，双硅本月进行了有效降产，但与此同时，需求也在季节性回落，体现在仓单库存未有显著去化。成本方面，锰、煤近期有所回暖，下月产区有涨电价预期。多空交织下，双硅短期震荡为主。但已过政策密集发布期，中长期板块交易仍大概率会回归到基本面，操作还是建议逢高布空。 主要关注点：产区生产情况、成材库存变化 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年12月24日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 螺纹钢：产业逐渐进入淡季，但原料补库驱动还未完全兑现 单边观望； 期现正套降低盈利目标滚动操作。 1、产业层面，钢材存在季节性走弱的边际风险，不过暂时静态库存和矛盾都不突出，尚不构成主动大跌的驱动；而原料距离主动补库的之间点也不远了，自身紧平衡的结构更不太可能会有主动下跌的理由，风险在于这波逻辑交易完之后资金会不会重新撤出； 2、宏观层面，国内年底重要大会尘埃落定，多头资金主动兑现了一波，但随后外围市场风险偏好的回归，继续带动金融属性偏强的黑色系往上小冲。 3、往后看近两周市场关注的点可能在于，原料补库会否再带来一波成本驱动和基差收敛的向上行情，力度不会太大，毕竟补库的集中程度和下游钢厂的利润情况意味着补库会更加平滑一些。 4、螺纹则需要关注一下仓单情况，01暂以高位区间震荡思路对待，05则可能面临远期产业供需进一步宽松的压力。 1、行情综述：黑色系止跌反弹，原料领涨。当周涨跌排序：铁矿石﹥焦煤﹥螺纹﹥热卷﹥焦炭﹥硅锰 ﹥硅铁。 2、库存及产量：铁水延续惯性下滑，不过本周跌幅大幅收窄，较前周微跌0.22至226.64，对应铁水产量回落的是原料总库存连续几周缓慢回升，虽然但看静态库存还是不高，但至少代表了供需平衡关系没有在更加快速的变紧。钢材端相比而言，螺纹钢虽然产量已经被连续调低，但较去年同期更早进入累库，按照当下的节奏，今年过年晚，有可能春节后库存累幅会高于去年，热卷对应高产量，但终端需求依然保持韧性，累库风险暂时不大，去库尚可。当前来看，钢材端逐渐进入淡季，建材率先表现为供需两弱以及渐进累库，当前矛盾尚未激化，同时后续原料陆续补库，仍能在节前的一段时间里提供向上的成本支撑，风险或许会被动后移到大家对春节后供需矛盾的交易，当下言之尚早。 3、宏观及需求：近一周商品氛围转暖，工业品迎来普涨行情，市场风险偏好情绪尚可。一是红海事件引发运费上涨，带动原油价格上涨，基础能源价格对工业品的成本定价驱动不可轻视；二是市场场传闻近期会有超预期降准降息引发资金躁动，叠加住建部要求明年地产狠抓落实，国内宏观预期再度向好。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交再度走弱，均值12.5，环降0.3。 4、基差：期现基差回升，期价反弹对现货涨价的带动并不完全同步。截至周五，rb2405以华东地区现货核算基差-25，较前一周回落70。 5、虚拟利润：05合约焦化盘面利润收于50，05合约钢材盘面利润90。 6、观点综述：产业层面，钢材存在季节性走弱的边际风险，不过暂时静态库存和矛盾都不突出，尚不构成主动大跌的驱动；而原料距离主动补库的之间点也不远了，自身紧平衡的结构更不太可能会有主动下跌的理由，风险在于这波逻辑交易完之后资金会不会重新撤出；宏观层面，国内年底重要大会尘埃落定，多头资金主动兑现了一波，但随后外围市场风险偏好的回归，继续带动金融属性偏强的黑色系往上小冲。往后看近两周市场关注的点可能在于，原料补库会否再带来一波成本驱动和基差收敛的向上行情，力度不会太大，毕竟补库的集中程度和下游钢厂的利润情况意味着补库会更加平滑一些。螺纹则需要关注一下仓单情况，01暂以高位区间震荡思路对待，05则可能面临远期产业供需进一步宽松的压力。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。 2）套利：期现正套降低盈利目标滚动操作。 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 主力合约钢厂利润（盘面模拟） 主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：淡季累库 基差窄幅波动 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需 热卷表需 钢厂开工率 日均铁水 高炉利润 电炉利润 铁水-废钢 铁水产量与热卷利润 钢厂废钢日耗 建材贸易商成交 螺纹钢长短流程产量差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 2023年12月24日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 中长期05合约以空配为主。 双焦：产业韧性较强，商品氛围转暖带动双焦上涨修复基差 现货端，本周现货暂稳运行，钢厂暂未回应第四轮提涨，也没有提降，但随着运输逐步恢复，钢厂到货好转，或仍有打压焦价意图，届时还需要关注原料煤成本的支撑力度，目前产地安全形势严格，叠加年末部分大矿产能任务完成有减产行为，焦煤供应偏紧格局未改，主焦煤价格延续偏强态势，但配焦煤价格偏弱，港口贸易准一焦炭报价2390（周环比-10），钢联炼焦煤价格指数2166.1 （周环比+4.2）；蒙煤方面，前期蒙古国出现油慌影响到煤矿生产，但几天之内又陆续恢复，加上口岸监管区有充足库存，并未对蒙煤通关产生实质性影响，本周蒙煤通关重回千车附近，而进口蒙煤市场下游询价情绪依旧偏弱，口岸成交氛围冷清，短盘运费下滑至305元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1640（周环比-55），蒙5精煤2050（周环比-35），蒙3精煤1820（周环比-60）。 期货端，本周黑链指数先抑后扬，周环比涨1.92%，资金锚定产业下方成本支撑布局，等待风口，随着后半周商品氛围转暖，工业品迎来普涨行情，分品种看，焦煤加权周环比涨2.82%，焦炭涨1.08%，铁矿涨3.85%，螺纹钢涨2.38%，热卷涨2.18%，铁矿和热卷领涨，碳元素在前期大幅下跌的情况下表现神勇，快速修复基差。宏观方面，近几日商品氛围转暖，工业品迎来普涨行情。一是红海事件引发运费上涨，带来全球供应成本增加，集运指数一周五板；二是周四市场传闻近期会有超预期降准降息，叠加住建部要求明年地产狠抓落实，国内宏观预期再度向好。产业方面，本周螺纹钢供增需减，累库加快，基本面表现不佳，从当前的供需情况线性推演，节后螺纹累库幅度会超过22/23年，潜在风险较大，但是因为螺纹可以通过增减废钢来调节自身供应，压力可调节，加上本周有寒潮暴雪影响，建材需求可能会延后，所以市场可以暂时睁一只眼闭一只眼，同时热卷需求表现十分亮眼，总体好于往年，这也是市场乐观氛围得以延续的重要因素。往后需要注意的风险点：一是要热卷需求的维持情况，二是如果螺纹产量始终没有调节，库存按照线性推演累积的话，春节后高库存问题可能会发酵。双焦方面，伴随商品整体情绪转暖，近两天双焦大幅上涨，期间虽有煤矿事故、恢复关税等利多因素出现，但个人认为上涨的主要驱动来源于前期跌幅较大带来的基差修复，目前焦化利润较好，个别焦企有提产现象，而钢厂依然亏损，第四轮提涨落实难度依然较大，现货继续上涨空间有限，叠加05淡季合约的属性，建议短期暂时观望，中长期继续关注05合约碳元素空配机会。 1、市场方面：本周现货暂稳运行，钢厂没有回应第四轮提涨，也没有进行提降，但随着运输逐步恢复，钢厂到货好转，或仍有打压焦价意图，届时还需要关注原料煤成本的支撑力度，目前产地安全形势严格，叠加年末部分大矿产能任务完成有减产行为，焦煤供应偏紧格局未改，主焦煤价格延续偏强态势，但配焦煤价格偏弱，港口贸易准一焦炭报价2390（周环比-10），钢联炼焦煤价格指数2166.1（周环比+4.2）；蒙煤方面，前期蒙古国出现油慌影响到煤矿生产，但几天之内又陆续恢复，加上口岸监管区有充足库存，并未对蒙煤通关产生实质性影响，本周蒙煤通关重回千车附近，而进口蒙煤市场下游询价情绪依旧偏弱，口岸成交氛围冷清，短盘运费下滑至305元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1640（周环比-55），蒙5精煤2050（周环比-35），蒙3精煤1820（周环比-60）。 2、需求端 （1）宏观环境：近几日商品氛围转暖，工业品迎来普涨行情。一是红海事件引发运费上涨，带来全球供应成本增加，集运指数一周五板；二是周四市场传闻近期会有超预期降准降息，叠加住建部要求明年地产狠抓落实，国内宏观预期再度向好。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需降13.88至237.99，产量增4.64至261.5，热卷表需增7.39至325.73，产量增2.57至316.89。本周螺纹钢供增需减，累库加快，基本面表现不佳，从当前的供需情况线性推演，节后螺纹累库幅度会超过22/23年，风险较大，但是因为螺纹本身调节能力较强，加上本周有寒潮暴雪影响，建材需求可能会延后，所以市场暂时可以睁一只眼闭一只眼，热卷需求则表现十分亮眼，总体好于往年，这也是市场乐观氛围得以延续的重要因素。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量226.64（-0.22），钢厂盈利率33.77(-1.73)。铁水产量继续下降，幅度超过市场预期，仍需观察关注铁水产量变化。 3、供给端 （1）焦煤供给： 内煤方面，产地部分前期停产煤矿恢复生产，但吕梁及长治地区部分煤矿事故再起，安全形势依然严格，离石区域民营矿再度停产，叠加年底部分煤矿年度任务基本完成产量缩减，整体供应延续偏紧，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少2.48万吨至833.6万吨； 蒙煤方面，前期蒙古国出现油慌影响到煤矿生产，但几天之内又陆续恢复，加上口岸监管区有充足库存，并未对蒙煤通关产生实质性影响，本周蒙煤通关重回千车附近，而进口蒙煤市场下游询价情绪依旧偏弱，口岸成交氛围冷