黑色金属资讯周报

黑色金属 黑色金属 2023.11.06-2023.11.12 一、【螺纹钢】v型反弹的行情暂延续 观点：期现正套降低盈利目标滚动操作。 逻辑：11月要去关注一下更多政策落地后的边际效应递减，以及价格进一步反弹之后供需结构能不能跟进改善，否则冬储这个绕不开的故事仍要面对；现在看，价格反弹同时继续带来供应的边际增量，而高成本的问题并没有在其间得到很好解决（钢厂利润问题没解决，那么对应淡季财务紧张的风险就没有消除），预计会在某个时间点增加淡季的风险累积。 风险点：钢厂大面积复产 二、【双焦】焦炭首轮提降落地，焦煤价格出现企稳迹象 观点：回调做多为主。 逻辑：国内政策和中美关系缓和可能成为未来一段时间市场关注的重点，现实的偏淡变得不那么重要了，做空暂缓，短期内注意双焦盘面拉升水后的压力，焦炭首轮提降顺利落地后，市场对第二轮还没有形成预期，高铁水下提降难度较大，暂时观望为主，考虑到之后的冬储补库预期，建议低多为主。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】铁矿持续上扬，谨慎高位追多 观点：单边观望 逻辑：自上周宏观政策刺激后，黑色板块整体上扬，铁矿期货大幅贴水于现货且整个基本面偏强对价格存在有力支撑，所以资金更偏好于铁矿。但目前的价格已经进入了较高位置，上周开始限仓就是一个信号，因此在这个阶段多进去还要担心风险，跑的不及时会有损失。 主要关注点：宏观冲击、钢厂减产力度及终端表现等。 四、【铁合金】成本形成支撑，价格震荡向上 观点：多单持有 逻辑：成本方面，原料所用碳元素调整落地，盘面煤焦率先拉升，气温骤降虽未至但采暖还得进行，双硅成本端利空基本释放完毕，对价格起到强支撑。供应层面，近期陆续有合金厂降负/检修消息，产量向上开始放缓。需求上，下周铁水会有约3万吨的减量，炉料需求环比会有一定下滑，但是还是有较好承接。下周将会是合金的钢招期，关注主流钢厂定价和采量指引。 主要关注点：产区能耗双控、宏观政策 2023年11月5日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 螺纹钢：v型反弹的行情暂延续 单边观望； 期现正套降低盈利目标滚动操作。 1、当前的市场进入到产业矛盾不突出或者说旺季尾巴仍有一些需求赶工放量的支撑，而宏观给出增量利好的阶段，资金借此把黑色作为全市场最重要的多头配置（金融性强，流动性好，基本面尚可且个别品种有大基差保护），逻辑上是支撑的。 2、11月要去关注一下更多政策落地后的边际效应递减，以及价格进一步反弹之后供需结构能不能跟进改善，否则冬储这个绕不开的故事仍要面对；现在看，价格反弹同时继续带来供应的边际增量，而高成本的问题并没有在其间得到很好解决（钢厂利润问题没解决，那么对应淡季财务紧张的风险就没有消除），预计会在某个时间点增加淡季的风险累积。 3、倾向于11月中旬之前宏观氛围偏暖仍可对价格有支撑，之后关注价格高位累积的风险。 1、行情综述：黑色系延续反弹，期现共振反弹。当周涨跌排序：铁矿石﹥焦煤﹥螺纹钢﹥热卷﹥焦炭 ﹥硅锰﹥硅铁。 2、库存及产量：高铁水的现实依然没有改变，而前期因亏损导致钢厂减产的行为在10月底价格反弹之后也被打破，建材的产量重新拐头向上。当前看终端刚需还有一些支撑，但是淡季需求必然打折扣，那么持续高产量进入淡季（考虑到三季度的淡季都没有减产）的风险还是存在，市场会对此很谨慎；但同时高铁水对应的是对炉料的刚性需求很强，只要钢厂有实力撑下去不减产，似乎市场对炉料涨价的认可很高，那么在需求没有看到实质性走弱之前，供需两旺的格局尚可承担的起所谓的成本支撑。风险在于随着时间推移，需求弱化后，单靠政策和宏观讲故事，能不能安全渡过冬储，能把价格推多高。 3、宏观及需求：政策底更加坚实，市场反弹高度则是越往后越可能会面临季节性刚需回落的挑战。产业维度，10月份以后一方面是季节性旺季需求还有持续释放的空间，一方面是政策利好释放以后，价格反弹带了一部分投机需求的返场，从而带来10月下旬以后这波价格反弹，同期成交量也有所放量的反弹行情，对应有了阶段性供需两旺的结构改善。往后看，重点关注两个边际变化：一是刚需的季节性缩量，如果高产量维持，那么会相应增加淡季的累库压力；二是冬储故事的博弈，今年大家“苦”了一年，资金情况、市场信心、对亏损的容忍度等都不太乐观，也即太高价格冬储会进一步加重下游的接货压力，以及增加大家对风险的厌恶，这可能是无法打开价格向上反弹空间的最大压力。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环增，均值16.78，环增0.5；10月月均成交环增。 4、基差：期现基差走扩。截至周五，rb2401以华东地区现货核算基差135，较前一周扩大90。 5、虚拟利润：钢厂和焦化利润低位波动。01合约焦化盘面利润收于-157，01合约钢材盘面利润13。 6、观点综述：当前的市场进入到产业矛盾不突出或者说旺季尾巴仍有一些需求赶工放量的支撑，而宏观给出增量利好的阶段，资金借此把黑色作为全市场最重要的多头配置（金融性强，流动性好，基本面尚可且个别品种有大基差保护），逻辑上是支撑的。11月要去关注一下更多政策落地后的边际效应递减，以及价格进一步反弹之后供需结构能不能跟进改善，否则冬储这个绕不开的故事仍要面对；现在看，价格反弹同时继续带来供应的边际增量，而高成本的问题并没有在其间得到很好解决（钢厂利润问题没解决，那么对应淡季财务紧张的风险就没有消除），预计会在某个时间点增加淡季的风险累积。倾向于11月中旬之前宏观氛围偏暖仍可对价格有支撑，之后关注价格高位累积的风险。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。 2）套利：期现正套降低盈利目标滚动操作，做多盘面利润择机止盈。 8、风险关注：钢厂大面积复产 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 主力合约钢厂利润（盘面模拟） 主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：淡季累库 基差窄幅波动 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需 热卷表需 钢厂开工率低位回升 日均铁水稳步回落 高炉利润 电炉利润 铁水-废钢 铁水产量与热卷利润 钢厂废钢日耗 建材贸易商成交 螺纹钢长短流程产量差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 2023年11月5日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 回调做多为主。 双焦：焦炭首轮提降落地，焦煤价格出现企稳迹象 现货端，本周焦炭首轮提降顺利落地后，焦企利润收缩，但焦煤并未继续走弱，部分贸易商开始寻货，部分煤种开始反弹，加上周五盘面拉涨，焦炭期现商也开始入场，带动港口焦炭贸易资源反弹，成本支撑叠加投机需求入场，第二轮提降阻力加大，港口贸易准一焦炭报价2290（周环比+10），钢联炼焦煤价格指数1881.9（周环比-21.4）；蒙煤方面，进口蒙煤市场下游询盘问价增多，下游企业采购积极性增加，口岸成交氛围热烈，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1530（周环比-10），蒙5精煤1930（周 环比-），蒙3精煤1750（周环比-）。 期货端，黑链指数继续增仓上涨，资金持续流入，前半周双焦在现货提降压制下走弱，周四夜盘也开始快速反弹，板块内品种轮动上涨，市场看多氛围浓厚，分品种看，铁矿继续领涨，加权周环比涨3.2%，接近年内高点，焦煤涨2.85%，焦炭涨1.37%，螺纹钢涨2.17%，热卷涨1.46%。宏观方面，10月官方制造业PMI回落至收缩水平49.5，结束了连续四个月的回升，经济景气度有所回落，经济恢复基础仍需进一步巩固。分项来看，供需两端均有不同程度的下行，供给方面,生产指数为50.9%，仍处于扩张区间，但较9月大幅下行了1.8个百分点；需求方面，新订单指数和新出口订单双双回落，分别为49.5%、46.8%。现实数据表现很差，但随着上周财政政策超预期发力，市场可以继续期待政府的更多稳增长动作，下周可能会有10月份出口数据和社融数据，保持关注。产业方面，本周螺纹钢表需增1.82至297.89，产量增1.51至262.28，热卷表需增1.08至326.35，产量增3.44至316.30，螺纹钢供需边际走强，产量小增，需求增加更多，热卷虽然产量增加更多，但也整体延续去库态势，还是之前的逻辑：在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的深度负反馈迟迟没有出现，短期内要注意铁矿高位后带来的监管风险，以及一致性做多后的盈利兑现调整。随着时间进入11月，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，继续往下打价格需要看到成材供需恶化，钢厂大幅减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期）。往后看，国内政策和中美关系缓和可能成为未来一段时间市场关注的重点，现实的偏淡变得不那么重要了，做空暂缓，短期内注意双焦盘面拉升水后的压力，焦炭首轮提降顺利落地后，市场对第二轮还没有形成预期，高铁水下提降难度较大，暂时观望为主，考虑到之后的冬储补库预期，建议低多为主。 1、市场方面：本周焦炭首轮提降顺利落地后，焦企利润收缩，但焦煤并未继续走弱，部分贸易商开始寻货，部分煤种开始反弹，加上周五盘面拉涨，焦炭期现商也开始入场，带动港口焦炭贸易资源反弹，成本支撑叠加投机需求入场，第二轮提降阻力加大，港口贸易准一焦炭报价2290（周环比+10），钢联炼焦煤价格指数1881.9（周环比-21.4）；蒙煤方面，进口蒙煤市场下游询盘问价增多，下游企业采购积极性增加，口岸成交氛围热烈，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1530（周环比-10），蒙5精煤1930（周环比-），蒙3精煤1750（周环比-）。 2、需求端 （1）宏观环境：10月官方制造业PMI回落至收缩水平49.5，结束了连续四个月的回升，经济景气度有所回落，经济恢复基础仍需进一步巩固。分项来看，供需两端均有不同程度的下行，供给方面,生产指数为50.9%，仍处于扩张区间，但较9月大幅下行了1.8个百分点；需求方面，新订单指数和新出口订单双双回落，分别为49.5%、46.8%。现实数据表现很差，但随着上周财政政策超预期发力，市场可以继续期待政府的更多稳增长动作，下周可能会有10月份出口数据和社融数据，保持关注。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需增1.82至297.89，产量增1.51至262.28，热卷表需增1.08至326.35，产量增3.44至316.30。螺纹钢供需边际走强，产量小增，需求增加更多，热卷虽然产量增加更多，但也整体延续去库态势，还是之前的逻辑：在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的深度负反馈迟迟没有出现，买炉料成为资金的一致选择，短期内要注意铁矿高位后带来的监管风险，以及一致性做多后的盈利兑现调整。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量降1.33至241.4，钢厂盈利率16.88(+0.43)。周中钢厂新增检修增多，预计会在下周体现，不过随着本周成材价格开始共振上涨，也有很多钢厂开始复产，高铁水下炉料需求仍有支撑。 3、供给端 （1）焦煤供给： 内煤方面，产地焦煤供给稳定，