公用环保2024年1月投资策略：12月29日核准4台核电机组，未来城镇供水价格有望提升

市场回顾：12月沪深300指数下跌1.86%，公用事业指数上涨0.33%，环保指数下跌3.88%，月相对收益率分别为2.19%和-2.01%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第23名。分板块看，环保板块下跌3.88%；电力板块子板块中，火电下跌0.72%；水电上涨2.76%，新能源发电上涨0.67%；水务板块下跌0.26%；燃气板块下跌2.51%。 重要事件：全国各地区煤电容量电价政策陆续出台，国务院新核准4台核电机组。12月以来，全国多个省份陆续发布煤电容量电价政策，明确2024-2025年煤电容量电价标准。其中，山东/重庆/山西/广东/宁夏2024-2025年煤电容量电价标准分别为每年每千瓦100元/165元/100元/100元/100元（含税）。12月29日，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2号机组与太平岭核电二期工程3、4号机组，今年累计核准10台核电机组。 专题研究：2024年1月1日起，上海浦东新区自来水价格上涨20.2%-52.9%，上调至上海市属自来水同一价格水平。2021年8月6日，国家发改委及住建部颁布《城镇供水价格管理办法》明确城镇供水定价以“准许成本+合理收益”为基准，供水价格每3年可调。两办法颁布后，全国多地时隔多年首次上调城镇供水价格，预期未来将有更多城市调整供水价格。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 12月沪深300指数下跌1.86%，公用事业指数上涨0.33%，环保指数下跌3.88%，月相对收益率分别为2.19%和-2.01%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第23名。 分板块看，环保板块下跌3.88%；电力板块子板块中，火电下跌0.72%；水电上涨2.76%，新能源发电上涨0.67%；水务板块下跌0.26%；燃气板块下跌2.51%，本周南京公用上涨24.38%，12月28日南京公用控股子公司南京中北置业有限公司以9.2亿元成功竞得南京市江心洲NO.2023G70地块，这将提高公司在商品房开发领域中的行业地位，提升公司综合竞争实力。 （二）重要政策及事件 1、山东：2024-2025年煤电容量电价标准为100元/千瓦·年(含税) 12月25日，山东发改委发布《关于贯彻发改价格〔2023〕1501号文件完善我省容量电价机制有关事项的通知》。通知指出，正在执行的用户侧容量补偿电价0.0991元/千瓦时，将从2024年1月1日起，下调至0.0705元/千瓦时，降低2.86分。2024-2025年山东煤电容量电价按照回收煤电机组固定成本30%确定，标准为每年每千瓦100元（含税）。纳入系统运行费的煤电容量电费折价执行分时电价政策，峰谷清算损益纳入煤电容量电费损益，由全体工商业用户分摊。 2、重庆市：2024-2025年煤电容量电价标准为165元/千瓦·年(含税) 12月25日，重庆市发改委发布关于贯彻落实煤电容量电价机制有关事项的通知。 煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。其中，2024-2025年，重庆市煤电容量电价标准为165元/千瓦·年(含税)。煤电机组可获得的容量电费，按照重庆市煤电容量电价标准和煤电机组每月申报的最大出力确定。煤电容量电费纳入系统运行费用，由全体工商业用户按当月用电量比例分摊。电网企业应将容量电费单独列示、按月发布，并结合各煤电机组实际最大出力考核结果，按月滚动清算系统运行费。 3、国务院：再核准4台核电机组今年累计核准10台核电机组 12月29日，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2号机组与太平岭核电二期工程3、4号机组。中核金七门核电项目是浙江省第四个核能基地，该项目采用国际先进的“华龙一号”技术，按照统一规划六台“华龙一号”百万千瓦级压水堆核电机组规划，厂区统一规划，分期建设；中广核广东太平岭核电项目是我国首批“华龙一号”融合示范基地，也是粤港澳大湾区首个“华龙一号”核电基地，整体规划建设6台“华龙一号”机组。分期建设，一期工程建设两台，已于2019年核准开工。 （三）专题研究 2024年1月1日起，上海浦东新区自来水价格上涨20.2%-52.9%，上调至上海市属自来水同一价格水平。2021年8月6日，国家发改委及住建部颁布《城镇供水价格管理办法》明确城镇供水定价以“准许成本+合理收益”为基准，供水价格每3年可调。两办法颁布后，全国多地时隔多年首次上调城镇供水价格，预期未来将有更多城市调整供水价格。 2024年1月1日起，上海浦东新区自来水价格上涨20.2%-52.9%，上调至上海市属自来水同一价格水平。2023年11月，上海市浦东新区发展和改革委员会及财政局发布《关于调整区属管理居民用户水价的复函》，提出将调整区属管理居民用户水价，调整区域为浦东水务集团、浦东自来水公司和临港供排水公司的服务区域。居民用户水价第一阶梯从3.37提到4.05（+20.2%），第二阶梯从4.75提到5.80（+22.1%），第三阶梯从5.75提到8.79（+52.9%）。本次调价方案自2024年1月1日起施行，浦东新区自来水价格调整后与上海市属自来水价格一致。 表1：上海市居民用户水价调整情况（立方米、元/立方米） 城镇供水定价以“准许成本+合理收益”为基准，供水价格每3年可调。2021年8月6日，国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，其中《城镇供水价格管理办法》明确了城镇供水价格定价以“准许成本+合理收益”为基准，3年为一个基本价格监管周期，要求居民用水阶梯价格三级极差不低于1:1.5:3。随着两办法的颁布，各省陆续颁布办法实施细则，明确各省城镇居民用水价格机制。 表2：《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》主要内容 表3：各省颁布城镇供水价格管理办法实施细则 两办法颁布后，全国多地时隔多年首次上调居民用水价格。2023年12月1日，昆明市晋宁区上调自来水价格，其中宝峰片区12年来首次提高自来水价格，第一阶梯居民用水价格由每方1.50元上调至2.65元（+76.7%）。以广东为例，韶关市市区/江阳市阳东区/茂名市水东城区/廉江市水价上提19%/40%/10.5%/13.1%，对应调价周期为6年/23年/8年/6年。《城镇供水价格管理办法》明确供水价格每隔3年可调，预期未来将有更多城市调整供水价格。 表4：2021年以来全国各地第一阶梯居民用水价格调价幅度（元/立方米） 近年水务公司供水业务毛利率普遍有所下降，水价上涨有望带来新的业绩增量。 2018-2022年，申万水务板块毛利率从31.75%降至29.75%%，主要因为我国水务公司上一次调价的时间集中在2018年，如洪城环境、江南水务、重庆水务等，而兴蓉环境、顺控发展等公司2018年以来一直未调价。 表5：2018年至今我国水务公司居民水价调整情况 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 二、板块表现 （一）板块表现 12月沪深300指数下跌1.86%，公用事业指数上涨0.33%，环保指数下跌3.88%，月相对收益率分别为2.19%和-2.01%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第23名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌3.88%；电力板块子板块中，火电下跌0.72%；水电上涨2.76%，新能源发电上涨0.67%；水务板块下跌0.26%；燃气板块下跌2.51%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 12月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有8家上涨，57家下跌，0家横盘。涨幅前三名是巴安水务（6.89%）、惠城环保（4.88%）、国统股份（4.34%）。 图3：A股环保行业各公司表现 12月港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有4家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中国光大绿色环保（68.83%）、海螺创业（10.77%）、绿色动力环保（2.62%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 12月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有6家上涨，22家下跌，0家横盘。涨幅前三名是申能股份（7.18%）、深圳能源（5.56%）、国电电力（5.32%）。 图5：A股火电行业各公司表现 12月A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有9家上涨，14家下跌，0家横盘。涨幅前三名是闽东电力（9.09%）、涪陵电力（8.29%）、国投电力（6.29%）。 12月A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有7家上涨，17家下跌，1家横盘。涨幅前三名是川能动力（13.98%）、兆新股份（8.73%）、中国核电（6.69%）。 图6：A股水电行业各公司表现 图7：A股新能源发电行业各公司表现 12月港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有13家上涨，4家下跌，1家横盘。涨幅前三名是丰盛控股（14.55%）、京能清洁能源（11.61%）、电能实业（11.04%）。 图8：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 12月A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司6家上涨，16家下跌，1家横盘。涨幅前三名是武汉控股（10.62%）、洪城环境（3.51%）、深水海纳（2.65%）。 12月港股水务行业股票多数上涨，申万港股二级行业中4家环保公司有3家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是北控水务集团（10.83%）、粤海投资（4.80%）、天津创业环保股份（1.14%）。 图9：A股水务行业各公司表现 图10：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 12月A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司6家上涨，19家下跌，1家横盘。涨幅前三名是南京公用（24.38%）、ST金鸿（5.91%）、新奥股份（4.93%）。 12月港股燃气行业股票多数上涨，申万港股二级行业中13家环保公司有8家上涨，4家下跌，1家横盘。涨幅前三名是天伦燃气（24.64%）、香港中华煤气（11.