商品期货早班车

2024年01月02日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 海外市场圣诞假期成交清淡，缺少消息指引，但银价出现较大跌幅。国内市场走势类似，沪金跌0.39%，收41.7元/克，沪银跌1.5%，收5976元/千克，白银库存持续累积。此前，虽然议息会议上维持利率不变，但是鲍威尔认为明年至少要降息75bp，也就是3次降息25bp，部分委员甚至预计4次降息。美联储态度大转变源自于通胀的走平。不过随后美联储多位官员表态认为市场过早预计美联储降息，甚至有官员强调未来依旧存在加息可能。而且从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储货币政策表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时 判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好明年白银表现，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需 求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。操作上，我们建议关注海内外库存变化（上期所1188吨，上升25吨），谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日（2023/12/29）工业硅主力合约为2403，收14230元/吨（-0.49%），成交29,648手。现货方面，根据SMM数据，华东不通氧553硅均价15,100元/吨，较前一日价格无变化；华东421硅均价15,850元/吨，较前一日价格无变化。供应端缩减明显，目前全国多地受到环保管控，新疆、内蒙古、河南、山东等地区硅厂生产受到影响较大；云南今日召开节能减碳会议，后续金属硅生产面临不确定因素较多；西南地区减产仍在继续。需求端边际改善，多晶硅产能爬坡产量小幅增加，有机硅和铝合金需求维持弱稳。短期来看，供需或趋向偏紧，硅价重心小幅上移；长期而言，上下游产能投放均在进行，多晶硅投产节奏决定硅价走势，目前仍保持偏空思路。 铜 铜价再次来到70000元附近压力位后，震荡偏弱。供应端，铜矿加工费继续周度下降5美金，铜矿的紧张不言而喻。需求端，华东华南平水铜现货升水170元和240元，升水维持。周度全球库存累库0.4万吨。周日国内制造业PMI弱于预期。本周会披露美联储议息会议纪要和非农数据，或继续传递偏鸽立场。等待铜价整理后寻找逢低买入机会。仅供参考。 铝 周四铝价冲高后，周五有所调整。供应端，氧化铝由于铝土矿紧张喝环保问题，周度在产产能大幅下降750万吨，引发氧化铝盘面持续上行。虽然短期几内亚问题缓和，但考虑到明年大选，市场依然担忧不确定性增加。电解铝周度在产产能持平。需求端，中间环节开工率环比下行3%，主要是北方环保影响，周度铝锭去库1.2万吨，有所放缓，整体供需两弱，供应担忧增加。操作上，建议等待整理后再次逢低买入机会。仅供参考。 锌 节前锌价小幅上涨，突破21500一线。供应端，12月锌精矿产31.12万金属吨，同比减6.8%，11月锌精矿进口31.4万吨，同比回落30%，原料供应收紧。冶炼端保持高开工高产出格局，11月产锌锭58.6万吨，同比增11.4%。消费端，镀锌管&结构件周度开工率50%，环比下滑11.5个百分点，北方环保限产情况较为严峻，减、停产面积较广，天津、河北、山东、河南以及安徽均受到不同程度限产影响，且限产力度较大。压铸锌，氧化锌，开工率分别47.2%，56.2%，环比增加2.4个和减少2.6个百分点百分点，其中，锌合金年末终端订单表现逐渐下滑，华南地区大部分企业有提前规划年假和检修安排的情况，本周部分企业开工提升用以备库，带动整体开工提升。氧化锌方面，部分企业由于环保检查或效益较差等原因选择停产，实际订单情况并未大幅恶化。七地库存7.4万吨，LME库存22.2万吨，全球库存中高位震荡。价格来看，锌价延续偏强走势，但LME锌价即将触碰前期高位，叠加镀锌消费走弱等，警惕锌价高位回落风险。 铅 节前铅价窄幅震荡为主。供应端，原生铅方面，周度开工率53%，环比下滑2.5个百分点，河南、云南个别冶炼厂小幅减产。再生方面，周度开工率28%，环比增加3.7个百分点，周内安徽发布重污染天气预警，再生铅炼厂停产面积扩大，地区开工率下滑17.74个百分点。消费端，蓄电池企业周度开工率回落至67%，环比减少4.5个百分点，本周为2023年最后一周，铅蓄电池市场放假氛围较浓，年末大型企业处于关账盘库状态，部分企业出现短期减停产情况。库存端，国内库存6.9万吨，LME库存13.5万吨，整体中高位震荡。基本面来看，近期市场交易逻辑更偏向供应收紧预期及废料等原料成本抬升两大逻辑，年底时段因消费走弱，制约铅价上涨空间，节后需要更加关注下游蓄电池消费情况。 黑色产业 螺纹钢 钢材供需符合季节性。螺纹需求季节性走弱符合预期；热卷维持去库，需求韧性较好。供应端钢厂利润分化，长流程螺纹亏损严重，短流程利润前期增产后连续两周快速压缩至亏损；热卷利润维持。短期供需季节性双双走弱，矛盾有限。消息面PMI数据环比走弱，新订单、新出口订单分项数据不理想。钢材05合约贴水较薄，估值偏高。预计下周市场将维持震荡，关注钢材冬储节奏。操作上建议观望为主。 铁矿石 铁水产量环比大幅下降，钢厂整体利润情况稳定，炉料需求进一步大幅下行空间有限。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。铁矿供需维持同比略偏强，边际略有转弱。消息面PMI数据环比走弱，新订单、新出口订单分项数据不理想。钢材05合约贴水较薄，估值偏高。预计下周市场将维持震荡，关注钢材冬储节奏。操作上建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆驱动偏弱，交易南美丰产预期。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，结构上呈现正套，远端单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2405合约小幅下跌。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，政策玉米收购传闻提振市场情绪但目前效果有限，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。观点仅供参考。 油脂 短期油脂偏弱，交易弱现实。供应端,MPOA预估12月1-20日马棕产量环比-8.6%，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月1-25马棕出口环比-16%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 北半球印度和泰国开榨，南半球巴西增产不断大幅上修，抵消了印度减产的部分，叠加印度乙醇的政策不确定亦存在乙醇分流减少导致印度国内产量上修的预期，国际格局正由紧平衡向宽松转变。国内内外价差迅速收敛，配额内进口利润扭负为正，配额外进口利润亏损大幅收敛从亏损2000元/吨至400元/吨左右。配额内进口窗口打开，国内糖价出现小幅反弹，但波动弱于国际糖价。策略上建议观望，等待原糖的下一步指引。风险提示：印度出口、国内现货 鸡蛋 上周五jd2402合约窄幅震荡，周末蛋价稳定。目前市场供应充足，食品厂春节备货需求逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，鸡蛋供需偏宽松，蛋价再上升空间有限。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2403合约窄幅震荡，受元旦假期消费提振，周末猪价多数反弹。北方养殖出栏积极，消费支撑力度不足，屠企采购难度不大。南方腌腊需求明显降温，屠宰量逐步走低。目前整体供应充足，节后需求转弱，猪价短期承压，预计偏弱运行。观点仅供参考。 苹果 双节备货，出库量有所增加，但受到成本和柑橘替代冲击，市场走货缓慢，备货不及预期。库存充足，去库压力较大。消费情况有待改善，短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。风险点：年前消费情况 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8180元/吨，05基差盘面减100，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开。供给端：短期国产供应持稳，进口小幅打开导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决以及齐鲁石化意外检修何时复产。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游受终端月底补库导致去库，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口打开，供需偏弱，但红海事件引发物流到港延误以及宏观情绪偏乐观引发市场做多情绪，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 仓单打压，PVC连续回落。PVC期货05合约收5880，下跌1.4%，现货华东价格5680，华南5750左右，乙烯法5850。供应环比增加上游开工率83%。气温降低PVC下游需求逐步减弱，进入冬季消费淡季。电石小幅度涨到3100，PVC华东及华南样本仓库总库存38.38万吨，较上一期增加0.21%,同比增加60.18%。宏观预期有所好转，但PVC需求较弱，还在累库存，建议逢高保值 欧线 节前主力合约跌4.86%，收于1643.0点。12.29日SCFI收2694点，1.1日SCFIS收1228.16点。（需求）高频样本数据略有回暖，欧洲经济底部向好。（现货）中东局势依然不稳，全球航运巨头马士基宣布再次停航48小时。12月31日，从马士基方面获悉，确认“马士基杭州”轮在从新加坡到埃及苏伊士港途经曼德海峡时遇袭。目前各大船东仍有大量船舶绕行好望角，货主仍然需要付高额运输费用。预计未来SCFIS将继续急剧攀升，随着春节临近，出货量继续回暖，在中东局势平息之前，海运费恐将维持震荡上扬态势。（成本）节前布油跌0.09%，收77.08$/桶，美元兑人民币跌0.11%，收于7.0999。震荡加剧。（期货）节前盘面震荡下跌，但现货海运费依然保持高位且中东局势不断激化，现货运费仍有上涨动能。短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中，欧洲经济或无法较快复苏维持节后高位海运费，若中东局势稳定，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，投资者须密切关注中东局势进展，仅供参考。 PTA 成本端PX一套260万吨装置意外停车，开工负荷下降，供应减少。海外方面短流程效益修复，各装置负荷维持高位运行，预计进口维持高位。供应端PTA逸盛共1140万吨装置前期降负目前已恢复，逸盛海南一套装置停车，短期供应过剩压力有所缓解，但中期有新装置投产及长停装置重启，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂小幅去库，库存处于历史中高位水平，淡季库存压力不大。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周，偏高备货在一个月附近或偏上。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率；交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较下可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 玻璃 FG05合约收1914，上涨1.4%。玻璃全国均价变化不大，供应端高供应高利润，本