【35P深度思考 | 国信·食饮2024策略之白酒篇】需求扰动因素减少，在复苏中分化

【35P深度思考|国信·食饮2024策略之白酒篇】需求扰动因素减少，在复苏中分化 □亮点：价格是酒企竞争的核心要素，对应到短期是“秩序”，于行业而言是竞争格局。2024年白酒策略报告我们将更多从酒企的#市场秩序维护能力去思考产业逻辑及投资策略。在需求弱复苏的中性假设下，行业的增长压力仍然较大，存量竞争下强分化在所难免。 #我们本篇报告主要回答投资者最为关 【35P深度思考|国信·食饮2024策略之白酒篇】需求扰动因素减少，在复苏中分化 □亮点：价格是酒企竞争的核心要素，对应到短期是“秩序”，于行业而言是竞争格局。2024年白酒策略报告我们将更多从酒企的#市场秩序维护能力去思考产业逻辑及投资策略。在需求弱复苏的中性假设下，行业的增长压力仍然较大，存量竞争下强分化在所难免。 #我们本篇报告主要回答投资者最为关心三个的问题：压力或风险？ 集中和分化是市场的共识，2024年哪些竞争因素决定行业的分化？买什么公司？ 1、回顾2023年：节奏前高后低，行业分化延续 ①明显的节日虹吸效应，强品牌、强基地、强渠道的品种表现较好 ②全年白酒指数跑赢沪深3001.3pcts，高端酒、区域酒表现相对好 ———————————— 2、中长期白酒品牌供给强约束，当前板块估值性价比突出 ①贵州茅台作为白酒板块估值锚，当前估值处于历史较低水位，板块估值处于底部区间，行业投资可以更多兼顾长期。 ②长期看，白酒行业底层逻辑仍然扎实，品牌供给强约束 ———————————— 3、展望2024年：需求扰动因素减少，在复苏中分化 ①行业略有压力，但系统性风险概率小 ②存量竞争中，酒企的市场秩序管理能力是分化关键 ③节奏上预计前高后低，上半年仍以去库存为主 ④酱/清香品类高景气度延续 ⑤分价位看，茅台增长稳健、泛千元价位应关注供给侧、区域酒企竞争生态西北>安徽>江苏>其他 ———————————— 4、投资策略：4条投资主线梳理 ①发展仍处于高势能阶段，增长不过度依赖于需求复苏的标的，推荐汾酒迎驾金徽酒等。 ②市场秩序维护能力强，即能够构筑企业发展小生态的标的，推荐茅台老窖古井珍酒等。 ③公司资质较好，但受制于发展阶段或外部经济扰动，短期市场竞争秩序或业绩承压，估值已充分反映市场预期，建议长线布局的公司，如五粮液洋河等。 ④改革是不变的主题，建议关注酒鬼酒伊力特水井坊等。