锌策略月报

锌 策 略 月 报 锌：海外矿进口亏损比价或可反套介入 锌：海外矿进口亏损比价或可反套介入 总结 一、供应： 1、1-11月，国内累计供应锌矿541.54万金属吨，同比增加7.07%，对外依赖度降至36.01%。随着天气转冷，国内北方矿山开工将逐步降低，国内矿产量进入季节性淡季直至明年二季度回升。零散单海外矿进口利润仍处亏损，明年冶炼厂几无长单签订，12月进口矿量或将维持低位。2、11月，SMM中国精炼锌产量为57.51万吨，环比减少4.88%，同比增加9.61%。1-11月，累计生产602.77万吨，累计同比增加10.53%。11月因为云南及湖南炼厂常规检修导致减量。12月冶炼产量预计环比小增5-6千吨附近，增量来自检修结束以及广西锌冶炼新产能逐步提产。 二、需求： 受益于汽车需求强劲以及镀锌板出口订单稳定，国内钢厂镀锌板产量处于同比高位。镀锌结构件企业订单一般，镀锌利润较低，行业开工率仍保持在55-65%之间。压铸锌合金由于行业供应格局的转变，目前锌冶炼企业压铸合金产量逐年提升，在压铸总需求增量不足的背景下，冶炼合金凭借低成本的优势将不断挤压国内非冶炼合金企业，行业开工率易跌难涨。氧化锌行业受益轮胎内需及出口需求的韧性，开工率维持在60%。 三、库存： 截止12月底，SMM库存环比11月底减少1.43万吨至7.36万吨，同比增加49.61%；LME库存环比11月底增加0.31万吨至22.74万吨，同比增加526%。 四、策略观点： 目前比价已跌至海外矿进口亏损，而国内冶炼厂原料库存天数在30天附近，即使春节冶炼减产抵消部分进口矿需求，但节后冶炼厂复产带来的补库需求仍对进口需求较大，内外反套或可介入至海外矿进口盈利位置。但是需要注意，国内需求进入季节性淡季，而国内低成本冶炼厂仍有利润，预计会保持较高的开工，1-2月国内会进入季节性累库，不需要大量的进口锌补充缺口。国内季节性累库也将导致月间Back走窄，而且从季节性看，后续可能转Contango，不利于国内多头移仓。但LME因12月下旬的再度交仓而转C，LME空头移仓收益将有效抵消国内多头移仓亏损。总体而言，内外反套仍具介入价值。 目录 1、供应：沪伦比走低 LME库存持续去库但现货升水波动不大 4、平衡表：紧平衡 12月，内盘锌价上涨3.32%、外盘上涨6.86% •12月，内盘价格上涨3.32%至21,490元/吨、外盘价格上涨6.86%至2,642美元/吨。 •12月内外盘走势劈叉，外盘走势强于内盘，导致进口窗口关闭。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 沪伦比走低现货进口陷入亏损 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •11月，国内进口锌锭5.17万吨，环比增加6.67%。1-11月，国内累计进口35.76万吨，同比增加401.59%。•11月，国内出口锌锭0.04万吨，环比增加846.15%。1-11月，国内累计出口0.57万吨，同比减少92.85%•沪伦比震荡走弱至进口亏损，但免税下进口量12月底到货量偏高，进口量或将维持环比持平。 12月国内进口矿量将面临较大压力量级维持低位 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •11月，国内进口锌精矿31.44万吨，同比减少30.01%；1-11月累计进口428.13万吨，同比增加15.10%。•11月，国内矿山产量32.67万金属吨，同比减少2.04%，；1-11月累计生产346.74万金属吨，同比增加3.13%。•1-11月，国内累计供应锌矿541.54万金属吨，同比增加7.07%，对外依赖度降至36.01%。•随着天气转冷，国内北方矿山开工将逐步降低，国内矿产量进入季节性淡季直至二季度回升。零散单海外矿进口利润仍处亏损，明年冶炼厂几无长单签订，12月进口矿量或将维持低位。 进口矿加工费带动国内加工费同步回落 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 •1月国内国产矿加工费预计环比下调300元/金属吨至4,000-4,400元/金属吨，均价4,200元/金属吨；进口矿加工费环比下调10美元/干吨至70-90美元/干吨，均价80美元/干吨。12月底冶炼厂原料库存天数升至至32天。 •加工费下调的原因在于国内冶炼企业生产仍有利润，企业开工率处于高位，而国内矿季节性减产加上进口矿因进口亏损，预计进口量难以回到40万吨以上。 冶炼利润盈亏线附近波动 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 11-12月国内冶炼扰动增加产量或将回落 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •11月，SMM中国精炼锌产量为57.51万吨，环比减少4.88%，同比增加9.61%。1-11月，累计生产602.77万吨，累计同比增加10.53%。•11月底，国内冶炼厂成品锌锭库存在6.99万吨。 德国Nordenham预期将于明年Q1复产 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 哈锌产量稳定墨西哥10月大矿罢工开始复产 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国对国内出口8-9月维持高位但印度出口量锐减 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 房地产政策密集出台期远期竣工端或能保持高增 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •三季度，房地产政策密集落地。一线城市全面执行“认房不认贷”，首付比例调降与存量房贷利率调整均已落地，四季度竣工端或能保持目前高增状态。 •中汽协数据显示，11月，汽车国内销量309.3万辆，环比增长7%，同比增长29.63%；1-11月，汽车国内销量2704.70万辆，同比增长9.89%。 2024年新增专项债额度预期同比持平 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位 •截止2023/11月，国内镀锌板(带)出口91.04万吨，环比减少4.83%，同比增加60.65%，累计出口1009.19万吨，累计同比增加28.19%。•国内镀锌板卷出口利润继续回落，但出口量维持高位。预估今年钢厂出口长单签订量较高，镀锌板卷出口将保持高位。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 下游开工波澜不惊 •12-22当周，镀锌结构件周度开工率为61.57%，周环比下滑2.9%。•12-22当周，氧化锌周度开工率为58.8%，周环比提升1.1%。•12-22当周，压铸合金周度开工率为44.88%，周环比下滑0.96%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 微观数据显示上半年基建及房地产实物采购量不及预期 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内社库去库加快现货升水先涨后跌 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止12月底，SMM统计社会库存环比11月底减少1.43万吨至7.36万吨，同比增加49.61%。上期所库存环比11月底减少0.91万吨至2.54万吨，同比增加39.99% •12-28，对盘面上海升贴水报价115元/吨、广东升贴水报价80元/吨、天津升贴水报价-45元/吨。 LME转小back后继续吸引交仓 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •12月底，LME库存环比11月底增加0.31万吨至22.74万吨，同比增加526%。 •欧洲锌锭现货升水自年初以来大幅回落，意大利现货升水从340美元/吨降至315美元/吨、鹿特丹从265美元/吨降至245美元/吨。东南亚现货升水持平140美元/吨、新加坡现货升水持平115美元/吨。 平衡表：紧平衡 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。