轻工出口月度跟踪：降息预期升温，关注家居外销改善

据海关数据，2023年11月家具及其零件出口额61.0亿美元，同比+8.1%（前值-5.8%），增速转正。2023年前11月家具及其零件出口额574亿美元，同比-7.3%。各品类来看，11月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+26.0%/+13.3%，增速均有所提升；11月木框架/金属框架沙发出口额分别同比+16.8%/-11.4%，其中木框架沙发出口额增速转正，延续改善态势，金属框架沙发同比增速有所回落；11月PVC地板、不锈钢保温杯出口额分别同比+7.6%、+14.5%。11月沙发出口表现分化，床垫、保温杯、PVC地板出口均有所改善。 2023年11月美国成屋销售环比增速转正，新建住房销售走弱。新建住房方面，2023年11月美国新建住房销售59.0万套，同比+1.4%（前值+16.5%），环比-12.2%；11月新建住房待售套数为46.0万套，同比-0.6%（前值-5.3%）。 成屋方面，2023年11月美国成屋销售382万套，同比-7.3%（前值-14.6%），环比+0.8%，结束了连续五个月的环比下降趋势；11月成屋销售库存113万套，同比+0.9%（前值-5.7%）。11月美国成屋销售环比增速转正，同比降幅亦有所收窄，新建住房销售同比增速下行，环比下滑12.2%。美联储于12月议息会议上宣布暂停加息，鲍威尔表示“目前利率已经达到或接近历史峰值，大多数决策者正在讨论合适的降息时点”，市场降息预期加强，建议关注美国地产销售改善。 2023年10月美国家居去库放缓，关注家居补库订单改善。家居批发方面，2023年10月美国家居批发商库存为172.4亿美元，同比-15.2%（前值-16.3%），2023年10月家居批发商库销比为1.73，环比9月提升0.05；家居零售方面，2023年10月美国家居零售库存为289.18亿美元，同比-9.1%（前值-11.4%），2023年10月家居零售库销比为1.56，环比9月持平。10月美国家居批发与零售库存降幅均收窄，去库有所放缓，伴随去库逐步进入尾声，补库周期或将到来，出海企业订单有望迎来改善。 投资建议：受益于出口政策红利、完善的供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势，我国轻工出口稳健增长，长期看龙头企业海外工厂运营增质提效，全球化布局优势有望显现，市场份额有望向海外布局领先的头部轻工企业集中，看好客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的轻工家居龙头外销业务长期稳健成长。推荐软体龙头顾家家居（603816.SH），建议关注智能家居ODM企业匠心家居（301061.SZ）、麒盛科技（603610.SH），保温杯龙头哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ），办公椅出口龙头永艺股份（603600.SH）、恒林股份（603661.SH）。 风险提示：海外消费需求下滑、原材料及海运价格大幅波动、汇率波动风险 1基数效应下11月出口同比增速转正 基数效应下11月出口同比增速转正，家具出口改善明显。据海关总署数据，2023年11月中国出口金额2919.35亿美元，同比+0.5%（前值-6.6%），实现自今年5月份以来首次增速转正，2023年前11月中国累计出口额30773.82亿美元，同比-5.2%，降幅收窄，基数效应下11月出口增速改善。家居方面，2023年11月家具及其零件出口额61.0亿美元，同比+8.1%（前值-5.8%），增速提升13.9pct；2023年前11月家具及其零件出口额574.33亿美元，同比-7.3%。 图1.中国出口金额累计值（亿美元） 图2.中国出口金额当月值（亿美元） 图3.家具及其零件出口额累计值（亿美元） 图4.家具及其零件出口额当月值（亿美元） 1.1床垫：11月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+26.0%/+13.3% 弹簧床垫：2023年11月弹簧床垫出口额为1.04亿美元，同比+26.0%（前值+18.6%）； 2023年前11月弹簧床垫出口额为8.93亿美元，同比+9.1%。单价方面，2023年11月弹簧床垫单价为83.58美元/个，同比-18.3%。 图5.弹簧床垫出口额累计值（亿美元） 图6.弹簧床垫出口额当月值（亿美元） 图7.弹簧床垫出口平均单价及增速（美元/个） 乳胶床垫：2023年11月乳胶床垫出口额为0.66亿美元，同比+13.3%（前值+3.8%），2023年前11月乳胶床垫出口额为6.38亿美元，同比+6.7%。单价方面，2023年11月乳胶床垫单价为25.78美元/个，同比-17.2%。 图8.乳胶床垫出口额累计值（亿美元） 图9.乳胶床垫出口额当月值（亿美元） 图10.乳胶床垫出口平均单价及增速（美元/个） 1.2沙发：11月木框架/金属框架沙发出口额分别同比+16.8%/-11.4% 木框架沙发：2023年11月木框架沙发出口额为7.78亿美元，同比+16.8%（前值-5.2%），2023年前11月木框架沙发出口额为69.32亿美元，同比-5.4%。单价方面，2023年11月木框架沙发出口平均单价为95.86美元/个，同比-15.3%。 图11.木框架沙发出口额累计值（亿美元） 图12.木框架沙发出口额当月值（亿美元） 图13.木框架沙发出口平均单价及增速（美元/个） 金属框架沙发：2023年11月金属框架沙发出口额为6.96亿美元，同比-11.4%（前值+18.5%），2023年前11月金属框架沙发出口额为64.39亿美元，同比-17.8%。 单价方面，2023年11月金属框架沙发出口平均单价为38.79美元/个，同比-27.5%。 图14.金属框架沙发出口额累计值（亿美元） 图15.金属框架沙发出口额当月值（亿美元） 图16.金属框架沙发出口平均单价及增速（美元/个） 1.3PVC地板：11月PVC地板出口额同比+7.6%，增速改善 PVC地板：2023年11月PVC地板出口额为4.58亿美元，同比+7.6%（前值+1.2%）； 2023年前11月PVC地板出口额为47.5亿美元，同比-18.1%。单价方面，2023年11月PVC地板出口均价为1094.01美元/吨，同比-11.9%。 图17.PVC地板出口额累计值（万美元） 图18.PVC地板出口额当月值（万美元） 图19.PVC地板出口平均单价及增速（美元/吨） 1.4不锈钢保温杯：11月出口额同比+14.5%，增速回升 不锈钢保温杯：2023年11月不锈钢保温杯出口额为1.84亿美元，同比+14.5%（前值+4.4%），增速回升。2023年前11月不锈钢保温杯出口额为18.42亿美元，同比+23.9%。2023年11月不锈钢保温杯出口均价为9.38美元/kg，同比-19.1%。 图20.不锈钢保温杯出口额累计值（亿美元） 图21.不锈钢保温杯出口额当月值（亿美元） 图22.不锈钢保温杯出口平均单价及增速（美元/kg） 2美国11月通胀回落，降息预期加强 美国11月通胀回落，降息预期加强。1）通胀方面，11月美国CPI同比上涨3.1%，符合市场预期，低于前值3.2%，整体CPI延续放缓增长主要系能源产品价格回落。 从剔除食品和能源因素不计的核心CPI来看，11月核心CPI同比上涨4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%。美联储于12月议息会议上宣布暂停加息，鲍威尔表示“目前利率已经达到或接近历史峰值，大多数决策者正在讨论合适的降息时点”，市场降息预期加强。2）汇率方面，截至11月30日，美元兑人民币中间价报7.1018，月环比-1.1%；3）海运运价方面，截至12月1日，CCFI综合、美东、美西、欧洲航线指数分别较11月3日+3.6%/+5.1%/-1.8%/+7.8%，11月多数海运运价有所回升。此外，2023年11月美国消费者信心指数为61.3，环比10月降低3.9%。 图23.海外发达国家CPI同比增速（%） 图24.海外发达国家核心CPI同比增速（%） 图25.美元兑人民币中间价 图26.CCFI运价指数 图27.美国消费者信心指数 11月美国零售数据向好，家居消费有所改善。2023年11月美国季调后零售额同比+4.09%（前值+2.31%），增速回升，环比+0.28%，感恩节与“黑五”带动下11月美国消费数据向好。2023年11月家具和家用装饰店零售额同比-7.28%（前值-11.98%），环比+0.88%，家居消费有所改善。2023年11月建筑材料、园林设备及物料店零售额同比-2.55%（前值-5.48%），环比-0.36%。 图28.美国零售销售额增速（%） 图29.美国家具和家用装饰店销额增速（%） 图30.美国建筑材料、园林设备及物料店销额增速（%） 批发商库存延续负增长，零售商库存增速上行。2023年10月美国零售商库销比为1.30，零售商库存同比+5.3%，增速较9月提升0.3pct；2023年10月批发商库销比为1.34，批发商库存同比-2.3%，增速较9月降低1.0pct，延续负增长态势； 2023年10月制造商库销比为1.48，制造商库存同比-0.3%。10月批发商库存延续负增长，零售商库存增速上行。 图31.美国制造商、批发商、零售商库存同比 图32.美国制造商、批发商、零售商库销比 10月美国家居去库放缓，关注家居补库订单改善。家居批发方面，2023年10月美国家居批发商库存为172.4亿美元，同比-15.2%（前值-16.3%），2023年10月家居批发商库销比为1.73，环比9月提升0.05；家居零售方面，2023年10月美国家居零售库存为289.18亿美元，同比-9.1%（前值-11.4%），2023年10月家居零售库销比为1.56，环比9月持平。10月美国家居批发与零售库存降幅均收窄，去库有所放缓，伴随去库逐步进入尾声，补库周期或将到来，出海企业订单有望迎来改善。 图33.美国家居批发商库存及同比增速（百万美元） 图34.美国家居零售库存及同比增速（百万美元） 图35.美国家居批发商、零售库销比 11月美国成屋销售环比增速转正，新建住房销售走弱。新建住房方面，2023年11月美国新建住房销售59.0万套，同比+1.4%（前值+16.5%），环比-12.2%；11月新建住房待售套数为46.0万套，同比-0.6%（前值-5.3%）。成屋方面，2023年11月美国成屋销售382万套，同比-7.3%（前值-14.6%），环比+0.8%，结束了连续五个月的环比下降趋势；11月成屋销售库存113万套，同比+0.9%（前值-5.7%）。11月美国成屋销售环比增速转正，同比降幅亦有所收窄，新建住房销售同比增速下行，环比下滑12.2%。 图36.美国新建住房销售套数及增速（千套） 图37.美国成屋销售套数及增速（万套） 图38.美国新建住房待售套数及增速（千套） 图39.美国成屋销售库存套数及增速（万套） 3投资建议 受益于出口政策红利、完善的供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势，我国轻工出口稳健增长，长期看龙头企业海外工厂运营增质提效，全球化布局优势有望显现，市场份额有望向海外布局领先的头部轻工企业集中，看好客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的轻工家居龙头外销业务长期稳健成长。 推荐软体龙头顾家家居（603816.SH），建议关注智能家居ODM企业匠心家居（301061.SZ）、麒盛科技（603610.SH），保温杯龙头哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ），办公椅出口龙头永艺股份（603600.SH）、恒林股份（603661.SH）。 4风险提示 （1）海外消费需求下滑：若海外居民消费力下滑导致家居消费需求下滑，将影响到我国家居出口表现。此外，家用轻工属于地产后周期消费品种，家居企业经营情况与地产行业景气度密切相关，若海外地产销售增速大幅下行，将带动家居需求下滑，进而影响到我国家居出口表现。 （2）原料及海运价格大幅波动：若原料成本大