轻工制造行业周报：轻工出口增速改善，关注外销需求恢复

行业周报：轻工出口增速改善，关注外销需求恢复 轻工制造 2023年12月18日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 轻工�口增速改善，关注外销需求恢复 2023年12月18日 本期内容提要: 【周观点】推荐裕同科技、致欧科技、永艺股份、欧派家居、志邦家居。 1）家居：11月家具及零件出口增速转正，出口金额（人民币计）同比+5.0%，较10月增速+7.4pct，建议关注美国地产链相关标的。11月家居内销景气持续偏弱，家具社零同比+2.2%、环比+0.5pct，住宅 销售同比-23.5%、增速环比-2.5pct。在内销景气持续磨底的背景下，我们预计12月增速或难明显回升，但当前板块估值已处于历史低点，已较充分反映市场悲观预期，建议关注后续预期边际改善，重点关注地产销售以及公司订单情况。稳健角度推荐股息率较高的索菲亚、慕思股份，防御角度推荐敏华控股；如果地产链情绪改善，推荐低估弹性欧派家居、志邦家居。 2）造纸包装：目前纸厂库存和开工率基本正常，包装纸在龙头纸厂的涨价推动下市场相对积极，关注后续涨价落地和需求情况，持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注博汇纸业、山鹰国际。包装板块， 持续推荐大包装龙头裕同科技，我们认为随着下游需求企稳，公司基本面有望底部回升，近年资本开支减少&智能化工厂建设推进有望对利润率形成一定支撑。 3）必选：持续看好优质必选龙头强发展韧性，推荐文创龙头晨光股份，精品文创战略深化、出海战略推进，新业务九木和科力普步入良性发展通道、打造第二成长曲线。建议关注个护龙头百亚股份，电商 渠道弯道超车、外围市场开拓，产品结构高端化，市场份额有望持续提升。 4）出口链：据海关数据，11月轻工8类重点商品出口额同比-5%，增速环比10月+6.9pct。在美国利率环境预期优化的背景下，建议关 注后续耐用品需求的恢复弹性，出口链公司推荐致欧科技、永艺股份，建议关注恒林股份、匠心家居、共创草坪。 【周数据】轻工制造板块（2023.12.11-2023.12.15）表现跑赢市场。截止2023年12月15日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.32%，沪深300指数下跌1.70%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，文 娱用品行业指数+2.07%，家居用品行业指数+1.56%，包装印刷行业指数+1.13%，造纸行业指数+0.81%。 家居：11月家具社零和地产销售持续偏弱，家具出口同比转正。地产方面，11月住宅竣工面积同比+12.5%，相比10月增速-1.5pct； 全国商品住宅销售面积11月累计同比-7.3%，相比1-10月增速-0.5pct；住宅新开工面积23年11月同比+4.8%，相比10月提速 28.9pct。家具销售方面，11月限额以上企业家具类零售额同比 +2.2%，相比10月增速+0.5pct；建材家居卖场销售额11月单月同比+116.8%，相比10月增速+36.9pct。出口方面，11月家具及其零 件出口金额（人民币计）同比+5.0%，较10月增速+7.4pct。成本方 面，截至2023年12月15日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格 环比分别-0.2%、+0.4%、-1.6%；�金原料铜价环比-0.4%；海运费 CCFI:综合指数环比+1.3%，CCFI:美西航线指数环比-0.1%。 造纸：双胶纸价格下降，期货浆价环比上涨。纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业6340元/吨(下跌420元/吨)，太阳纸业6400元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业5200元/吨(持平)，博汇纸业5310元/吨(持平)； 铜版纸价格，晨鸣纸业6200元/吨(持平)，太阳纸业6540元/吨(下跌 60元/吨)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3390元/吨(持平)，东莞玖龙地龙牛 卡箱板纸3440元/吨（持平）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为 1480元/吨（持平）；纸浆期货价格为5662元/吨（上涨138元/吨）； 巴西金鱼阔叶浆价格为660美元/吨（持平），智利银星针叶浆价格为 780美元/吨（持平）。库存，截止2023年12月15日过去一周，白 卡纸工厂周库存为41万吨，环比下降0.9万吨；双胶纸库存24.8万 吨，环比上涨1.1万吨。截至2023年11月，欧洲本色浆库存天数为 39天，环比10月+9天，欧洲漂针木浆库存天数为26天，环比10 月持平。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居：11月家具社零回升，家具出口额同比转正7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：双胶纸价格下降，纸浆期货价格上涨9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：11月文娱社零同比增长16%15 �、重点公司估值表15 六、风险因素17 表目录 表1：重点公司估值表15 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：11月住宅竣工面积同比增长12.5%7 图5：11月商品住宅销售面积累计同比-7.3%7 图6：11月住宅新开工面积同比+4.8%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：11月家具类零售额同比增长2.2%8 图9：11月建材家居卖场销售额同比增长116.8%8 图10：1-10月家具制造业收入累计同比-6.6%8 图11：11月家具出口金额同比+5.0%8 图12：10月人造板价格持平8 图13：TDI、聚醚价格环比下降、MDI价格持平8 图14：铜价环比下跌9 图15：上周海运综合指数环比上涨、美西航运指数环比下跌9 图16：晨鸣双胶纸价格下降、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格持平9 图18：晨鸣铜版纸价格持平、太阳铜版纸价格下降10 图19：瓦楞纸、牛卡箱板纸价格持平10 图20：废纸价格持平10 图21：进口阔叶浆、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格上涨10 图23：上周铝价下降、马口铁价格持平10 图24：造纸及纸制品业1-9月营业收入累计同比-3.1%11 图25：造纸及纸制品业1-10月累计销售利润率同比-0.89pct11 图26：造纸行业1-10月固定资产投资累计同比增长10.2%11 图27：10月造纸行业工业增加值同比上涨8.5%11 图28：10月当月机制纸及纸板产量同比增长15.8%11 图29：10月单月机制纸日均产量同比上涨14.2%11 图30：11月青岛港纸浆库存环比上涨、常熟港纸浆库存环比下降12 图31：11月本色浆库存天数上升、漂针木浆库存天数持平12 图32：白卡纸工厂周库存上升12 图33：双胶纸工厂周库存上升12 图34：11月进口纸浆数量同比+29.6%13 图35：10月双胶纸进口量同比+74.2%，出口量同比+6.6%13 图36：10月箱板纸进口量同比+89.8%13 图37：10月瓦楞纸进口量同比增长52.3%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-10月收入同比-5.7%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-10月销售利润率同比+0.08pct13 图40：10月规模以上快递业务量同比+22.2%14 图41：11月烟酒、饮料类零售额分别同比+16.2%、+6.3%14 图42：烟草制品业1-10月收入同比+3.8%14 图43：烟草制品业1-10月销售利润率同比+0.3pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-10月收入同比+6.1%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-10月销售利润率同比+1.34pct14 图46：文教体育娱乐用品业1-10月收入同比-2.3%15 图47：文教体育娱乐用品业1-10月销售利润率同比-0.5pct15 图48：11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+16.0%15 图49：10月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-3.3%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块（2023.12.11-2023.12.15）表现跑赢市场。截止2023年12月15日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.32%，沪深300指数下跌1.70%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，文娱用品行业指数+2.07%，家居用品行业指数+1.56%，包装印刷行业指数+1.13%，造纸行业指数+0.81%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 2.07 周涨跌幅% 1.56 1.32 1.13 0.81 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 文娱用品(申万) 家居用品(申万) (2.0) 沪深300 -1.70 轻工制造(申万) 包装印刷(申万) 造纸(申万) 资料来源：IFind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022/12/15 2022/12/29 2023/1/12 2023/1/26 2023/2/9 2023/2/23 2023/3/9 2023/3/23 2023/4/6 2023/4/20 2023/5/4 2023/5/18 2023/6/1 2023/6/15 2023/6/29 2023/7/13 2023/7/27 2023/8/10 2023/8/24 2023/9/7 2023/9/21 2023/10/5 2023/10/19 2023/11/2 2023/11/16 2023/11/30 2023/12/14 -30% 资料来源：IFind，信达证券研发中心 截止2023年12月15日过去一周，轻工制造板块中，实丰文化、珠江钢琴、乐歌股份、广博股份、京华激光分别上涨27.10%、20.40%、16.27%、12.11%、11.28%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 30 25 20 15 10 5 实丰文化 珠江钢琴 乐歌股份 美之高 梦百合 0 周涨跌幅% 广博股份 京华激光 宜宾纸业 恒林股份 永艺股份 匠心家居 方大新材 上海易连 龙竹科技 民丰特纸 松发股份 海伦钢琴 华立科技 茶花股份 恒丰纸业 资料来源：IFind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年11月同比+12.5%，相比10月增速-1.5pct。住宅销售面积方面，全国商品住宅 销售面积11月累计同比-7.3%，相比1-10月增速-0.5pct。 图4：11月住宅竣工面积同比增长12.5%图5：11月商品住宅销售面积累计同比-7.3% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -60% 住宅竣工面积：当月同比 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 商品房销售面积:住宅:累计同比 % 资料来源：IFind，信达证券