宏观周报：辞旧迎新：国内重点部署，海外资产波动

摘要 一周大事记 国内：加快构建全国一体化算力网，央企负责人会议强调四方面。截至12月25日，各地已发行的特殊再融资债券规模合计达1.38万亿元，中央经济工作会议对2024年积极的财政政策定调为“适度加力、提质增效”，明年化债仍是地方财政工作重点之一，积极的财政政策为经济保驾护航；25日至26日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，对后续中央企业工作的部署主要强调四方面内容，未来央企将继续发挥在战略性新兴产业的带动作用，促进相关产业发展；26日，国家数据局发布消息，《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》印发，有助于进一步加快算力基础设施建设，相关产业链上公司将迎来发展机遇；27日，数据显示，1-11月份，全国规上工业企业利润总额同比下降4.4%，降幅收窄3.4个百分点，工业生产仍维持稳健，预计此趋势仍将持续，后续基数波动将逐渐减少；28日，商务部等10部门发布关于提升加工贸易发展水平的意见，提出12条意见，未来高附加值产品加工贸易、保税维修等新业态和加工贸易梯度转移等政策或更加支持。 海外：美国房价指数创最大涨幅，日本央行明年或削减购债。当地时间12月25日，日本央行行长植田和男在东京经济团体联合会会议上发表讲话，指出2023年物价上涨率持续超过2%，主要原因是以往进口价格上涨的价格转嫁，预计日本央行短期对货币政策仍将保持谨慎态度，明年春季的劳资谈判是关键； 当地时间26日，数据显示S&P/CS全国房价指数同比上涨4.8%，创今年迄今以来的最大单月升幅，未来随着利率逐渐回落，房地产供需错位情况有所好转，房价或稳中有降；同日，美国回购利率一度上探至5.53%，SOFR利率升至三周多来的最高水平，目前看银行准备金水平仍有3.4万亿规模，尚未到流动性枯竭的地步；当地时间27日，数据显示亚洲基准5%破碎率泰国白米价格连续第三周攀升，至每吨659美元，创下2008年10月以来的最高纪录，综合气候、供应链、库存等因素，短期国际大米价格或仍在高位，中期随着成本压力缓解、产量增加，国际大米价格持续上涨支持力较低；同日，日本央行公布明年一季度国债购买计划，降低了在未来一季的每次操作中购买1年至10年期的国债购买限额的下限，预计日央行转向会晚于市场预期。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降0.62%，铁矿石价格周环比上升3.75%，阴极铜价格周环比上升0.68%；中游：螺纹钢价格周环比回升0.27%，水泥价格指数周环比回升0.40%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比回落2.24%；下游：商品房成交面积周环比上升25.68%，12月1-24日，乘用车市场零售152.5万辆；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升2.38%、0.25%。 下周重点关注：中国12月财新制造业PMI，法德欧英美12月Markit制造业PMI（周二）；美国11月JOLTs职位空缺（周三）；美国12月ADP就业人数变化，德国12月CPI（周四）；美国12月非农就业人数变动（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1一周大事记 1.1国内：加快构建全国一体化算力网，央企负责人会议强调四方面 （1）多省份获偿还存量债务结存限额，目前均已发行完毕 10月以来，地方开始发行特殊再融资债券，截至12月25日，各地已发行的特殊再融资债券规模合计达1.38万亿元。与此同时，各地特殊再融资债券的额度情况也引起市场高度关注。据梳理，截至目前已有广西、四川、江苏、浙江、新疆等省份在近期披露的预算调整报告中披露了相关额度情况，以上省份合计获得特殊再融资债券额度1297亿元，广西、四川、江苏、浙江、新疆额度分别为623亿元、280亿元、261亿元、77亿元、56亿元。 点评：特殊再融资债用于偿还存量债务，实际用途一般用于置换隐性债务。发行特殊再融资债券置换隐性债务后，隐性债务减少的规模和政府债务余额增加的规模相等。从过往看，特殊再融资债券额度来源于结存限额。从发行上看，目前均已发行完毕，也即以上省份获得的结存限额额度和特殊再融资债券发行规模一致。12月21日至22日召开的全国财政工作会议在部委来年工作时表示，要严格落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制，有效防范化解地方债务风险。此前中央经济工作会议对2024年积极的财政政策定调为“适度加力、提质增效”。明年化债仍是地方财政工作重点之一，积极的财政政策为经济保驾护航。 （2）中央企业负责人会议重点强调四方面内容，提高央企对国民经济增长的贡献度 12月25日至26日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，全面贯彻落实党的二十大精神和中央经济工作会议精神，总结2023年国资央企工作，研究部署2024年重点任务。 坚持和加强党对国资央企的全面领导，围绕增强核心功能、提高核心竞争力，深入实施国有企业改革深化提升行动，着力提高中央企业创新能力和价值创造能力，推动国有资本“三个集中”，加快建设现代化产业体系、实现高质量发展，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，为持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出新贡献。 点评：会议对后续中央企业工作的部署主要强调四方面内容：一是坚定履行党中央赋予国资央企在新时代新征程的重大使命。其中明确提出，要提高中央企业对国民经济增长的贡献度，提高企业经营效率和质量，并且更加注重提升战略性新兴产业收入和增加值占比，注重提升品牌价值；二是更好推动高质量发展。2024年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，中央企业改革发展重点工作主要是抓好“六个着力”；三是坚持和加强党对国资央企工作的全面领导；四是扎实做好岁末年初工作。2023年1-11月，中央企业实现利润总额2.4万亿元，累计完成固定资产投资4.1万亿元，同比增长9.1%，中央企业价值创造导向更加鲜明。其中，央企持续加大战略新兴产业的投资，2023年1-8月中央企业战略性新兴产业完成投资超8400亿元，同比增长约30%。未来中央企业的发展将继续提质增效，增强核心竞争力，提高对国民经济增长的贡献度，并将继续发挥在战略性新兴产业的带动作用，促进相关产业发展。 （3）加快构建全国一体化算力网，算力基础设施建设有望加快 12月26日，国家数据局发布消息，国家发展改革委、国家数据局等五部门近日联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，从通用算力、智能算力、超级算力一体化布局，东中西部算力一体化协同，算力与数据、算法一体化应用，算力与绿色电力一体化融合，算力发展与安全保障一体化推进等五个统筹出发，推动建设联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力网。 点评：《实施意见》提出到2025年底，综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；1ms时延城市算力网、5ms时延区域算力网、20ms时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%；用户使用各类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低；算力网关键核心技术基本实现安全可靠，以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。在新科技革命和产业变革中，算力资源具有举足轻重的作用。工信部数据显示，2022年我国算力核心产业规模达到1.8万亿元，截至2023年6月底，全国在用数据中心机架总规模超过760万标准机架，算力总规模达到197EFLOPS，位居全球第二。算力总规模近5年年均增速近30%，存力总规模超过1080EB。我国算力基础设施发展成效显著，但与国际市场相比仍有一定差距。“构建全国一体化算力网”目标的提出有助于进一步加快算力基础设施建设，相关产业链上公司有望迎来发展机遇。 （4）工业企业利润总额延续年内修复趋势，单月增速创年内最高 12月27日，统计局发布数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69822. 8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点。11月份，规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%。 点评：从三大类别看，1-11月，采矿业实现利润总额12277.2亿元，同比下降18.3%； 制造业实现利润总额50987.1亿元，下降4.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6558.5亿元，增长47.3%。分行业来看，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长275.6%，电力、热力生产和供应业增长58.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长21.8%，电气机械和器材制造业增长17.2%，通用设备制造业增长9.4%，汽车制造业增长2.9%；专用设备制造业、纺织业、石油和天然气开采业、计算机、通信和其他电子设备制造业、农副食品加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业、非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业同比下降。11月单月工业企业利润同比增速较高，与去年基数较低关系较大，此外，国内生产持续复苏，工业生产仍维持稳健，预计此趋势仍将持续，后续基数波动将逐渐减少。 （5）十部门发文支持加工贸易发展，高附加值、保税维修、梯度转移等是关键词 12月28日，商务部等10部门发布关于提升加工贸易发展水平的意见，提出12条意见，提升加工贸易水平，支持产业向中西部、东北地区梯度转移，促进加工贸易持续健康发展，加快建设贸易强国。 点评：具体来看有三个重点值得关注：一是鼓励开展高附加值产品加工贸易，支持电子信息、生物医药、航空航天、新能源、新材料等先进制造业和战略性新兴产业加工贸易发展，充分发挥其辐射带动和技术溢出作用，促进产业集群发展和优化升级；二是促进综合保税区和自贸试验区保税维修业务发展并推进其他区域保税维修试点，支持区内海关高级认证企业参照综合保税区维修产品目录及相关要求，开展飞机、船舶、盾构机等大型装备“两头在外”保税维修业务，在综合保税区和自贸试验区外，加快支持一批医疗器械、电子信息等自产出口产品“两头在外”保税维修试点项目；三是加强梯度转移载体建设，高质量培育加工贸易梯度转移重点承接地、加工贸易承接转移示范地、国家加工贸易产业园等载体，持续引导加工贸易向中西部和东北地区转移，并对符合条件的梯度转移载体项目，通过地方政府专项债券给予支持。加工贸易在促进我国的对外开放、产业升级、国内国际双循环等方面发挥着重要作用。2022年，中西部、东北地区加工贸易占全国加工贸易的比重已经达到了29.4%，比2017年提高了7.4个百分点；已有228个保税维修项目落在20多个省市，货值超过311亿美元，带动就业4万人。未来加工贸易发展有望获得更多政策支持，尤其是在高附加值产品加工贸易、保税维修等新业态和加工贸易梯度转移等方面。 1.2海外：美国房价指数创最大涨幅，日本央行明年或削减购债 （1）美国：房贷利率巅峰之际，房价指数创年内最大涨幅 当地时间12月26日，数据显示，S&P/CS全国房价指数同比上涨4.8%，创今年迄今以来的最大单月升幅，较9月的同比4%涨幅有明显扩大。全国房价指数季调后环比上涨0.6%。 S&P/CS 20座大城市房价指数同比上涨4.87%，也创今年迄今以来的最大单月升幅，略好于预期的4.85%，9月前值为上涨3.92%。FHFA房价指数环比上涨0.3%，预期为上涨0.5%，9月前值为0.6%。 点评：具体来看，在美国的20大城市中，底特律房价同比上涨8.1%，升幅最大；圣地亚哥紧随其后，增幅为7.2%；其次是纽约，增幅为7.1%；俄勒冈州的波特兰市房价下跌0.6%，是20大城市中房价唯一同比下跌的城市。20城房价的环比走势方面，迈阿密和底特律的环比涨幅最大，而西海岸出现环比下跌，其中旧金山、波特兰和西雅图的表现最差。尽管10月时按揭贷款利率大幅上升，但美国房价仍然强势。据《按揭贷款新闻日报》的数据，10月19日，30