宏观金银宏观周报：国内数据有起色，海外贸易战恶化，资产价格逻辑分化

研报总结

一、核心观点

本报告分析了大类资产价格逻辑分化，主要观点包括：

• 宏观环境：全球经济不确定性增加，地缘政治风险（俄乌、巴以冲突）加剧，特朗普贸易战担忧升温，推动避险情绪升温，黄金价格上涨。同时，美国经济数据显示放缓迹象，降息预期增强，支撑金价。
• 全球央行购金：新兴市场经济体为多元化外汇储备，增加黄金购买，进一步支撑金价。
• 白银市场：白银短期跟随黄金和基本金属走势，但基本面存在弱现实，参考区间8100-8500，需关注8500附近压力位。
• 政策与市场：国内政策成效初显，但地产拖累明显，政策端仍需发力。央行连续净投放货币，高频数据符合预期。

二、关键数据

• 美国经济数据：3月密歇根大学消费者信心指数57.9（预期63），2月零售销售增长0.2%（预期0.6%），美国2月PPI同比上涨3.2%，CPI同比上涨2.8%。
• 全球通胀：美国通胀预期走高，纽约联储消费者预期调查显示未来一年通胀率预期中值从3%升至3.1%。日本2月核心CPI同比上涨3.0%，欧元区2月CPI同比上涨2.4%。
• 制造业PMI：美国2月制造业PMI为50.3%，欧洲制造业PMI为47.9%，全球制造业复苏受地缘政治、高利率及贸易壁垒制约。
• 中国经济数据：1-2月工业增加值同比增长5.9%，固定资产投资同比增长4.1%，房地产投资同比下降9.8%，社会消费品零售总额同比增长4.0%。
• 金融数据：2月M2同比增长7%，M1同比上升0.1%，新增人民币贷款10100亿元，社会融资规模增量为22375亿元。
• 央行操作：本周央行净投放4985亿元，M2同比增长7%，与上月持平。

三、研究结论

• 黄金：避险需求、货币政策预期、全球央行购金、市场情绪和技术面等多重因素支撑金价上涨，沪金创历史新高，短期追高注意仓位控制，长线投资者可持续买入持有。
• 白银：短期跟随黄金和基本金属商品，短线情绪高涨，但弱现实仍然存在，参考区间8100-8500，关注8500附近压力位。
• 宏观政策：国内政策成效、特朗普变数，地缘和美数据是未来关注的重点。

四、关注点

• 国内政策成效
• 特朗普变数
• 地缘政治风险
• 美国经济数据

（投资有风险，入市需谨慎）