通行宝首次覆盖报告：ETC收费为盾，数据要素应用为茅

通行宝(301339)是一家专注于智慧交通领域的高新技术企业，其核心业务包括ETC发行与数据要素利用。以下是对通行宝公司的主要分析和总结：

主要业务与增长点

1. ETC发行与收费：公司是江苏省ETC发行的主要方，业务包括ETC的发行和清分服务。ETC业务稳定增长，得益于政策支持和市场渗透率的提高。ETC2.0可能成为新的增长点。

2. 软件开发与衍生业务：公司在软件开发领域展现出强劲的增长势头，特别是在省内市场，得益于强大的国资背景和持续的项目落地。ETC衍生业务，尤其是货车ETC场景，被视为最具潜力的增长点。

3. 数据要素的价值重估：随着国家政策的推动，通行宝所掌握的交通数据要素有望迎来价值重估。公司作为ETC运营方，积累了大量交通数据，未来在数据要素变现领域具有巨大潜力。

财务与估值

• 财务表现：预计2023-2025年的净利润分别为239万、292万、381万人民币，每股净收益分别为0.59、0.72、0.94元。公司经营利润和净利润呈现增长趋势。

• 估值：采用PE和PB估值法，综合考虑得到的目标价为27.18元，对应2024年37.83倍PE。首次覆盖评级为“增持”。

风险提示

• 数据要素政策进展不确定性。
• 政策风险。
• 省外业务拓展面临挑战。

总结

通行宝公司作为ETC发行与数据要素利用的领军企业，其坚实的ETC基础业务和快速增长的软件开发与衍生业务构成了公司主要增长动力。公司掌握的交通数据要素价值有望进一步释放。尽管面临政策风险和业务拓展挑战，但通过首次覆盖给予“增持”评级和合理目标价，显示出对其长期发展前景的积极看法。投资者应关注政策环境变化和业务拓展进度，以做出更为全面的投资决策。