低库存支撑，铜价高位震荡运行

低库存支撑，铜价高位震荡运行 一、一周行情回顾 上周国内公布的数据显示，11月规模以上工业企业利润同比29.5%，连续4个月实现正增长，股市底部回升，国内宏观环境偏乐观；叠加国内铜低库存支撑，周初铜价偏强运行；但近期国内铜消费有走弱迹象，铜价上方承压。截止到周五收盘沪铜主力2402合约收于689200元/吨，周内跌0.17%；LME3月合约收于8562美元/吨，周内跌0.09%。 二、现货市场 现货方面，上周周由于进口铜抵港，到船货源多清关流入国内，且保税区库存再度表现下降，上海地区进口铜到货较多，加之华东地区部分冶炼厂发货也有增加，库存因此表现大幅回升。因临近年末，持货商存回笼资金需求，且周初进口铜到货冲击，加之下游采购欲望较低，现货升水持续惨遭打压走低，周内一度表现大幅贴水至百元每吨附近；但随着大贴水货源基本被市场消化完毕以及企业资金压力减弱，后续可出货货商减少，流通现货再度有限，贸易商开始表现一定挺价情绪，现货升水重新上扬。截至周五上海地区现货报升水185，广东地区报升水240，华北地区报贴水100元/吨。据Mysteel调研，上周（12.21-12.28）国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨；北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复，对产量影响有所影响。周内社库回升，年末企业积极出货回款，但下游接货情绪不高，成交整体表现较差，加之恰逢长单谈判期，冶炼厂发货减少，仓库到货较少，挺价情绪较为浓厚，厂库波动不大 加工费方面，上周铜精矿现货加工费大幅下降，周内下降4.94至62.55美元/吨。近期矿端供应干扰增加，部分卖方继续下调可成交心理预期。因正值海外圣诞假期，市场活跃度有一定下降。因为近期现货TC下行迅速，部分市场参与者继续持观望态度，不报盘不询盘。矿山与贸易商之间的招标价也较为激进，市场参与者反馈有招标跌破40美元/干吨。2023年12月28日，CSPT召开季度会议，敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨。 废铜方面，上周精废价差高位震荡，周五报2024元/吨。铜价冲高回落，上游持货商前期基本以交付前一 周订单为主，惜售情绪较强，新单增量不多，使得市场流通的废铜量有所减少。周中铜价拉涨，市场贸易氛围回暖，加之临近年底，持货商变现需求明显，选择尽快出售库存以获利离场。年关将至，下游铜厂重心投入于年终盘点，不少厂家成品订单较少，原料库存位于安全位之上，且在途原料也陆续到货。因此，总体上对于废铜原料需求相对有限，部分厂家成品库存堆积，产销积极性有所降低，故考虑将减产计划提前实施。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为11937吨，环比减少3067吨，降幅20.44%。 据SMM调研，上周（12.22-12.28）国内精铜杆企业开工率小幅下降0.26个百分点，录得71.4%。本周开工率较预期下降有限，主因是有大型企业起到明显拉动作用。而其余大部分企业皆正常生产或受年终结算影响有停产情况，因此若排除两家大型企业影响，行业整体开工率应有更大幅度回落。从订单表现来看，精铜杆企业普遍表示订单走弱，多数下游企业维持刚需采购，在与下游电线电缆厂的交流中也得知，目前电线电缆厂存在部分企业业绩已达标或下游消费减弱的情况，用铜量减少，另有部分电线电缆企业表示下游消费虽表现尚可，但目前受市场和管理方式影响，资金管控将收紧，进一步控制采购量，预计也将持续对精铜杆厂开工率产生一定影响。另外值得注意的是北方地区因空气污染影响，多地发布红色预警颁布环保减排措施，样本中精铜杆厂也受到一定影响，恢复时间预计在元旦后。 三、库存情况 截至12月29日上期所库存较前一周增加2187吨至3万吨；其中上海地区增加3207吨，广东地区下降1736吨，江苏地区增加716吨。伦铜库存较前一周增加625吨至16.7万吨，其中欧洲地区增加1975吨，亚洲地区增加2000吨，北美洲地区下降3350吨。COMEX铜库存较前一周增加771吨至1.88万吨。保税区库存较前一周下降0.17万至0.58万吨。 基金持仓方面，截至到12月26日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降1551手至7.3万手，非商业空头持仓较前一周下降3069手至6.6万手。净多头较前一周增加1518手至7077手。 五、行情展望 月底公布的12月国内制造业PMI回落0.4个百分点至49%，显示国内经济仍较弱；而且年底铜消费环比走弱，对铜价有一定压力。但在国内经济疲弱的背景下，市场对后续刺激政策出台的预期回升；叠加国内铜库存仍处于历史极低位置，国内铜消费韧性较强，低库存对铜价有支撑。另外此前美联储议息会议意外转鸽，开始讨论降息，市场风险偏好得到提振。铜价仍以多头思路对待，可考虑逢低建立多单。 分析师：李瑶瑶 审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。