化工行业2024年1月投资策略：看好油气、煤化工、氟化工、天然食品添加剂的投资方向

证券研究报告|2023年12月30日 核心观点行业研究·行业月报 化工行业1月投资观点： 展望2024年，考虑到全球宏观的相对韧性及美联储的加息周期有望结束，及国内对于房地产等行业的支持政策相继出台，我们认为国内外对于化工产品的需求有望恢复增长，化工行业整体景气度有望触底反弹，但考虑到中游行业的较大规模的供给端资本性开支，以及化工下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，因此化工中游细分行业供需矛盾突出，利润水平仍然将处于历史较低水平。因此，我们更看好低估值高股息+景气度向上的上游核心资源品子行业以及下游需求有望持续增长的新兴化学品的投资方向。 1月，我们重点推荐油气、煤化工、氟化工、天然食品添加剂等领域的投资方向。近期受中东局势扰动、沙特持续自愿额外减产、库存依旧维持低位、美联储加息渐入尾声等因素影响，国际油价继续高位运行，12月布伦特原油价格在80美元/桶上下波动，12月28日收78.39美元/ 桶，我们认为1月国际油价有望继续高位运行。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】、【广汇能源】。同时，在国际原油价格持续高位运行的背景下，我们看好煤化工企业的低成本比较优势，重点推荐【宝丰能源】。三代制冷剂HFCs即将进入配额制元年，行业供给长期收缩且行业集中度愈发提高，未来四代制冷剂进入商业化进程讲打开国内新的市场，含氟精细化学品及高分子材料也将进入需求快速增长期，我们看好氟化工行业景气度上行，重点推荐【巨化股份】。需求拉动功能健康甜味剂、膳食纤维产能大幅提升，同时阿洛酮糖推广进程有望加速，重点推荐国内健康功能糖、膳食纤维龙头【百龙创园】。 本月投资组合： 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 【广汇能源】能源业务持续强劲，海外天然气套利可期； 【宝丰能源】煤化工龙头成长可期，电解水制氢布局“碳中和”； 【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 601857.SH 中国石油 买入 7.06 1242090.53 0.93 1.12 7.6 6.4 600938.SH 中国海油 买入 20.66 587500.96 2.77 2.99 7.3 6.8 600256.SH 广汇能源 买入 7.16 47010.81 0.92 1.5 7.9 4.8 600989.SH 宝丰能源 买入 14.51 106407.05 0.78 1.13 18.4 12.7 600160.SH 巨化股份 买入 16.41 44302.83 0.37 0.69 42 22.8 60516.SH 百龙创园 买入 27.84 6919.02 0.80 1.44 28.6 16 风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：余双雨0755-81981810021-60375485 zhangweihang@guosen.com.cnyushuangyu@guosen.com.cnS0980522010001S0980523120001 联系人：张歆钰联系人：王新航0755-81981222 zhangxinyu4@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《聚醚醚酮（PEEK）行业专题-性能优异的特种工程塑料，高景气度应用场景不断扩充》——2023-12-29 《国信化工周观点-国际油价持续反弹，LNG、制冷剂价格上涨》 ——2023-12-22 《12月暨2024年度化工行业投资策略：布局上游核心资源品，推荐下游新兴化学品》——2023-11-30 《国信化工周观点-国际油价大幅下行，HFCs配额方案正式出台》 ——2023-11-10 《化工行业2023年11月投资策略-看好油气、钾肥、轮胎、阿 洛酮糖、电子气体的投资方向》——2023-10-31 化工行业2024年1月投资策略 看好油气、煤化工、氟化工、天然食品添加剂的投资方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好油气、煤化工、氟化工、天然食品添加剂的投资方向5 2、本月投资组合5 3、重点行业研究6 3.1原油行业深度跟踪：油价有望维持中高区间，油气开采企业有望量价齐升6 3.2天然气行业深度跟踪：顺价机制推动下，龙头企业有望量价齐升13 3.3煤化工行业深度跟踪：煤化工行业具备高经济性，煤制烯烃成本优势显著18 3.4制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂即将开启景气上行周期29 3.5阿洛酮糖行业深度跟踪：国内欧盟获批在即，市场空间更上一层楼34 3.6膳食纤维行业跟踪：健康概念推广，行业渗透率稳步增长36 4、重点数据跟踪39 4.1重点化工品价格涨跌幅39 风险提示40 附表：重点公司盈利预测及估值40 图表目录 图1：OPEC主要成员国财政平衡油价（美元/桶）6 图2：美国原油库存（千桶）8 图3：美国原油月度产量及预测（百万桶/天）8 图4：美国原油年度产量及预测（百万桶/天）8 图5：上游油气投资总额与年度变化9 图6：2000-2022年各资产类型的油气投资份额9 图7：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）10 图8：不同情景下的原油需求（百万桶/天）与油价（美元/桶）10 图9：2023年各区域石油需求量11 图10：中国主营炼厂平均开工负荷率（%）11 图11：2019年以来美国炼厂开工负荷率（%）12 图12：原油油价近期走势（美元/桶）13 图13：天然气市场化改革历程14 图14：中国天然气表观消费量及增速（亿方，%）14 图15：国内LNG市场价（元/吨）14 图16：头部燃气公司销气价格（元/方）15 图17：头部燃气公司销气毛差（元/方）15 图18：中国石油天然气销售价格与单位销售毛利（元/方）15 图19：天然气（元/方）与LPG（元/吨）经济性对比17 图20：天然气（元/方）与燃料油（元/吨）经济性对比17 图21：动力煤价格（元/吨）与布伦特原油价格（美元/桶）18 图22：我国原油、原煤、天然气年产量18 图23：聚乙烯（PE）各工艺路线税前装置毛利（元/吨）19 图24：聚丙烯（PP）各工艺路线税前装置毛利（元/吨）19 图25：三种主要低碳烯烃工艺示意图20 图26：PP、LDPE价格（元/吨）与原油价格（美元/桶，右轴）21 图27：PP、LDPE价格与动力煤价格（元/吨，右轴）21 图28：我国PE各工艺产能占比21 图29：我国PP各工艺产能占比21 图30：2022年PE下游消费结构22 图31：我国PE年产量、表观消费量及进口依赖度22 图32：2022年PP下游消费结构24 图33：我国PP年产量、表观消费量及进口依赖度24 图34：2015-2020年新疆火力发电量及发电用煤炭25 图35：2015-2022年疆电外送量25 图36：疆煤外运情况（不含公路）27 图37：2023年月度新疆煤炭铁路发运量27 图38：新疆铁路外运通道28 图39：2015-2021年疆煤外运量29 图40：2021年疆煤外运主要来源地（万吨）29 图41：发展中国家及发达国家二代制冷剂淘汰时间表30 图42：发展中国家及发展国家三代制冷剂淘汰时间表30 图43：R22价格与价差跟踪32 图44：R32价格与价差跟踪32 图45：R134a价格与价差跟踪32 图46：R125价格与价差跟踪32 图47：R143a价格与价差跟踪32 图48：R142b价格与价差跟踪32 图49：PTFE价格与价差跟踪33 图50：PVDF价格与价差跟踪33 图51：HFP价格与价差跟踪33 图52：FEP价格与价差跟踪33 图53：阿洛酮糖合成路径35 图54：2017-2030年全球和中国阿洛酮糖市场规模预测36 图55：2017-2030年下游应用领域需求量36 图56：全球膳食纤维产量及增速（万吨，%）37 图57：中国膳食纤维产量及增速（万吨，%）37 图58：全球膳食纤维产值及增速（亿元，%）38 图59：中国膳食纤维产值及增速（亿元，%）38 表1：OPEC减产情况（千桶/天）7 表2：天然气与电在民生领域经济性比较16 表3：主要省市天然气调价政策17 表4：三种主要低碳烯烃工艺比较20 表5：聚乙烯、聚丙烯主要产品分类22 表6：我国PE供需平衡表（万吨）23 表7：聚乙烯拟在建项目产能23 表8：我国PP供需平衡表（万吨）24 表9：聚丙烯拟在建项目产能汇总24 表10：新疆已投产煤化工项目情况26 表11：新疆煤化工新建项目26 表12：疆煤外运铁路运力梳理28 表13：阿洛酮糖功能描述34 表14：水溶性膳食纤维的生理功效37 表15：重点化工品价格涨跌幅前十39 1、本月核心观点：看好油气、煤化工、氟化工、天然食品添加剂的投资方向 展望2024年，考虑到全球宏观的相对韧性及美联储的加息周期有望结束，及国内对于房地产等行业的支持政策相继出台，我们认为国内外对于化工产品的需求有望恢复增长，化工行业整体景气度有望触底反弹，但考虑到中游行业的较大规模的供给端资本性开支，以及化工下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，因此化工中游细分行业供需矛盾突出，利润水平仍然将处于历史较低水平。因此，我们更看好低估值高股息+景气度向上的上游核心资源品子行业以及下游需求有望持续增长的新兴化学品的投资方向。 1月，我们重点推荐油气、煤化工、氟化工、天然食品添加剂等领域的投资方向。近期受中东局势扰动、沙特持续自愿额外减产、库存依旧维持低位、美联储加息渐入尾声等因素影响，国际油价继续高位运行，12月布伦特原油价格在80美元/桶上下波动，12月28日收78.39美元/桶，我们认为1月国际油价有望继续高位运行。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】、【广汇能源】。同时，在国际原油价格持续上行的背景下，我们看好煤化工企业的低成本比较优势，重点推荐【宝丰能源】。三代制冷剂HFCs即将进入配额制元年，行业供给长期收缩且行业集中度愈发提高，未来四代制冷剂进入商业化进程讲打开国内新的市场，含氟精细化学品及高分子材料也将进入需求快速增长期，我们看好氟化工行业景气度上行，重点推荐【巨化股份】。需求拉动功能健康甜味剂、膳食纤维产能大幅提升，同时阿洛酮糖推广进程有望加速，重点推荐国内健康功能糖、膳食纤维龙头【百龙创园】。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合包括中国石油、中国海油、广汇能源、宝丰能源、巨化股份、百龙创园。 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 【广汇能源】能源业务持续强劲，海外天然气套利可期； 【宝丰能源】煤化工龙头成长可期，电解水制氢布局“碳中和”； 【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景； 【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长； 3、重点行业研究 3.1原油行业深度跟踪：油价有望维持中高区间，油气开采企业有望量价齐升 根据IEA、EIA等机构预测，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间，