线上线下一体化汽车服务平台，发力汽车后市场

汽车保有量持续增长，汽车后市场空间广阔：根据灼识咨询报告，2022年中国汽车服务市场（包含汽车维修及保养、汽车清洁及汽车美容以及汽车配件）规模已达1.2万亿元，预计23-27年复合增长率为9.0%，27年将达到1.9万亿元。中国汽车保有量增长、行驶里程增加与车龄增长将驱动汽车服务市场稳步增长，且具备一定抗周期能力：2022年底中国乘用车保有量达273.6百万辆，每千人保有量为194辆，与美国、欧盟（769辆、563辆）相比仍有差距；2022年中国乘用车总行驶里程达到1.8万亿英里，预计27年将增长至2.7万亿英里；2022年中国平均车龄为6.2年，预计27年将达到8.0年，带来更频繁的保养和维修需求，车主将更加倾向于高性价比的产品和服务。 国内领先的线上线下一体化汽车服务平台：途虎打造包括车主、供应商、服务门店和其他参与者在内的线上线下一体化的汽车服务平台。截至23Q1途虎与逾3,000家供应商合作；建立了160家自营门店和4,610家加盟途虎工场店（由2,298名加盟商经营）构成的途虎工厂店网络，并通过19,624家合作门店对工厂店形成补充。汽车后市场竞争格局分散，按门店数量排名，2022年途虎门店数量在所有汽车服务商中排名第一；19-22年公司营收CAGR为18%，22年实现营收115.5亿元，收入排名中国IAM门店第一。 拓展现有服务范围，发展新能源汽车创新服务：门店扩张方面，公司将进一步深入二线及以下市县，扩大加盟商网络，并扩大仓库地域覆盖范围作为支撑，截至23Q1公司二线及以下市县工场店数量占比55%，公司计划至25年工场店增加4350家至超过9000家，新增门店中二线及以下市县工场店占比78%。业务拓展方面，公司将不断拓展服务范围，依托在轮胎、维修及汽车美容领域的优势，不断提升快速维修、碰撞维修等新服务的综合能力；同时探索新能源汽车相关业务。公司新能源汽车市场新业务包括：1）创新的销售与服务一体化模式，包括经销模式。公司已与零跑汽车及北汽极狐达成战略合作框架，建立新能源汽车服务网络；2）电池相关服务。公司与几家主流新能源汽车电池制造商和电池解决方案提供商建立合作，提供电池容量测试和保养、电池回收以及电气系统更换等服务；3）线下门店及线上界面改造和升级，如技师培训、创建新能源汽车数据库、定制界面等。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入134.26/165.49/200.02亿元，归母净利润3.04/7.47/13.96亿元。对应PE分别为68.93/28.02/14.99倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：二三线城市门店渗透不及预期，新能源汽车业务发展不及预期，行业竞争加剧风险。 盈利预测：