途虎养车，作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，展现出稳健的业务增长趋势与盈利能力提升。自2011年成立以来，途虎已成功构建起覆盖全国的汽车服务门店网络，截至2023年上半年，拥有超过5,100家门店，其中合作门店超2万家，工场店总数达到4,653家。公司创始人为控股股东，腾讯为最大股东，体现了强大的资本支持与管理团队的专业能力。
业务方面，途虎聚焦于汽车产品和服务，尤其是汽车保养业务，贡献了超过90%的收入。2019年至2022年间，公司营收从70.40亿元增长至115.47亿元，年复合增长率（CAGR）约为17.9%。2023上半年，公司营收达到65.22亿元，同比增长19.3%。净利润层面，尽管2022年录得21.4亿元的净亏损，但2023上半年扭亏为盈，实现净利润0.6亿元，非国际财务报告准则（Non-IFRS）下的净利润为2.1亿元。这一转好主要得益于成本控制和盈利能力的提升，尤其是整体毛利率从2019年的7.4%提升至2023上半年的24.2%。
在行业层面，随着乘用车平均车龄的增加和新能源汽车渗透率的提高，IAM（独立汽车后市场服务供应商）行业呈现出广阔的发展前景。途虎作为IAM龙头，通过线上线下一体化的运营模式，不仅巩固了其在汽车服务市场的领先地位，还通过优化业务结构、提升门店布局策略，实现了业务的多元化和可持续增长。例如，汽配龙业务的优化和新能源汽车服务的拓展，均展现了途虎在应对行业变化时的灵活性和战略眼光。
展望未来，途虎养车预计将继续推动门店数量的增长，尤其是在二线及以下市县的重点布局，以进一步提升市场占有率。随着乘用车龄结构的变化和新能源汽车市场的持续增长，途虎养车有望实现营收和利润的同步增长，从而实现其在汽车后市场服务领域的领先地位。
投资建议方面，途虎养车被赋予“推荐”评级，基于其作为IAM龙头的地位、门店网络的扩展潜力以及盈利能力的增强，预计2023年至2025年的净利润分别为2.7亿元、9.7亿元和16.9亿元，对应市盈率分别为96倍、27倍和15倍。这一估值考虑到了途虎在高成长阶段的潜力，以及与可比公司对比后的估值调整。然而，投资者仍需关注加盟工场店的稳定性、新能源汽车第三方保养平台的渗透率以及低线城市市场渗透率的潜在风险。
综上所述，途虎养车凭借其在汽车服务行业的领导地位、稳健的业务增长和明确的战略规划，展现出强劲的发展势头。对于寻求投资汽车服务领域的企业，途虎养车无疑是一个值得关注的标的。
