轻工造纸行业周报：23年宠物白皮书发布，关注裕同提高分红率

家居：根据渠道反馈，近期终端需求较为平稳，在各地地产政策落地的情况下，目前地产政策对于地产销售、家 居需求的拉动效果仍不明显，或仍需等待政策继续发力以及消费信心恢复。从行业整体来看，行业估值已显著回 调，无需过于悲观，延续我们年度策略观点，2024年在行业需求显著改善可能性相对较弱的情况下，更需精选个股布局。依然重点推荐具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业，此外继续推荐关注仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。 新型烟草：本周雾芯科技（悦刻）宣布将其原2023年底截止的股票回购计划延长24个月，我们认为在公司产品 力、渠道营销能力均较为优异的情况下，后续海外市场有望快速发力，公司业绩高增长值得期待。此外，海外非 法一次性烟产品有望受到限制，合规的换弹式品类份额也有望逐步回升，整体继续看好电子烟产业的制造、品牌出海。国内市场方面，今年以来以悦刻为首的主流品牌已有多款新口味上市，市场接受度逐步提升，后续随着更多新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，终端销售环比有望进一步提升，国内产业链各环节经营情况稳步恢复可期。 宠物：2023宠物行业白皮书发布，规模进入稳定期、必选食品跑赢可选品类。宠物：2023宠物行业白皮书发布， 规模进入精细化运营期、必选食品跑赢可选品类。2023年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2793亿元，同比+3.2%， 增长幅度有所放缓。 1）犬消费市场规模较2022年微增0.9%，猫市场规模则持续稳定增长（同比+6%）。 2）从消费结构角度，宠物食品份额52.3%保持不变，用品/诊疗占比12.5%/12.9%，预计受消费降级、竞争激烈影响占行业比重小幅下行。 3）从购买渠道角度，宠主购买主粮对传统线上渠道、宠物医院偏好度小幅下降，对宠物店、线下商场、直播平台、犬猫舍的占比上升，其中直播平台上升幅度较大，为6.3个百分点。 造纸&包装：海外浆厂下调1月报价，裕同科技提高分红比率。Arauco公司调整1月份报盘，针叶浆/本色浆报 价下调20美元/吨，阔叶浆保持650美元报价不变，11月欧港纸浆月末库存量环比下降2.3%，同比下降8.6%， 库存总量由10月末的124.5万吨下降至121.6万吨，连续4个月出现下降趋势，且目前库存水平，基本下降至历史正常水平。我们认为短期纸浆价格显压力，但渠道库存低位静待旺季补库带动价格上行。文化纸进入淡季，低库存下挺价表现较优，出口短期缓解供给压力；箱板纸部分企业停机保价，旺季不旺价格出现窄幅回调。 家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销拖累已消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）； 宠物板块：推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，产能爬坡提振利润率，海外干粮代工产能预计24年投放，国内自主品牌保持高速成长，爵宴今年以来保持三位数成长）； 跨境出海：推荐乐歌股份（跨境电商基础设施产业链标的，海外仓利润率释放+新仓投放高速成长，跨境主业受益拓品类带动客单提升）；推荐名创优品（直营模式探索成功打开北美成长天花板，主题大店2.0模式开启国内高质成长）。 国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新3 1.1家居板块3 1.2新型烟草板块4 1.3造纸板块4 1.4宠物板块5 二、行业重点数据及热点跟踪7 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾7 2.2家居板块行业高频数据跟踪7 2.3造纸板块行业高频数据跟踪12 三、本周行情回顾14 四、重点公司估值及盈利预测14 五、风险提示15 图表目录 图表1：宠物犬数量增长放缓，宠物猫保持个位数增长5 图表2：2023年城镇宠物（犬猫）消费市场规模同比+3.2%5 图表3：单宠消费金额同比基本持平6 图表4：具备必选属性的主粮消费占比保持稳定，用品类占比下降6 图表5：宠粮购买渠道变迁，直播平台占比快速提升6 图表6：全球电子烟行业一周热点回顾7 图表7：中国地产数据走势8 图表8：美国地产数据走势9 图表9：家具出口及国内零售金额走势10 图表10：家居原材料价格走势11 图表11：本周纸品及原材料价格变动一览12 图表12：其他材料价格变动13 图表13：轻工子板块及重点公司行情表现14 图表14：重点公司标的估值及盈利预测14 1.1家居板块 根据渠道反馈，近期终端需求较为平稳，在各地地产政策落地的情况下，目前地产政策对于地产销售、家居需求的拉动效果仍不明显，或仍需等待政策继续发力以及消费信心恢复。从行业整体来看，行业估值已显著回调，无需过于悲观，延续我们年度策略观点，2024年在行业需求显著改善可能性相对较弱的情况下，更需精选个股布局。依然重点推荐具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业，此外继续推荐关注仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。 欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可避免， 但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能力，多品类扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额，支撑公司继续稳健增长，长期配置价值凸显。 动态：12月28日，公司发布关于“欧22转债”预计满足转股价格修正条件的提示 性公告。自2023年12月14日起至2023年12月27日期间，欧派家居股票（代码： 603833）已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%（98.95元/股），若未来 20个交易日内有5个交易日公司股票收盘价格低于98.95元/股，将触发“欧22转债”的转股价格向下修正条件。 索菲亚：公司战略方向已明确，整装&拎包等新渠道建设稳步推进，产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段，经销商配合度明显提升，公司战略&战术均显现积极信号。目前23年PE仅11x，在业绩逐步兑现下，公司估值具备较大修复空间。 动态：公司2022年度向特定对象（公司控股股东、实际控制人江淦钧先生和柯建生先生）发行A股股票申请获中国证监会同意注册，发行数量为50,677,126股，发行价格为12.11元/股，募集资金总额达人民币6.1亿元。新增股票于2023年12月29 日上市，上市首日股价不除权，股票交易设涨跌幅限制。发行对象的限售期为36个 月，自2023年12月29日起计算。 志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。 动态：1）12月25日，公司与绿米联创在安徽完成战略合作签约，双方将充分发挥资源、渠道优势，基于各自业务、战略布局和资源优势实现优势互补，共同打造多层次、多领域的智能空间，为实现智能家居场景体验全面赋能。 2）公司12月19日宣布，志邦家居再次成功通过安徽省2023年认定报备的第二批 高新技术企业备案，获得证书编号GR202334005717，发证日期为2023年11月30日。根据相关法规，公司将在通过认定当年起的连续三个会计年度（2023至2025年）享受国家高新技术企业的税收优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。 顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能 +床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。 动态：1）公司12月29日公告，截至2023年12月29日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份约851万股，占公司总股本的比例为1.04%，与上次披露数相比增加0.08%，购买的最高价为47.78元/股、最低价为29.91元/股，已支付的总金额约 为3.23亿元。 2）公司12月26日公告，顾家集团将其持有的本公司部分股票进行了质押。本次质押股数8629.86万股，占公司总股本的10.5%，质押将用于补充流动资金。截至本公告日，顾家集团累计质押股数约为2.11亿股，占其所持股份比例为77.19%。TBHomeLimited累计质押股数约为9093万股，占其所持股份比例为79.19%。 3）公司12月25日公告，盈峰睿和投资（公司全称“宁波盈峰睿和投资管理有限公司”）以协议转让的方式受让顾家家居两大股东——顾家集团（全称“顾家集团有限公司”）和TBHomeLimited共计持有的2.41亿股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格从此前的42.5846元/股调整为36.7187元/股，转让总价款从此前的102.99 亿调整至88.8亿元，降幅为13%。此外，在2024年4月30日前，转让方需要完成包含顾家品牌标识之公司名称的变更登记备案手续，解除体系外的担保。公司治理方面，顾家家居的董事会成员将由5名增加至9名，盈峰睿和投资有权提名3名非独 立董事候选人及2名独立董事候选人。盈峰睿和投资拟推荐交割日后新一届董事长为顾江生；以及各方同意总经理继续留任，即业内知名职业经理人李东来。 森鹰窗业：公司零售渠道今年以来重视程度显著提升，目前除传统经销门店扩张外，加大设计师圈层、物业社区集采团购及异业联盟等渠道开拓，店外渠道运营效果逐步显现，共同奠定零售渠道后续持续增长基础。品类方面来看，公司在核心品类铝包木窗持续提升性价比推动渗透率提升的同时，铝合金、铝包木窗目前已推出中低端价位 段产品，快速放量可期。此外，24年将针对大宗渠道的节能建筑，推出兼具高保温性能和价格优势的塑钢窗产品。整体来看，公司渠道与品类扩张持续推进，后续延续优异增长可期。 梦百合：今年以来，在原材料成本、海运费等压力显著缓解的同时，3Q海外去库进入尾声，需求逐步好转，欧洲市场的代工业务同比已迎来转正，美国市场的代工业务也已迎来改善，后续第三轮反倾销落地后，有望进一步助推美国工厂产能利用率稳步提 升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加速增长。整体来看，原材料、海运、海外工厂产能利用率等几大变量均处于向好趋势，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。 动态：1）本周国内软泡聚醚/MDI/TDI环比上周分别+35/-220/+120元/吨。 2）公司12月28日发布公告称，公司控股股东倪张根先生持有公司股份数量约为1.87亿股，占公司总股本的32.83%。截至本公告日，倪张根先生持有公司股份累计质押数量（含本次）为8785万股，占其持股数量的46.89%。 慕思股份：公司慕思经典事业部渠道管理逐步优化，整装、分销等新渠道开拓已开始，并且公司V6大家居快速开拓，将共同支撑公司份额稳步提升，此外公司产品SKU显著精简，生产效率有望提升叠加营销精准投放，利润率改善可期。 动态：公司12月26日发布公告，公司副总经理、财务总监邓永辉于12月26日以集中竞价交易方式增持公司股份10万股，占公司总股本的比例为0.025%。 敏华控股：虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现，但整体空间依然巨大，并且公司新零售布局持续深化，前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商，生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率，前后端持续优 化，渗透率边际提升速度依然可期。公司目前估值较低，随着后续