贵金属周报20240401：降息预期升温，价格偏强震荡

长江期货贵金属周报 2024/04/01 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：李旎执业编号:F3085657投资咨询号:Z0017083 01 目录 02 行情回顾周度观点 03 04 海外宏观经济指标当周重要经济数据 05 06 当周重要宏观事件和政策库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01行情回顾：上周 美黄金连：日线美白银连：日线 2310 2210 2110 2010 1910 1810 1710 2023/01/03 2023/02/03 2023/03/03 2023/04/03 2023/05/03 2023/06/03 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2023/10/03 2023/11/03 2023/12/03 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 1610 31.0000 29.0000 27.0000 25.0000 23.0000 21.0000 19.0000 2021/01/01 2021/03/01 2021/05/01 2021/07/01 2021/09/01 2021/11/01 2022/01/01 2022/03/01 2022/05/01 2022/07/01 2022/09/01 2022/11/01 2023/01/01 2023/03/01 2023/05/01 2023/07/01 2023/09/01 2023/11/01 2024/01/01 2024/03/01 17.0000 美国2月核心PCE数据和PCE数据均符合预期，市场降息预期再度升温，美黄金价格偏强震荡。截至上周五，美黄金报收2255美元/盎司，周内上涨3%，关注上方压力位2280，下方支撑位2230。 美国2月核心PCE数据和PCE数据均符合预期，市场降息预期再度升温，周内白银海外库存累库，白银价格反弹。截至上周五，周度涨幅1.1%，报收25.1美元/盎司，关注下方支撑位23.5，上方压力位26.5。 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 02周度观点 美国2月核心PCE数据和PCE数据均符合预期，美联储3月议息会议维持利率不变，公布的点阵图显示年内会降息3次，鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，贵金属价格延续偏强震荡。美国2月通胀同比超预期，新增非农就业人数超预期，失业率高于预期，美国通胀数据粘性仍存，当前市场预计美联储将于6月开启降息。美联储议息会议释放鸽派信息超市场预期，而且美国目前正处于政策紧缩周期尾声，预计短期内贵金属价格仍受到支撑。操作上建议持区间操作思路，消息面建议关注周五将公布的美国3月非农就业数据。 ◆库存： 黄金方面，本周comex库存减少2,485.06千克至549,089.55千克，上期所库存较上周增加60千克至3,105千克。 白银方面，本周comex库存增加83,490.23千克至8,949,642.9千克，上期所库存减少29,730千克至1,028,441千克。 ◆持仓（3月26日）： 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为218,366手，较上周增加79手。 本周白银CFTC投机基金净多持仓为47,926手，较上周减少4,587手。 ◆策略建议：操作上建议持区间操作思路，参考美黄金运行区间2230-2280，沪金06合约运行区间523-538，沪银06合约运行区间6250-6600。 资料来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 118.0000 113.0000 108.0000 103.0000 98.0000 93.0000 88.0000 美元指数 00 00 00 00 00 00 2017-12 00 00 00 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 3.0000 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 实际利率：十年期TIPS收益率 2017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12 欧元兑美元英镑兑美元 1.5500 1.4500 1.3500 1.2500 1.1500 1.0500 0.9500 2017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12 -1.50 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2019-01-02 2019-04-08 2019-07-12 -1.0000 -2.0000 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年通胀预期（10Y） 2019-10-16 2020-01-23 2020-04-28 2020-07-31 2020-11-04 2021-02-11 2021-05-17 2021-08-19 2021-12-02 2022-03-09 2022-06-13 2022-09-16 2022-12-22 2023-03-30 2023-07-05 2023-10-06 2024-01-12 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 利差（10Y-2Y）美国国债收益率:10年美国国债收益率:2年 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12 金银比 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 2019-01-02 2019-03-11 2019-05-16 2019-08-21 2019-10-25 2020-01-13 2020-04-02 2020-06-16 2020-08-19 2020-10-22 2020-12-23 2021-03-09 2021-05-20 2021-08-05 2021-10-12 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-12 2022-06-13 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-13 2023-04-14 2023-06-14 2023-08-15 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-14 60.00 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 资产负债表规模周度变化（右）美联储资产负债表规模 2017-12-06 2018-12-06 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 WTI原油期货价格走势 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -20.00200017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12 -40.0000 -60.0000 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 04当周重要经济数据 公布值 预期 前值 美国2月PCE物价指数年率（%） 2.5 2.5 2.4 美国2月核心PCE物价指数年率（%） 2.8 2.8 2.9 美国2月个人支出月率（%） 0.8 0.5 0.2 美国第四季度实际GDP年化季率终值（%） 3.4 3.2 3.2 美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值（%） 2 2.1 2.1 美国2月耐用品订单月率初值（%） 1.4 1.1 -6.2 欧元区3月消费者信心指数终值 -14.9 -14.9 -14.9 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 05当周重要宏观事件和政策 美国2月核心PCE数据和PCE数据均符合预期，美国2月核心PCE物价指数同比和环比增速均较1月放缓，同比增速2.8%，为2021年3月以来最低；环比增速0.3%，低于1月上修后的一年来最高增速0.5%。 鲍威尔发言称，目前美国的经济增速维持相对强劲的状态，这意味着美联储并不用急着降息，可以等待对通胀路径更有信心时再行动。美联储现在的政策处在一个相对比较好的位置，可以对一系列数据变化的风向作出反应。假设通胀未能依照预期“在崎岖的道路上下降到2%”，那么美联储当然可以在更长的时间里保持利率不变。 美国2月新建独栋住宅销售意外下降，此前抵押贷款利率在该月有所上升，但在市场上二手房长期短缺的情况下，基本趋势依然强劲。美国统计局称，2月新屋销售环比下滑0.3%，新房价格中位数为逾两年半最低，而供应则为2022年11月以来最高。 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 comex库存 06 数据来源：ifind 长江期货有色产业服务中心 1150000 950000 750000 550000 350000 150000 2013/1/… 2013/5/… 2013/1… 白银8,949,642.983,490.231,028,441-29,730 黄金549,089.55-2,485.063,10560 Comex库存相对上周增减上期所库存相对上周增减 2014/2/5 2014/6/… 2014/1… 2015/2/… 2015/6/… 2015/1… 2016/3/4 COMEX黄金库存（千克） 2016/7/8 2016/1… 2017/3/… 2017/7/… 2017/1… 2018/4/9 2018/8/… 2018/1… 2019/5/… 2019/9/… 2020/2/… 2020/7/9 2020/1… 2021/4/… 2021/8/… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 13000000 12000000 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2023-… 2012/7/19 2012/11/20 2013/3/25 2013/7/25 2013/11/26 2014/3/31 2014/7/31 2014/12/2 2015/4/6 COMEX白银库存（千克） 2015/8/6 2015/12/8 2016/4/11 2016/8/11 2016/12/13 2017/4/17 单位：千克 2017/8/18 2017/12/20 2018/5/7 2018/9/7 2019/1/21 2019/6/5 2019/10/17 2020/3/4 2020/7/17 2020/11/30 2021/4/15 2021/8/25 2022-01-10 2022-06-02 2022-10-20 2023-03-07 2023-07-19 2023-11-30 07基金持仓 净多 COMEX黄金基金多头持仓 COMEX黄金基金空头持仓 .00 .00 .00 .00 .00 2017-12- 05 .00 2018-12-2019-12-2020-12- 2021-12-2022-12-2023-12- 05 05 05 05 05 05 500,000.00 400,000 300,000 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 净多COMEX白银基金多头持