事件:公司发布2023年度生产经营数据公告。2023年公司生产茅台酒基酒约5.72万吨,同比+0.7%;系列酒基酒约4.29万吨,同比+22.6%;预计实现营业总收入约1495亿元,同比增长约17.2%;预计实现归母净利润约735亿元,同比增长约17.2%。 Q4收入提速,系列酒产能释放。23Q4公司预计实现营业总收入约442亿元,同比增长约17.0%;预计实现归母净利润约206亿元,同比增长约12.6%。 分产品来看,2023年茅台酒营业收入约1258亿元,同比增长约16.7%;系列酒营业收入约204亿元,同比增长约28.0%。其中,23Q4茅台酒营业收入约385亿元,同比增长约15.0%,预计11月提价对茅台酒收入有正向贡献;系列酒营业收入约48亿元,同比增长约41.4%。2023年,系列酒基酒约4.29万吨,同比+22.6%,产能逐步释放,助力系列酒发展;据《茅台集团2023年度市场工作报告》,2023年1935实现销售超110亿,实现营收超百亿元,茅台酱香系列酒稳步朝着200亿元营收迈进。 大集团一盘棋实现“双千亿”成果,坚持四端并驾齐驱做动销。据《茅台集团2023年度市场工作报告》,2023年集团酒类板块预计可以实现营收超1500亿,利润或超1000亿元,酒产业、酒旅康养、综合金融三大主业一盘棋格局逐步构建。茅台董事长丁雄军指出,终端为王时代要厘清终端与市场的关系,从产品到渠道到品牌再到终端,要在做好前者的基础上实现层层递进,要坚持产品为王,核心是品质;坚持渠道为王,核心是生态;坚持品牌为王,核心是文化; 坚持终端为王,核心是消费者;坚持四端并驾齐驱,即产品、渠道、品牌和终端。 投资建议:渠道加速优化、系列酒结构持续升级下,公司业绩展现高确定性。中长期看,随着茅台产能逐步扩产、茅台酒系列酒双轮驱动,营销改革红利将持续释放,集团“十四五”双翻番(营收翻一番从1000亿元到2000亿元;利税翻一番达到1800亿元)兑现预期强。我们预计公司2023-2025年营收分别为1495/1760/2058亿元,同比增长17.2%/17.7%/17.0%,归母净利润分别为738/872/1025亿元,同比增长17.7%/18.1%/17.5%,当前股价对应PE分别为29/25/21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:渠道改革、产品结构升级不及预期,食品安全风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)