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汾酒2023年1-3月业绩概览
一、业绩亮点
- 总收入与净利润增长：2023年1-3月，汾酒预计实现营业总收入126.36亿元，同比增长20%；归属于上市公司股东的净利润44.52亿元，同比增长20%。业绩表现良好，略高于市场预期。
二、产品结构优化
- 青花系列强劲增长：青花系列收入同比增长超60%，占总营收比例提升至40%以上，成为增长主力。老白汾、巴拿马系列增速也高于平均水平。
- 控制玻汾供应：实施配额制以控制玻汾供应，预计同比增长大个位数。同时，献礼版在部分地区上市，计划进一步全国推广。
三、市场动态与消费者培育
- 库存与价格管理：1月动销稳定，2月控货去库存有助于保持良好价格体系，当前库存约1.5个月，处于健康水平。
- 重点推进复兴版：第二季度将集中资源推进复兴版的品鉴活动和消费者培育工作。
四、战略规划与市场展望
- 高质量发展：团队士气高昂，管理层战略明确，营销改革持续释放红利，2023年将继续推动汾酒营销实现更高质量发展。
- 市场压力与挑战：市场对23Q1高基数下的增速有所担忧，叠加库存与批价波动，以及管理层变动传闻，导致年初公司估值下滑。
- 业绩预期与评级：23Q1业绩增长位于市场预期上限，负面情绪有望逐步缓解。预计2023年在稳定增长的基础上，有望实现产品结构的提升和市场的进一步拓展。
五、风险提示
- 消费复苏不确定性：消费复苏速度可能低于预期。
- 省外市场扩展风险：省外市场的扩张速度可能不如预期。
六、财务预测与投资评级
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为79、101、127亿元，同比增长49%、28%、26%。
- 估值与评级：当前市值对应PE为38/29/23X，维持“买入”评级。
此报告分析了汾酒在2023年1-3月的业绩表现、产品结构优化、市场动态与消费者培育、战略规划与市场展望，并提供了财务预测与投资评级，同时也指出了可能面临的市场风险。
事件：2023年1-3月，公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比增长20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润44.52亿元左右，同比增长20%左右。表现良好，业绩略高于预期。
产品结构持续上移，青花系列保持高增。我们预计2022年青花系列收入同比60%+，超过年初既定目标，占比提升至40%+，老白汾、巴拿马系列增速高于平均增速，玻汾实行控量供货配额制，预计2022年同比增长大个位数，献礼版在部分城市上市，2023年公司将继续进行全国化推广。
1季度目标顺利完成，持续推进消费者培育。公司一季度回款发货进度符合公司预期，2月份全面停货20天，当前库存1.5个月左右，处于健康水平，阶段性控货已结束；此外公司反馈1月份动销相对平稳，2月控货去库存保持较好价盘，1季度收入目标顺利完成；二季度起将重点推进复兴版的品鉴、消费者培育等基础性工作。
稳中求进，全方位推动高质量发展。近几年团队的干劲、管理层的前瞻思路、营销改革红利持续在验证。2023年公司将继续全方位推动汾酒营销实现更高质量发展。此前市场部分担忧23Q1业绩因高基数增速面临压力，叠加短期库存及批价波动及管理层传闻，一定程度造成年初以来公司估值回落，23Q1，公司基础工作扎实，领导班子管理水平凸显，我们预计2023年在稳健目标增长下有望继续实现产品结构提升和市场拓展。
盈利预测与投资评级：23Q1业绩增速位于市场预期上限，此前负面市场情绪有望逐步消化，清香龙头压力下向上趋势不改，我们基本维持2022-2024年归母净利润为79、101、127亿元，同比增长49%、28%、26%，当前市值对应PE为38/29/23X，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、省外扩张不及预期。
