2023年1-3月主要经营情况点评：1季度目标顺利完成，高质量发展动力充足

事件：2023年1-3月，公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比增长20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润44.52亿元左右，同比增长20%左右。表现良好，业绩略高于预期。 产品结构持续上移，青花系列保持高增。我们预计2022年青花系列收入同比60%+，超过年初既定目标，占比提升至40%+，老白汾、巴拿马系列增速高于平均增速，玻汾实行控量供货配额制，预计2022年同比增长大个位数，献礼版在部分城市上市，2023年公司将继续进行全国化推广。 1季度目标顺利完成，持续推进消费者培育。公司一季度回款发货进度符合公司预期，2月份全面停货20天，当前库存1.5个月左右，处于健康水平，阶段性控货已结束；此外公司反馈1月份动销相对平稳，2月控货去库存保持较好价盘，1季度收入目标顺利完成；二季度起将重点推进复兴版的品鉴、消费者培育等基础性工作。 稳中求进，全方位推动高质量发展。近几年团队的干劲、管理层的前瞻思路、营销改革红利持续在验证。2023年公司将继续全方位推动汾酒营销实现更高质量发展。此前市场部分担忧23Q1业绩因高基数增速面临压力，叠加短期库存及批价波动及管理层传闻，一定程度造成年初以来公司估值回落，23Q1，公司基础工作扎实，领导班子管理水平凸显，我们预计2023年在稳健目标增长下有望继续实现产品结构提升和市场拓展。 盈利预测与投资评级：23Q1业绩增速位于市场预期上限，此前负面市场情绪有望逐步消化，清香龙头压力下向上趋势不改，我们基本维持2022-2024年归母净利润为79、101、127亿元，同比增长49%、28%、26%，当前市值对应PE为38/29/23X，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期、省外扩张不及预期。