2023年1-3月主要经营情况点评：1季度目标顺利完成，高质量发展动力充足

汾酒2023年1-3月业绩概览

一、业绩亮点

• 总收入与净利润增长：2023年1-3月，汾酒预计实现营业总收入126.36亿元，同比增长20%；归属于上市公司股东的净利润44.52亿元，同比增长20%。业绩表现良好，略高于市场预期。

二、产品结构优化

• 青花系列强劲增长：青花系列收入同比增长超60%，占总营收比例提升至40%以上，成为增长主力。老白汾、巴拿马系列增速也高于平均水平。
• 控制玻汾供应：实施配额制以控制玻汾供应，预计同比增长大个位数。同时，献礼版在部分地区上市，计划进一步全国推广。

三、市场动态与消费者培育

• 库存与价格管理：1月动销稳定，2月控货去库存有助于保持良好价格体系，当前库存约1.5个月，处于健康水平。
• 重点推进复兴版：第二季度将集中资源推进复兴版的品鉴活动和消费者培育工作。

四、战略规划与市场展望

• 高质量发展：团队士气高昂，管理层战略明确，营销改革持续释放红利，2023年将继续推动汾酒营销实现更高质量发展。
• 市场压力与挑战：市场对23Q1高基数下的增速有所担忧，叠加库存与批价波动，以及管理层变动传闻，导致年初公司估值下滑。
• 业绩预期与评级：23Q1业绩增长位于市场预期上限，负面情绪有望逐步缓解。预计2023年在稳定增长的基础上，有望实现产品结构的提升和市场的进一步拓展。

五、风险提示

• 消费复苏不确定性：消费复苏速度可能低于预期。
• 省外市场扩展风险：省外市场的扩张速度可能不如预期。

六、财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为79、101、127亿元，同比增长49%、28%、26%。
• 估值与评级：当前市值对应PE为38/29/23X，维持“买入”评级。

此报告分析了汾酒在2023年1-3月的业绩表现、产品结构优化、市场动态与消费者培育、战略规划与市场展望，并提供了财务预测与投资评级，同时也指出了可能面临的市场风险。